tag:blogger.com,1999:blog-13650397133000545752024-03-07T22:46:49.077-08:00KassavirtablogiKassavirtahttp://www.blogger.com/profile/02615512471557800991noreply@blogger.comBlogger31125tag:blogger.com,1999:blog-1365039713300054575.post-47848090647780345352023-05-06T06:09:00.009-07:002023-05-07T04:46:28.970-07:00Buffett 6.5.23 Omaha, Berkshire Q1/23 ja yhtiökokous<p> Juha Vikman 6.5.2023</p><p><b><br /></b></p><p><b>Buffett & Munger lavalla</b></p><p>"Tavoitteena 60 kysymystä tänään", Munger aloitti.</p><p>"Englannissa on tänään kilpaileva lähetys, jossa kruunataan kuningas Charles. Meillä on tänään paikalla oma kuningas Charles [Munger]."</p><p>Buffett on tänään sanonut NBC:n haastattelussa "en usko, että tekoäly osaa kertoa mitä osakkeita ostaa". "Tekoäly on lukenut jokaisen kirjan ja katsonut jokaisen TV-ohjelman, mutta se ei osaa kertoa vitsejä."</p><p>BRK oma pääoma ohitti maaliskuun lopussa 500 mrdusd:n rajan.</p><p>Kysymys mitä olisi tapahtunut, jos Silicon Valleyn pankin talletuksia ei olisi katettu täysimääräisinä tallettajille? Buffett:" Seuraukset olisivat olleet katastrofaaliset."</p><p>"Mahdollisuuksia sijoittamisessa avautuu, kun muut tekevät tyhmyyksiä"</p><p>Charlie Munger. " On hullua, että niin monet fiksut nuoret siirtyvät sijoitusalalle. Emme tarvitse näin montaa varainhoitajaa."</p><p>Professori Damodaran: "Apple on 35 % BRK:n portfoliosta. Se on suuri riski". Buffett: "Apple ei ole 35 % koko portfoliosta, koska meillä on liiketoimintayhtiöitä". </p><p>Munger. "Laaja hajautus on hullu ajatus, jota opetetaan nykyisin yliopistoissa. Emme ole niin viisaita, että tietäisimme missä viisautemme rajat ovat."</p><p>Tunnuslukujen välisummashoppailussa Buffett esitti ironisesti tunnusluvun EBE = <b>E</b>arnings <b>B</b>efore <b>E</b>verything.</p><p><br /></p><p><b>Buffettin parempi kvartaali</b></p><p>Berkshiren (BRK) 2023 ensimmäinen kvartaalien tulos on julkistettu. Osakkeiden arvonmuutokset olivat tällä kertaa suosiolliset ja voitto oli 35,5 mrdusd. Vuosi sitten voitto oli 5,6 mrdusd, ja viime vuonna Q2 oli peräti 43,7 mrdusd tappiolla. Isoja muutoksia osakkeiden omistuksessa ei ole ollut, joten kurssimuutosten vipu on valtava.</p><p>Operatiivisten yhtiöiden voitto oli 8,1 mrdusd, jossa kasvua vuoden takaiseen vajaat 13%. </p>Kassavirtahttp://www.blogger.com/profile/02615512471557800991noreply@blogger.comtag:blogger.com,1999:blog-1365039713300054575.post-23435240676348462322023-02-25T03:57:00.013-08:002023-02-25T06:16:24.320-08:00Buffettin kirje Berkshiren osakkeenomistajille 25.2.2023<p><b> Juha Vikman, Tampere 25.2.2023</b></p><p><b><br /></b></p><p>Berkshire Q4 voitto 18 mrdusd. Koko vuosi lähes 23 mrdusd tappiolla.</p><p><span></span></p><p><span><span>Liiketoimintayhtiöiden vuoden 2022 voitto oli ennätyksellinen yli 30 mrdusd. Buffett valittaa, että heiltä vaadituilla periaatteilla (GAAP) voiton raportointi on "100 %:sti harhaanjohtavaa". Syynä on omistettujen pörssiosakkeiden arvonmuutokset, jotka Berkshiren on sisällytettävä talousraportointiin.</span></span></p><p><span><span>Yhtiö hankki omia osakkeita koko vuonna 2022 lähes 8 mrdusd arvosta. Summa ei ole suuri 37 mrdusd operatiivisen toiminnan koko vuoden kassavirrasta.</span></span></p><p><span><span>Kirjeessä on tietoja USAn verotuloista vuodelta 2021. Veroja kerättiin 32,3 biljoonaa dollaria, ja liittovaltio käytti lähes 44 biljoonaa. </span></span></p><p>Buffettin mukaan vain sijoittaminen osakkeisiin voi tuoda pitkällä tähtäyksellä suuret tuotot.</p><p>Järkevään hintaan toteutetut omien osakkeiden hankinnat hyödyttävät Buffettin mukaan kaikkia osapuolia, eikä niitä pidä kategorisesti tuomita.</p><p>Berkshiren osakkeenomistajalle Buffettin kirje on positiivisen vakuutteleva, mutta nokkelia taloudellisia viisauksia se ei tarjonnut. Ei mitään tärkeätä.</p><p><br /></p><p><br /></p><p><span><span><br /></span></span></p><p><span><span><br /></span></span></p><p><span><span><br /></span></span></p><p><span><span><br /></span></span></p><p><span><span>Ennen kirjeen julkaisua...</span></span></p><p><span><span>Odotukset</span></span></p><p>Warren Buffett on nyt 92-vuotias. Viime vuosien kirjeissä ovat olleet laimeita vuosikymmenten takaisiin pureviin, intohimoisiin ja opettaviin katsauksiin taloudesta.</p><p>Kirjeen yhteydessä julkaistaan Berkshiren vuosikertomus 2022, ja sen osana 2022 viimeisen kvartaalin luvut. Eilen B-osakkeen kurssi päätyi 304 dollariin, joka on 15 usd/ 5 % alhaisempi kuin vuosi sitten. Kun osinkoja ei tullut, oli dollareissa sijoittavan Berkshite-osakkaan vuosi pettymys. Jokin lohtu on hiukan parempi kehitys kuin SP500-indeksillä, mutta ei sillä asuntolainan korkoja maksella.</p><p>Greg Abel - lähes varmana pidetty kanadalainen tilintarkastaja on tulossa Berkshiren vetäjäksi? Asiaa on pohdittu ahkerasti, mutta ei kai Warren Buffett siirry vielä sivuun, kun 99-vuotias Charlie Munger kantaa vastuuta edelleen.</p><p>Vakiolistaan kuuluvat toiveet osingoista. Eikä toive ole kohtuuton, jos liiketoimintayhtiöt ja osakeomistukset tuottavat kassaviraa ja osinkoja, eikä suuria sijoituksia ole löytynyt.</p><p>Ajankohtainen aihe olisi ajatukset korkotasosta, sen kehityksestä ja vaikutuksista osakkeiden arvoihin tai osakevalintoihin. Myös inflaation pohdinta olisi suurta yleisöä kiinnostava aihe.</p><p><br /></p><p><br /></p><p><br /></p><p><br /></p><p><span><span><br /></span></span></p>Kassavirtahttp://www.blogger.com/profile/02615512471557800991noreply@blogger.comtag:blogger.com,1999:blog-1365039713300054575.post-84858322202867431962022-08-09T09:48:00.000-07:002022-08-09T09:48:09.348-07:00Kestääkö Buffettin kaali?<p> Juha Vikman<span> </span><span face="Calibri, sans-serif" style="text-indent: 42.55pt;">Kassavirtablogi 9.8.</span></p><p class="MsoNormal" style="font-family: Calibri, sans-serif; margin: 0cm 28.05pt 8pt 0cm; text-indent: 42.55pt;"><o:p></o:p></p><p class="MsoNormal" style="margin: 0cm 28.05pt 8pt 0cm; text-indent: 42.55pt;"><b><span style="font-family: times;">Kestääkö Buffettin kaali?<o:p></o:p></span></b></p><p class="MsoNormal" style="margin: 0cm 28.05pt 8pt 42.55pt;"><span style="font-family: times;"> </span></p><p class="MsoNormal" style="margin: 0cm 28.05pt 8pt 42.55pt;"><span style="font-family: times;">Warren Buffettin yritys- ja sijoitusjättiläinen Berkshire Hathaway (BRK) julkaisi vuoden 2022 toisen neljänneksen tuloksen lauantaina 6.8. Viime vuoden vastaavan ajankohdan 28 miljardin voitto vaihtui 44 miljardin tappioksi.<o:p></o:p></span></p><p class="MsoNormal" style="margin: 0cm 28.05pt 8pt 42.55pt;"><span style="font-family: times;">Luku on tyrmäävän suuri ja panee kysymään miten tätä kestää kukaan. Iskeekö paniikki konkarisijoittajaan? Toipuuko tästä edes BRK:n kokoinen mammutti?<o:p></o:p></span></p><p class="MsoNormal" style="margin: 0cm 28.05pt 8pt 42.55pt;"><span style="font-family: times;">Buffett itse tuskin hätäilee ja saattaa olla jopa tyytyväinen. Hän mittaa yhtiön menestystä operatiivisen toiminnan tuloksella. <i>Operating earnings </i>tarkoittaa liiketoimintojen nettotulosta ilman sijoitusten (=osakkeiden) arvonmuutosta.<o:p></o:p></span></p><p class="MsoNormal" style="margin: 0cm 28.05pt 8pt 42.55pt;"><span style="font-family: times;">BRK:n <i>operating earnings</i> kakkosneljänneksellä oli 9,3 miljardia, kun vuosi sitten vastaava oli luku 6,7 miljardia. Kasvua on tullut siis 39%.<o:p></o:p></span></p><p class="MsoNormal" style="margin: 0cm 28.05pt 8pt 42.55pt;"><span style="font-family: times;">Onko tämä vain silmänkääntötemppu, jolla viedään huomio siitä, että osakemarkkinoilla turskaa on tullut rajusti?<o:p></o:p></span></p><p class="MsoNormal" style="margin: 0cm 28.05pt 8pt 42.55pt;"><span style="font-family: times;">Ei, sanoisi buffetisti. Ensinnäkin 44 miljardia kuulostaa rajulta luvulta ja onkin sitä, mutta tilanne muuttuu, jos mittatikuksi otetaan BRK:n oma pääoma. Sitä oli kvartaalin alussa 514 miljardia dollaria, joten osakkeiden sulaminen vei siitä lopulta vain 8,6 %. Tämä alkaa kuulostaa jo enemmän kausivaihtelulta kuin katastrofilta.<o:p></o:p></span></p><p class="MsoNormal" style="margin: 0cm 28.05pt 8pt 42.55pt;"><span style="font-family: times;">Lauantain tiedotteessa Buffett varoittaa arvonmuutosten antavan harhaanjohtavan kuvan niille sijoittajille, jotka eivät tunne laskentasääntöjä. Laskentasäännöt tässä tarkoittavat sitä, että BRK:n on pakko kirjata tappioksi realisoitumaton tappio. Siksi Warren pyytää huomaamaan, että yhtiö ei ole välttämättä tehnyt huonoja sijoituksia, ne vain heiluvat vahvasti tällä hetkellä.<o:p></o:p></span></p><p class="MsoNormal" style="margin: 0cm 28.05pt 8pt 42.55pt;"><span style="font-family: times;">Jälleen kyse on aikaperspektiivistä, kuten Buffettin opeissa tärkeää on. Vuoden toisella neljänneksellä korkotason nousu ja inflaatiohuolet painoivat osakekursseja kautta linjan. Usein lyhyt ja pitkä tähtäin antavat vastakkaisia signaaleja samasta asiasta.<o:p></o:p></span></p><p class="MsoNormal" style="margin: 0cm 28.05pt 8pt 42.55pt;"><span style="font-family: times;">Jos sijoittajan tähtäin on lyhyt, laskevat osakesijoitukset ovat tietenkin vaarallisia. Mutta pitkällä tähtäimellä asia muuttuu erinäköiseksi. Laskeva kurssi tarkoittaa sitä, että sijoittaja saa hyvää halvemmalla – siis niitä samoja osakkeita, joihin hän on päättänyt huolellisen valmistelunsa ja ymmärryksensä pohjalta uskoa. Muutenkin bisneksessä lyhyellä tähtäimellä ”kannattaa” tehdä jotain, mutta pitkällä tähtäimellä ei. Esimerkiksi nopea myyntihintojen korotus tuottaa kvartaalille hyvän tuloksen, mutta saattaa samalla karkottaa asiakkaita ja avata markkinoita kilpailijoille.<o:p></o:p></span></p><p class="MsoNormal" style="margin: 0cm 28.05pt 8pt 42.55pt;"><span style="font-family: times;">Asia palaa siis oppiin, joka on yksi Buffettin tärkeimmistä: ”Pelkää kun muut ovat rohkeita, ole rohkea, kun muut pelkäävät.” Buffett noudattaa itse omaa ohjettaan sillä, että BRK on käyttänyt vahvaa kassavirtaansa ja ostanut 11 miljardilla energiayhtiö Occidental Petroleumin osakkeita ja lähes 12 miljardilla vakuutusyhtiö Alleghanya.<o:p></o:p></span></p><p class="MsoNormal" style="margin: 0cm 28.05pt 8pt 42.55pt;"><span style="font-family: times;">Jos siis kysytte, mikä on siis Buffettin menettely epävarmassa ja laskevassa markkinassa – <i>myy, osta vai pidä</i> – vastaus näyttää olevan varsin selkeä.<o:p></o:p></span></p><p class="MsoNormal" style="font-family: Calibri, sans-serif; margin: 0cm 28.05pt 8pt 42.55pt;"><o:p> </o:p></p>Kassavirtahttp://www.blogger.com/profile/02615512471557800991noreply@blogger.comtag:blogger.com,1999:blog-1365039713300054575.post-26025426129451449502022-04-29T05:56:00.016-07:002022-08-09T09:41:45.124-07:00Warren Buffett 30.4.2022 Omaha - Berkshire Q1/22 ja yhtiökokous<p>Juha Vikman<span> <span> <span> <span> <span> <span> <span> <span> <span> <span> <span> <span> <span> <span> <span> <span> <span> <span> <span> <span> <span> <span> <span> <span> <span> 30.4.2022<span> <span> <span> <span> <span> </span></span></span></span></span></span></span></span></span></span></span></span></span></span></span></span></span></span></span></span></span></span></span></span></span></span></span></span></span></span></p><p><br /></p><p>Berkshire -yhtiökokous Omahassa on alkamassa. Buffett ja Munger homecoming!</p><p><br /></p><p>Buffett vastasi yleisön kysymykseen parhaasta yhdestä osakkeesta, joka suojaa inflaatiolta: "Investoi itseesi. Ole paras siinä mitä teet. Kehitä itseäsi. Ole hyödyllinen yhteisöllesi. Sitä ei voi ottaa sinulta pois, eikä verottaa."</p><p>Buffett kertoi esimerkin omien osakkeiden hankkimisesta: Vuonna 1998 BRK päätyi omistamaan n 11 % American Express -yhtiöstä. Sen jälkeen Amex on lähettänyt joka vuosineljännes osinkoja BRK:lle, on ostanut on myös omia osakkeitaan,. Nyt BRK omistaa Amexista n. 20 %.</p><p>BRK:n kassavarat (sisältäen U.S. Treasory bills) olivat pienentyneet n. 40 mrdusd. Helmikuun puolenvälin ja maaliskuun lopun välissä BRK on tehnyt sijoituksia lähes 52 mrdusd.</p><p>Kvartaalin tulos (=Operating earnings) oli 7 mrd, siis poistojen, korkojen ja verojen jälkeen.</p><p>Ukkojen esiintyminen alkaa. "Olemme nyt Charlien kanssa 190 vuotta vanhoja."</p><p>Lavalla on myös "kaksi henkilöä, jotka oikeasti tekevät yhtiössä töitä, eli Greg Abel ja Ajit Jain.</p><p>Buffettin osuuden arvellaan alkavan n klo 17.15 Suomen aikaa, jolloin hän esittelee Berkshiren Hathaway Inc. (BRK) 2022 ensimmäisen vuosineljänneksen talousluvut. </p><p>Tuore uutinen on BRK:n panostus energiayhtiö Chevroniin.</p><p>Berkshire Q1/2022 tulos puolittui vuoden takaisesta. </p><p>Osakekohtainen tulos (B-sarja) oli 2,47 usd/osake.</p><p><span><span><span><span><span><span><span><span><span><span><span><span><span><span><span><span><span><span><span><span><span><span><span><span><span><span><span><span><span><span>Buffettille tärkeä opetatiivinen tulos ilman osakesijoitusten arvonmuutoksia on sama kuin vuosi sitten Q1, eli 7,0 mrdusd.</span></span></span></span></span></span></span></span></span></span></span></span></span></span></span></span></span></span></span></span></span></span></span></span></span></span></span></span></span></span></p><p><span><span><span><span><span><span><span><span><span><span><span><span><span><span><span><span><span><span><span><span><span><span><span><span><span><span><span><span><span><span> </span></span></span></span></span></span></span></span></span></span></span></span></span></span></span></span></span></span></span></span></span></span></span></span></span></span></span></span></span></span></p><p><span><span><span><span><span><span><span><span><span><span><span><span><span><span><span><span><span><span><span><span><span><span><span><span><span><span><span><span><span><span><br /></span></span></span></span></span></span></span></span></span></span></span></span></span></span></span></span></span></span></span></span></span></span></span></span></span></span></span></span></span></span></p><p><span><span><span><span><span><span><span><span><span><span><span><span><span><span><span><span><span><span><span><span><span><span><span><span><span><span><span><span><span><span><br /></span></span></span></span></span></span></span></span></span></span></span></span></span></span></span></span></span></span></span></span></span></span></span></span></span></span></span></span></span></span></p><p><span><span><span><span><span><span><span><span><span><span><span><span><span><span><span><span><span><span><span><span><span><span><span><span><span><span><span><span><span><span><br /></span></span></span></span></span></span></span></span></span></span></span></span></span></span></span></span></span></span></span></span></span></span></span></span></span></span></span></span></span></span></p>Kassavirtahttp://www.blogger.com/profile/02615512471557800991noreply@blogger.comtag:blogger.com,1999:blog-1365039713300054575.post-32958293511216345692022-02-26T08:40:00.000-08:002022-02-26T08:40:03.554-08:00Buffettin uusi kirje<h4 style="text-align: left;">Tampere 26.2.2022<br />Juha Vikman</h4><p class="MsoNormal" style="font-family: Calibri, sans-serif; margin: 0cm;"><span style="font-family: "Times New Roman", serif;"><br /></span></p><p class="MsoNormal" style="font-family: Calibri, sans-serif; margin: 0cm;"><span style="font-family: "Times New Roman", serif;">Taas käyn toiveikkaasti kuin formulakuski talvitesteissä Buffettin uuden kirjeen kimppuun.<o:p></o:p></span></p><p class="MsoNormal" style="font-family: Calibri, sans-serif; margin: 0cm;"><span style="font-family: "Times New Roman", serif;"> </span></p><p class="MsoNormal" style="font-family: Calibri, sans-serif; margin: 0cm;"><span style="font-family: "Times New Roman", serif;"><br /></span></p><p class="MsoNormal" style="font-family: Calibri, sans-serif; margin: 0cm;"><span style="font-family: "Times New Roman", serif;">Aluksi Berkshire Hathaway Inc. tulokset:<o:p></o:p></span></p><blockquote style="border: none; margin: 0px 0px 0px 40px; padding: 0px; text-align: left;"><p class="MsoNormal" style="font-family: Calibri, sans-serif; margin: 0cm;"><span style="font-family: "Times New Roman", serif;"> </span></p><p class="MsoNormal" style="font-family: Calibri, sans-serif; margin: 0cm;"><span style="font-family: "Times New Roman", serif;">Tilikauden voitto 90 mrdusd. </span><span style="font-family: "Times New Roman", serif;">Voiton muutos v. 2021 - 2020</span><span style="font-family: "Times New Roman", serif;"> </span><span style="font-family: "Times New Roman", serif;">+111%.</span></p><p class="MsoNormal" style="font-family: Calibri, sans-serif; margin: 0cm;"><span style="font-family: "Times New Roman", serif;"> </span></p><p class="MsoNormal" style="font-family: Calibri, sans-serif; margin: 0cm;"><span style="font-family: "Times New Roman", serif;">Omistusosuus Applessa 5,55%, ja osakepotin arvo oli vuodenvaihteessa 161 mrdusd. </span></p><p class="MsoNormal" style="font-family: Calibri, sans-serif; margin: 0cm;"><span style="font-family: "Times New Roman", serif;">Osakkeiden hankinta maksanut 31 mrdusd.</span></p><p class="MsoNormal" style="font-family: Calibri, sans-serif; margin: 0cm;"><span style="font-family: "Times New Roman", serif;"> </span></p><p class="MsoNormal" style="font-family: Calibri, sans-serif; margin: 0cm;"><span style="font-family: "Times New Roman", serif;">Berkshire hankki omia osakkeita hankittu viime vuonna 27 mrdusd.</span></p></blockquote><p class="MsoNormal" style="font-family: Calibri, sans-serif; margin: 0cm;"><span style="font-family: "Times New Roman", serif;"><br /></span></p><p class="MsoNormal" style="font-family: Calibri, sans-serif; margin: 0cm;"><br /></p><p class="MsoNormal" style="font-family: Calibri, sans-serif; margin: 0cm;"><span style="font-family: "Times New Roman", serif;">Kirjeessä kehutaan Applen Timo Cookia, BNSF-rautatieyhtiötä sekä energiayhtiötä Berkshire Hathaway Energyä, jota johtaa Buffettin seuraajaksi ennakoitu Greg Abel. Kun vaihdos joskus tapahtuu, julkaisen vuosia valmiina olleen esittelytekstin.<o:p></o:p></span></p><p class="MsoNormal" style="font-family: Calibri, sans-serif; margin: 0cm;"><span style="font-family: "Times New Roman", serif;"> </span></p><p class="MsoNormal" style="font-family: Calibri, sans-serif; margin: 0cm;"><span style="font-family: "Times New Roman", serif;">Pörssiosakkeissa Berkshirellä on 350 mrdusd omaisuus, josta Applen osuus 45,9% (=161 mrdusd).<o:p></o:p></span></p><p class="MsoNormal" style="font-family: Calibri, sans-serif; margin: 0cm;"><span lang="EN-US" style="font-family: "Times New Roman", serif;">Seuraavina omistukset: Bank Of America (46 mrdusd), </span><span style="font-family: "Times New Roman", serif;">American Express (24,8 mrdusd) ja </span><span style="font-family: "Times New Roman", serif;">Coca-Cola (23,7 mrdusd).</span></p><p class="MsoNormal" style="font-family: Calibri, sans-serif; margin: 0cm;"><span lang="EN-US" style="font-family: "Times New Roman", serif;"> </span></p><p class="MsoNormal" style="font-family: Calibri, sans-serif; margin: 0cm;"><span style="font-family: -webkit-standard, serif;">Odotukset kirjeelle olivat korkealla, mutta anti oli viime vuosien tapaan laihempi. Ei tullut odotettua ilmoitusta osingoista. Syynä tietysti yhtiön valtava tulos, jolloin Buffettin filosofian mukaisesti osinkoa ei kannata osakkeenomistajille työntää - ja pakottaa heidät maksamaan niistä veroja - koska Berkshire tuottaa paremmin kuin omistajat itse pystyisivät osinkorahoillaan tienaamaan.<o:p></o:p></span></p><p class="MsoNormal" style="font-family: Calibri, sans-serif; margin: 0cm;"><span style="font-family: -webkit-standard, serif;"><br /></span></p><p class="MsoNormal" style="margin: 0cm;"><span style="font-family: times;">Yhtiön kassa oli odotusten mukaisesti 144 mrdusd, ja Buffett otti syyt niskoilleen, ettei ole löytänyt sijoituskriteerit täyttävää uutta ostettavaa.</span></p><p class="MsoNormal" style="margin: 0cm;"><br /></p><p class="MsoNormal" style="font-family: Calibri, sans-serif; margin: 0cm;"><span style="font-family: -webkit-standard, serif;">Maailmantilannetta tai pandemiaa ei kommentoitu mitenkään. Koko kirje oli aika neutraali menestyneen sijoitusyhtiön katsaus maustettuna muutamilla takaumilla yhtiön sijoitushistoriaan.<o:p></o:p></span></p><p class="MsoNormal" style="font-family: Calibri, sans-serif; margin: 0cm;"><br /></p><p class="MsoNormal" style="margin: 0cm;"><span style="font-family: times;">Maybe next year!</span></p><p class="MsoNormal" style="font-family: Calibri, sans-serif; margin: 0cm;"><br /></p>Kassavirtahttp://www.blogger.com/profile/02615512471557800991noreply@blogger.comtag:blogger.com,1999:blog-1365039713300054575.post-12525837532929309062021-08-07T05:13:00.003-07:002021-08-07T05:49:44.081-07:00Warren Buffett 7.8.2021 - Berkshire Q2/21<p> <span style="font-family: times; font-size: medium;">Tampere 7.8.2021</span></p><p><span style="font-family: times; font-size: medium;"><br /></span></p><p><span style="font-size: medium;"><span style="font-family: times;">Berkshire Hathaway Inc. toisen neljänneksen tulos oli 28 Mrdusd, joka on + 7% vii</span><span style="font-family: times;">me vuoden toiseen neljännekseen verrattuna. Warren Buffettille tärkeä operatiivisen toiminnan tulos oli 6,7 Mrdusd, jossa kasvua oli +21 % vastaavaan ajankohtaan verrattuna.</span></span></p><p><span style="font-family: times; font-size: medium;">Yleisimmin omistetulle yhtiön B-osakkeen osakekohtainen tulos oli 12,33 $.</span></p><p><span style="font-family: times; font-size: medium;">Yhtiön oma pääoma oli kesäkuun lopussa 479 Mrdusd, eli oma pääoma yhtä B-osaketta oli 210 usd. B-osakkeen päätöskurssi pe 6.8.21 oli 285,63 usd.</span></p><p><span style="font-family: times; font-size: medium;">Berkshire Hathaway hankki omia osakkeitaan toisella neljänneksellä 6 Mrdusd:lla. </span></p>Kassavirtahttp://www.blogger.com/profile/02615512471557800991noreply@blogger.comtag:blogger.com,1999:blog-1365039713300054575.post-27419267657711842092021-05-01T04:25:00.019-07:002021-05-03T01:11:36.032-07:00Warren Buffett 1.5.2021 - Berkshire Q1/21 ja yhtiökokous<p> Tampere, 1.-2.5.2021</p><p><br /></p><p>Berkshire Hathawayn (BRK) yhtiökokous pidetään poikkeuksellisesti Los Angelesissa. Koska yli 30.000 osakkeenomistajaa ei pandemian vuoksi voi nut kutsua Omahaan, päätti Buffett viedä on-line -kokouksen hänen yhtiökumppaninsa Charlie Mungerin luokse.</p><p>Kokouksen aluksi Buffett esittely listan 20 maailman suurimmasta yhtiöstä markkina-arvolla mitattuna. Listan kärjessä Apple, ja sitten Saudi Aramco. Lista yhtiöistä 13 on Usasta, ja 5/6 kärkisijasta on sieltä. Buffettin mukaan se kertoo, että USAn markkinatalous toimii ja on hyvä maaperä bisnekselle.</p><p>Sitten Buffett kysyy "kuinka moni listan yhtiöistä on siellä 30 vuoden kuluttua?" Perspektiivin vuoksi Buffett esitti listan maailman 20 suurimmasta yhtiöstä markkina-arvoltaan vuonna 1989. Siellä on 6 Usasta ja 13 Japanista. Mutta pointti on se, ettei yksikään vuoden 1989 listalta ole enää vuoden 2021 listalla. Tarinan opetus on, ettei nyt varmat asiat ole niin varmoja tulevaisuudessa. Sijoittajille mietittävää...</p><p>Buffett kertoi taustaa lentoyhtiöiden myynnilleen tappiolla viime keväänä. Kun pandemia iski lentoyhtiöihin, Berkshire myi, ettei yhtiöillä olisi superrikasta omistajaa. Luultavasti yhtiöt eivät olisi silloin saaneet niin paljon apua liittovaltiolta. Tätä logiikkaa Buffett ei ole aikaisemmin paljastanut, eikä sitä ole kukaan osannut aprikoidakaan. Taitavaa BRK-osakkeenomistajien suojelemista.</p><p>Buffett kertoi, ettei ole koskaan suositellut BRK:n osakkeiden ostamista kenellekään. Hän suosittelee SP500 -indeksirahastoon sijoittamista. Monet BRK:n osakkeenomistajat Buffettin mukaan aikovat omistaa yhtiön osakkeita kuolemaansa saakka. Samassa yhteydessä Buffett kertoi ajatuksiaan omien osakkeiden ostamisen ja osingonmaksun välillä. Osinkoa maksetaan myös niille, jotka eivät tarvitse juuri nyt rahaa. Siksi on parempi ostaa omia osakkeilta niiltä, jotka haluavat luopua niistä saadakseen rahaa.</p><p>Munger kertoi, että ekonomistit ovat hämmästyneitä 0-koroista. Hänen mukaansa maailma onkin monimutkaisempi kuin luultiin. Buffett siteerasi Nobel-palkittua (v. 1970) taloustieteilijää Paul Samuelsonia, joka mainitsi kirjassaan, ettei 0-korkoja voi koskaan tulla. Korkotaso on Buffettin mukaan kuin painovoima, jonka aleneminen muuttaa kaiken omaisuuden arvoa. Ja kun valtiot voivat lainata rahaa negatiivisilla koroilla, se on kuin painovoima häviäisi kokonaan. Se johtaa hulluihin laskelmiin, eikä kukaan tiedä seurauksia.</p><p>Kysyttäessä makrotalouden kehitystrendeistä, Buffett vastasi, ettei usko BRK:n voivan tehdä rahaa laatimalla makrotalouden ennusteita.</p><p>BRK on huomannut hintojen nousevan ja inflaatiopaineiden kasvavan. Me nostamme hintoja, ja meille nostetaan hintoja. Merkittävä inflaatio on näköpiirissä. Talous on tulikuuma, emmekä odottaneet sitä.</p><p><br /></p><p><u>Odotukset Q1/21</u></p><p>- Vuonna 2020 Q1 osakekohtainen tulos oli -20.44 usd suurten arvonmuutosten vuoksi</p><p>- Vuoden 2020 viimeisellä neljänneksellä yhtiö osto omia osakkeitaan 9 mrdusd:lla, ja koko viime tilikauden omien ostojen määrä oli 25 mrdusd. Saa nähdä jatkaako Buffett Applen viitoittamaa tietä, jossa ilmoitetaan suuresta omien osakkeiden osto-ohjelmasta (Applen osto-ohjelma n. 4 % markkina-arvosta). </p><p>Klo 14.58 osavuosikatsaus ilmestyi:</p><p>- Nettotulos 11,7 Mrdusd</p><p>- Operatiivinen tulos (=Buffettin oma kannattavuuden mittari) 7,0 mrdusd, joka on 39,8% suurempi kuin Q4/20. Nousua viime vuoden Q1 verrattuna on 19,5%</p><p>- Omia osakkeita yhtiö hankki 6,6 mrdusd:lla Q1/21</p><p>- Operatiivisen toiminnan kassavirta 9,3 mrdusd</p><p>- Kassavarat kasvaneet Q1/21 aikana 7,2 mrdusd</p><p><br /></p><p><br /></p>Kassavirtahttp://www.blogger.com/profile/02615512471557800991noreply@blogger.comtag:blogger.com,1999:blog-1365039713300054575.post-25074816647947492602021-02-27T08:56:00.000-08:002021-02-27T08:56:55.174-08:00Yhden aikakauden loppu<p><span style="font-size: medium;"> <i style="font-family: Calibri;">Kassavirtablogi 27.2.2021</i></span></p>
<p style="font-family: Calibri; font-stretch: normal; line-height: normal; margin: 0px 0px 6px 42.5px; min-height: 14px;"><span style="font-size: medium;"><br /></span></p>
<p style="font-family: Calibri; font-stretch: normal; line-height: normal; margin: 0px 0px 6px 42.5px;"><span style="font-size: medium;">Yhden aikakauden loppu</span></p>
<p style="font-family: Calibri; font-stretch: normal; line-height: normal; margin: 0px 0px 6px 42.5px;"><span style="font-size: medium;">Juha Vikman</span></p>
<p style="font-family: Calibri; font-stretch: normal; line-height: normal; margin: 0px 0px 6px 42.5px; min-height: 13px;"><span style="font-size: medium;"><br /></span></p>
<p style="font-family: Calibri; font-stretch: normal; line-height: normal; margin: 0px 0px 6px 42.5px; min-height: 13px;"><span style="font-size: medium;"><br /></span></p>
<p style="font-family: Calibri; font-stretch: normal; line-height: normal; margin: 0px 0px 6px 42.5px;"><span style="font-size: medium;">Olen nyt seurannut kymmenen vuotta hyvin tiiviisti Berkshire Hathawayn ja Warren Buffettin tekemisiä. Olen käynyt muutaman kerran BRK:n yhtiökokouksessa, joka on aivan ainutlaatuinen ja viihdyttävä tapahtuma. Olen uskovainen.</span></p>
<p style="font-family: Calibri; font-stretch: normal; line-height: normal; margin: 0px 0px 6px 42.5px;"><span style="font-size: medium;">Ennen kaikkea minulle kevään kohokohtia on ollut se, kun olen odotellut ilmoitusta Buffettin osakaskirjeen tulosta. Hetken tullen olen sitten nautiskellut itse kirjeestä, joissa on aina ollut ajankohtaisuutta, viiltävää kriittisyyttä, silmiä avaavaa näkemyksellisyyttä, hersyvää huumoria. </span></p>
<p style="font-family: Calibri; font-stretch: normal; line-height: normal; margin: 0px 0px 6px 42.5px;"><span style="font-size: medium;">Ei enää. Nieleskelin hetken pettymystä. Täysin yllätyksenä se ei silti tullut, koska viime vuosina Buffettin kirjeet ovat olleet aiempaa laimeampia ja niistä on ollut vaikeampi innostua. Mutta toivo on sinnikäs olento.</span></p>
<p style="font-family: Calibri; font-stretch: normal; line-height: normal; margin: 0px 0px 6px 42.5px; min-height: 13px;"><span style="font-size: medium;"><br /></span></p>
<p style="font-family: Calibri; font-stretch: normal; line-height: normal; margin: 0px 0px 6px 42.5px;"><span style="font-size: medium;"><b>Tämänvuotinen Buffettin</b> kirje tuli lauantaina 27. helmikuuta klo 15 iltapäivällä, kuten oli luvattu. Muuta odotusten mukaista siinä ei sitten ollutkaan. Kirje oli toteava, jopa tylsä, eikä siinä otettu kantaa mihinkään niistä isoista teemoista, joita ennakoin eilisessä blogissani – osinkoihin, kryptovaluuttoihin tai pandemian pitkäaikaisvaikutuksiin.</span></p>
<p style="font-family: Calibri; font-stretch: normal; line-height: normal; margin: 0px 0px 6px 42.5px;"><span style="font-size: medium;">Buffett valistaa meitä, että Berkshire Hathawayn nettotulos 2020 viimeisellä kvartaalilla oli 36 miljardia dollaria, koko vuosi 42,5 miljardia. Operatiivinen voitto koko vuodelta oli – 9 % edelliseen vuoteen verrattuna. Omia osakkeita on ostettu 25 miljardilla, kun järkevän hintaisia ostokohteita ei löydetty. Nämä ovat tyypillisiä suuren rahaston lukuja pandemiavuodelta 2020.</span></p>
<p style="font-family: Calibri; font-stretch: normal; line-height: normal; margin: 0px 0px 6px 42.5px;"><span style="font-size: medium;">Ja siinä se sitten olikin, suurin piirtein.</span></p>
<p style="font-family: Calibri; font-stretch: normal; line-height: normal; margin: 0px 0px 6px 42.5px;"><span style="font-size: medium;">On tietysti kiva tietää, että BRK omistaa 5,4 % Applesta, mutta Vanguard ja BlackRock omistavat Applea enemmän. Ei edes uutista vallanvaihdosta BRK:sta. Kirjoittamani profiili Greg Abelista jäi taas vuodeksi kirjoituspöydän laatikkoon.</span></p>
<p style="font-family: Calibri; font-stretch: normal; line-height: normal; margin: 0px 0px 6px 42.5px;"><span style="font-size: medium;">Kirjeen suurin yllätys taisi olla BRK:n toukokuisen yhtiökokouksen siirtäminen Omahasta Los Angelesiin. Los Angeles on Buffettin pitkäaikaisen yhtiökumppanin Charlie Mungerin kotipaikka, ja hän osallistuu vapunpäivänä striimattavaan tapahtumaan. </span></p>
<p style="font-family: Calibri; font-stretch: normal; line-height: normal; margin: 0px 0px 6px; min-height: 13px;"><span style="font-size: medium;"><br /></span></p>
<p style="font-family: Calibri; font-stretch: normal; line-height: normal; margin: 0px 0px 6px 42.5px;"><span style="font-size: medium;"><b>Purin turhautumistani</b> läheisilleni. Kuulin kommentit ”mieti minkä ikäinen hän on” ja ”kaikki päättyy joskus”.</span></p>
<p style="font-family: Calibri; font-stretch: normal; line-height: normal; margin: 0px 0px 6px 42.5px;"><span style="font-size: medium;">Avasin pienen alkoholittoman oluen, joka sekin oli liian juhlava tähän antiin nähden. Mietiskelin mielessäni, onko vanhan miehen comeback vielä mahdollinen tai todennäköinen.</span></p>
<p style="font-family: Calibri; font-stretch: normal; line-height: normal; margin: 0px 0px 6px 42.5px;"><span style="font-size: medium;"><i>A propos</i> Charlie Munger. On ilmeistä, että 90-vuotias Warren Buffett alkaa olla väsynyt. Mutta onneksi meillä on 97-vuotias Charlie.</span></p>
<p style="font-family: Calibri; font-stretch: normal; line-height: normal; margin: 0px 0px 6px 42.5px;"><span style="font-size: medium;">Munger kommentoi kuluneella viikolla kärkkäästi maailman tapahtumia <i>Daily Journalin</i> yhtiökokouksessa. Hän otti esille SPACit (<i>Special Acqiuisition Purpose Company</i>), yritysostoihin tarkoitetut erillisyhtiöt, jotka jakavat mielipiteitä sijoitusmaailmassa. Mungerin mielestä maailma pärjäisi paremmin ilman SPACeja ja että ne ovat ”ärsyttävä kupla”. Hänen mukaansa ne ovat ”mieletöntä spekulaatiota menestysyrityksillä, joita ei ole vielä edes löydetty”.</span></p>
<p style="font-family: Calibri; font-stretch: normal; line-height: normal; margin: 0px 0px 6px 42.5px;"><span style="font-size: medium;">Munger varoitteli muutenkin velaksi sijoittamisesta ja vanhasta buffettilaisesta teemasta – sijoituskiimasta, jonka synnyttävät sijoitusammattilaiset, joiden palkkiot riippuvat tästä uhkapelurien laumasta. ”Investointipankeissa myydään paskaa tasan niin kauan, kun paska käy kaupaksi,” Munger täräytti.</span></p>
<p style="font-family: Calibri; font-stretch: normal; line-height: normal; margin: 0px 0px 6px 42.5px;"><span style="font-size: medium;">Henki on tallella!</span></p>
<p style="font-family: Calibri; font-stretch: normal; line-height: normal; margin: 0px 0px 6px 42.5px; min-height: 13px;"><span style="font-size: medium;"><b></b><br /></span></p>
<p style="font-family: Calibri; font-stretch: normal; line-height: normal; margin: 0px 0px 6px 42.5px;"><span style="font-size: medium;"><b>Mungeria kannattaa</b> siis seurata.</span></p>
<p style="font-family: Calibri; font-stretch: normal; line-height: normal; margin: 0px 0px 6px 42.5px;"><span style="font-size: medium;">Kirjoitimme hänestä Matti Apusen kanssa oman luvun kirjaamme <i>Hyvä omistaja: Mitä suomalainen yrittäjä voi oppia Warren Buffettilta</i>” (2018)<i>.</i> Luvun opetus oli se, että jokainen tarvitsee ehdottoman luotettavan, osaavan ja pitkäjänteisen kumppanin. Juuri nyt näyttää siltä, että Buffett tarvitsee Mungeria enemmän kuin koskaan.</span></p>
<p style="font-family: Calibri; font-stretch: normal; line-height: normal; margin: 0px 0px 6px 42.5px;"><span style="font-size: medium;">Keskiviikkona Los Angelesissa Munger sanoi vielä jotain viisasta, joka palasi nyt mieleeni. ”Onnelliseen elämään on yksi, yksinkertainen konsti”, hän tokaisi. ” Matalat odotukset. Se on helppo itse järjestää.”</span></p>
<p style="font-family: Calibri; font-stretch: normal; line-height: normal; margin: 0px 0px 6px 42.5px;"><span style="font-size: medium;">Taidan sittenkin vielä päivystää.</span></p><div><br /></div>Kassavirtahttp://www.blogger.com/profile/02615512471557800991noreply@blogger.comtag:blogger.com,1999:blog-1365039713300054575.post-42335852101813498332021-02-26T06:05:00.000-08:002021-02-26T06:05:59.775-08:00Buffettin kirje tulee - oletko valmis?<p><span style="font-size: medium;"> <span style="font-family: Calibri;">Kassavirtablogi 26.2.2021</span></span></p>
<p style="font-family: Calibri; font-stretch: normal; line-height: normal; margin: 0px 0px 0px 42.5px;"><span style="font-size: medium;">Juha Vikman</span></p>
<p style="font-family: Calibri; font-stretch: normal; line-height: normal; margin: 0px 0px 0px 42.5px; min-height: 13px;"><span style="font-size: medium;"><br /></span></p>
<p style="font-family: Calibri; font-stretch: normal; line-height: normal; margin: 0px 0px 0px 42.5px; min-height: 13px;"><span style="font-size: medium;"><br /></span></p>
<p style="font-family: Calibri; font-stretch: normal; line-height: normal; margin: 0px 0px 0px 42.5px;"><b><span style="font-size: medium;">Buffettin kirje tulee – oletko valmis?</span></b></p>
<p style="font-family: Calibri; font-stretch: normal; line-height: normal; margin: 0px 0px 0px 42.5px; min-height: 13px;"><span style="font-size: medium;"><br /></span></p>
<p style="font-family: Calibri; font-stretch: normal; line-height: normal; margin: 0px 0px 6px 42.5px;"><span style="font-size: medium;">Viime torstain vastaisena yönä varmistui se, että sijoittajajättiläinen Warren Buffettin osakaskirje julkaistaan iltapäivällä 27. helmikuuta. Jokavuotisessa kirjeessään Berkshire Hathaway -yhtiön osakkeenomistajille Buffett analysoi edellisen vuoden tapahtumia ja trendejä.</span></p>
<p style="font-family: Calibri; font-stretch: normal; line-height: normal; margin: 0px 0px 6px 42.5px;"><span style="font-size: medium;">Kirje on julkaistu tauotta vuodesta 1965. Sitä seurataan suurella mielenkiinnolla kaikkialla maailmassa. Kirje on modernin bisneskirjallisuuden klassikko, näkemyksellisyydessään ja tyylissään ainutlaatuinen.</span></p>
<p style="font-family: Calibri; font-stretch: normal; line-height: normal; margin: 0px 0px 6px 42.5px; min-height: 13px;"><span style="font-size: medium;"><br /></span></p>
<p style="font-family: Calibri; font-stretch: normal; line-height: normal; margin: 0px 0px 6px 42.5px;"><span style="font-size: medium;"><b>Annus horribilis. </b>Odotukset Buffettin näkemyksiä kohtaan ovat suuremmat kuin kenties koskaan aikaisemmin. Onhan USAn sijoitusmarkkinoilla ollut viimeisen vuoden aikana erikoisia ilmiöitä läpi vuoden.</span></p>
<p style="font-family: Calibri; font-stretch: normal; line-height: normal; margin: 0px 0px 6px 42.5px;"><span style="font-size: medium;">Pandemia, alhainen korkotaso, kryptovaluutat, kannattamattomien kasvuyhtiöiden kurssinousut ja joidenkin osakkeiden ”mean-rally”. Mielenkiintoinen teema ovat myös ns. SPACit (Special Purpose Acquisition Company), jotka ovat yksi sijoitusmaailman kuumia aiheita. Ottaako Buffett näihin kantaa?</span></p>
<p style="font-family: Calibri; font-stretch: normal; line-height: normal; margin: 0px 0px 6px 42.5px;"><span style="font-size: medium;">Buffettin läheisin työtoveri ja yhtiökumppani Charlie Munger vertasi hiljattain bitcoinia sarkastisesti ketunmetsästykseen Oscar Wilden sanoilla – ”<span style="color: #202124;">the unspeakable in pursuit of the uneatable”</span>. Munger puhui <i>Daily Journalin </i>yhtiökokouksessa Los Angelesissa keskiviikkona 24. helmikuuta. Hän tuomitsi myös Robinhoodin kaltaiset osakevälittäjät ja Teslan arvostuksen.</span></p>
<p style="font-family: Calibri; font-stretch: normal; line-height: normal; margin: 0px 0px 6px 42.5px;"><span style="font-size: medium;">Buffettilta odotetaan itsekriittisyyttä; Berkshiren kehitys SP500 -indeksiin verrattuna on ollut heikkoa. Hän saattaa myös antaa näkemyksensä siitä, miten olisi suhtauduttava nopeasti nousseiden korkojen vaikutukseen osakkeiden arvostuksiin.</span></p>
<p style="font-family: Calibri; font-stretch: normal; line-height: normal; margin: 0px 0px 6px 42.5px; min-height: 13px;"><span style="font-size: medium;"><br /></span></p>
<p style="font-family: Calibri; font-stretch: normal; line-height: normal; margin: 0px 0px 6px 42.5px;"><span style="font-size: medium;"><b>Historiallisia ilmoituksia?</b> Suuri odotus kohdistuu siihen, antaisiko Berkshire Hathaway vihdoin lupauksen osingon maksamisesta. Yhtiö on täynnä rahaa eikä ostettavia kohteita tunnu löytyvän.</span></p>
<p style="font-family: Calibri; font-stretch: normal; line-height: normal; margin: 0px 0px 6px 42.5px;"><span style="font-size: medium;">Ilmoitus olisi historiallinen, koska BRK on tunnettu vuosikymmeniä yhtiönä, joka ei ole maksanut osinkoa. Buffett on toistuvasti sanonut, että jos osakkeenomistajilla on parempia kohteita osinkorahoille, heidän pitää ”ottaa omistuksensa ja juosta”. </span></p>
<p style="font-family: Calibri; font-stretch: normal; line-height: normal; margin: 0px 0px 6px 42.5px;"><span style="font-size: medium;">Muita mahdollisia kirjeen aiheita ovat omien osakkeiden hankinta sekä Applen ja BRK:n osakkeen arvo. Ja tietenkin kaikki odottavat, milloin tulee 90-vuotiaan Buffettin ilmoitus omasta vetäytymisestään ja jatkajastaan. ”Omahan oraakkeli” on valmistellut asiaa jo vuosia, mutta lopullinen ilmoitus olisi silti valtava uutinen.</span></p>
<p style="font-family: Calibri; font-stretch: normal; line-height: normal; margin: 0px 0px 0px 42.5px;"><i><span style="font-size: medium;">Tulkinta Buffettin kirjeestä on saatavilla loppuiltapäivästä lauantaina 27.2. osoitteesta www.kassavirtaohjaus.fi</span></i></p>Kassavirtahttp://www.blogger.com/profile/02615512471557800991noreply@blogger.comtag:blogger.com,1999:blog-1365039713300054575.post-69672019313502150162020-11-07T11:16:00.000-08:002020-11-07T11:16:22.293-08:00Buffett ja Berkshiren kolmas kvartaali 2020<p><span style="font-family: times; font-size: medium;"> <span face="Arial, sans-serif" style="color: #222222;">7.11.2020/Juha Vikman</span></span></p><p class="MsoNormal" style="margin: 0cm;"><span face="Arial, sans-serif" style="color: #222222; font-family: times; font-size: medium;">Warren Buffettin Berkshire Hathaway Inc. -yhtiön kolmas neljännes 2020 ei tarjonnut suuria yllätyksiä.</span></p><p class="MsoNormal" style="margin: 0cm;"><span style="color: #222222; font-family: times; font-size: large;"><br /></span></p><p class="MsoNormal" style="margin: 0cm;"><span style="color: #222222; font-family: times; font-size: large;">Yhtiön kolmannen neljänneksen tulos oli 30,1 miljardia dollaria (=B) korkojen ja verojen jälkeen.</span></p><p class="MsoNormal" style="margin: 0cm;"><span style="color: #222222; font-family: times; font-size: large;"><br /></span></p><p class="MsoNormal" style="margin: 0cm;"><span style="caret-color: rgb(34, 34, 34); color: #222222; font-family: times; font-size: large;">Syyskuun lopussa Berkshiren omistamien Applen osakkeiden arvo oli 111,7B, jossa oli kasvua n. 20B kolmen kuukauden takaiseen.</span></p><p class="MsoNormal" style="margin: 0cm;"><span style="caret-color: rgb(34, 34, 34); color: #222222; font-family: times; font-size: large;"><br /></span></p><p class="MsoNormal" style="margin: 0cm;"><span face="Arial, sans-serif" style="color: #222222; font-family: times; font-size: medium;">Yhtiön oma pääoma oli 30.9.2020 419B. <o:p></o:p></span></p><p class="MsoNormal" style="margin: 0cm;"><span face="Arial, sans-serif" style="color: #222222; font-family: times; font-size: medium;"><br /></span></p><p class="MsoNormal" style="margin: 0cm;"><span face="Arial, sans-serif" style="color: #222222; font-family: times; font-size: medium;">Berkshire oli hankkinut kolmannella neljänneksellä omia osakkeitaan 9B. Vuodenvaihteen jälkeen omien Berkshire on ostanut omia osakkeitaan 16 miljardilla dollarilla.<o:p></o:p></span></p><p class="MsoNormal" style="margin: 0cm;"><span face="Arial, sans-serif" style="color: #222222; font-family: times; font-size: medium;"><br /></span></p><p class="MsoNormal" style="margin: 0cm;"><span face="Arial, sans-serif" style="color: #222222; font-family: times; font-size: medium;">Koska viralliseen osavuosikatsaukseen Berkshiren on huomioitava realisoitumattomat arvopapereiden arvonmuutokset, julkistaa yhtiö myös operatiivisen toiminnan (vakuutustoiminta, rautatie & energia ja muiden liiketoimintayhtiöiden) tuloksen, joka oli kolmannella kvartaalilla 5,5B, eli sama kuin toisella kvartaalilla. </span></p><p class="MsoNormal" style="margin: 0cm;"><span face="Arial, sans-serif" style="color: #222222; font-family: times; font-size: medium;"><br /></span></p><p class="MsoNormal" style="margin: 0cm;"><span face="Arial, sans-serif" style="color: #222222; font-family: times; font-size: medium;">Operatiivisen toiminnan kassavirta oli 2020 3. kvartaalilla 11,8B positiivinen.<o:p></o:p></span></p><p class="MsoNormal" style="margin: 0cm;"><span face="Arial, sans-serif" style="color: #222222; font-family: times; font-size: medium;"><br /></span></p><p class="MsoNormal" style="margin: 0cm;"><span face="Arial, sans-serif" style="color: #222222;"><span style="font-family: times; font-size: medium;">Syyskuun lopussa Berkshire kassavarat olivat 142,0B, joista 118,9B oli sijoiettu USAn valtion velkakirjoihin.</span></span></p>Kassavirtahttp://www.blogger.com/profile/02615512471557800991noreply@blogger.comtag:blogger.com,1999:blog-1365039713300054575.post-41377189317616589762020-11-05T00:50:00.001-08:002020-11-05T00:50:14.498-08:00MITÄ IHMETTÄ TALOUDESSA ON TEKEILLÄ: OSA 2<p><span style="font-family: times; font-size: medium;"> <span face="Calibri, sans-serif">Kassavirtablogi 5.11.2020/Juha Vikman</span></span></p><p class="MsoNormal" style="margin: 0cm 21pt 6pt 49.6pt;"><i><span style="font-family: times; font-size: medium;">MITÄ IHMETTÄ TALOUDESSA ON TEKEILLÄ: OSA 2<o:p></o:p></span></i></p><p class="MsoNormal" style="margin: 0cm 21pt 6pt 49.6pt;"><span style="font-family: times; font-size: medium;"> </span></p><p class="MsoNormal" style="margin: 0cm 21pt 0.0001pt 49.6pt;"><b><span style="font-family: times; font-size: medium;">Rahamarkkinat ja<o:p></o:p></span></b></p><p class="MsoNormal" style="margin: 0cm 21pt 6pt 49.6pt;"><b><span style="font-family: times; font-size: medium;">luottamuksen kuilu<o:p></o:p></span></b></p><p class="MsoNormal" style="margin: 0cm 21pt 6pt 49.6pt;"><span style="font-family: times; font-size: medium;"> </span></p><p class="MsoNormal" style="margin: 0cm 21pt 6pt 49.6pt;"><span style="font-family: times; font-size: medium;">Kassavirtablogin <i>Mitä ihmettä?</i> -sarjan ensimmäisessä osassa pohdiskelimme taloustieteilijä Bengt Holmströmin kanssa valtion velkaa ja sitä, mikä olisi velkaantumisen ”oikea” määrä. Mutta miltä asia näyttää pankkien silmin? Pankithan ovat tunnetusti elintärkeä sovite yritysten tai kuluttajan ja rahamarkkinoiden välillä.<o:p></o:p></span></p><p class="MsoNormal" style="margin: 0cm 21pt 6pt 49.6pt;"><span style="font-family: times; font-size: medium;">”Rahan painamisesta” ja ”setelirahoituksesta” puhutaan paljon, mutta näiden termien yhteys arkitalouteen ja omaan pankkitiliin on epäselvä jopa monille rahaa työkseen käsitteleville ihmisille. Mitä rahan painaminen ja setelirahoitus oikein ovat ja mitä tämä rahan taikominen ilmasta tarkoittaa? <o:p></o:p></span></p><p class="MsoNormal" style="margin: 0cm 21pt 6pt 49.6pt;"><span style="font-family: times; font-size: medium;">Päätin lähettää ihmettelevät kysymykseni Nordean varatoimitusjohtajalle Ari Kaperille.<o:p></o:p></span></p><p class="MsoNormal" style="margin: 0cm 21pt 6pt 49.6pt;"><span style="font-family: times; font-size: medium;">Suomessa valtiolla on velkaa noin 140 miljardia euroa, siis noin 60 % suhteessa bruttokansantuotteeseen. Tästä on oltu huolissaan, mutta samaan aikaan maailmalla nähdään vielä selvästi raskaampaa velkaantumista.<o:p></o:p></span></p><p class="MsoNormal" style="margin: 0cm 21pt 6pt 49.6pt;"><span style="font-family: times; font-size: medium;">Yhdysvalloissa velka suhteessa BKT:hen on yli 100 % ja Japanissa jopa yli 200<i>. </i>Kysymys on kollektiivisesta luottamuksen kuilusta, joka on finanssijärjestelmän suurin uhka. Ja silloin tuhannen taalan kysymys kuuluu: <i>Kuinka lähellä tämä kuilu on?</i><o:p></o:p></span></p><p class="MsoNormal" style="margin: 0cm 21pt 6pt 49.6pt;"><span style="font-family: times; font-size: medium;">Mitä yksi Suomen johtavista pankkipäättäjistä ajattelee valtion velkaantumisen riskeistä ja luottamukselle rakennetun järjestelmän iskunkestävyydestä? Näin Kaperi vastasi.<i><o:p></o:p></i></span></p><p class="MsoNormal" style="margin: 0cm 21pt 6pt 49.6pt;"><span style="font-family: times; font-size: medium;"> </span></p><p class="MsoNormal" style="margin: 0cm 21pt 6pt 49.6pt;"><b><span style="font-family: times; font-size: medium;">Ari Kaperi, mitä rahan painaminen oikeastaan tarkoittaa?<o:p></o:p></span></b></p><p class="MsoNormal" style="margin: 0cm 21pt 6pt 49.6pt;"><span style="font-family: times; font-size: medium;">”Lähtökohta on sinänsä yksinkertainen. Keskuspankeilla on toimivalta painaa seteleitä ja rahaa, joita välitetään pankkijärjestelmän kautta yhteiskuntaan.”<i><o:p></o:p></i></span></p><p class="MsoNormal" style="margin: 0cm 21pt 6pt 49.6pt;"><span style="font-family: times; font-size: medium;">”Ennen vanhaan kyse oli pelkästään fyysisestä rahasta, mutta tämä perustehtävä pätee nykymaailmassakin, joka toimii käytännössä yksinomaan virtuaalisella rahalla, eli pankkitilillä näkyvänä saldona.<i> </i>Nykyisin keskuspankit ”painavat rahaa” ostamalla valtioiden ja riskittömien yritysten velkakirjoja, sekä rahoittamalla pankkeja turvaavia vakuuksia vastaan.”<i><o:p></o:p></i></span></p><p class="MsoNormal" style="margin: 0cm 21pt 6pt 49.6pt;"><span style="font-family: times; font-size: medium;">”Suuret keskuspankit, esimerkiksi USA:n Federal Reserve, Euroopan keskuspankki ja Bank of Japan ovat ottaneet 2008 alkaneen finanssikriisin myötä erittäin aktiivisen roolin ja lisänneet valtavasti rahan määrää markkinoilla. Ilman näitä toimenpiteitä rahamarkkinat olisivat menettäneet toimintakykynsä ja kriisin seuraukset olisivat huomattavan paljon vakavammat. Sama ilmiö toistuu koronakriisissä.”<o:p></o:p></span></p><p class="MsoNormal" style="margin: 0cm 21pt 6pt 49.6pt;"><span style="font-family: times; font-size: medium;"> </span></p><p class="MsoNormal" style="margin: 0cm 21pt 6pt 49.6pt;"><b><span style="font-family: times; font-size: medium;">Miten nykyaikainen pankki hankkii rahoituksensa? Onko asiakkaitten talletuksilla enää oikeaa roolia, vai onko kaikki keskuspankkien numeroleikkiä?<o:p></o:p></span></b></p><p class="MsoNormal" style="margin: 0cm 21pt 6pt 49.6pt;"><span style="font-family: times; font-size: medium;">”Pankkitoiminnan logiikka on muutamassa vuosikymmenessä muuttunut täysin.”<o:p></o:p></span></p><p class="MsoNormal" style="margin: 0cm 21pt 6pt 49.6pt;"><span style="font-family: times; font-size: medium;">”Aina 80-luvun loppupuolelle asti pankki hankki oman rahoituksensa asiakastalletuksina, jonka määrän se pystyi myöntämään lainoja. Muut rahoituskanavat olivat hyvin marginaalisia ja/tai erittäin kalliita. Nykyisin pankki etsii aktiivisesti lainakohteita, joista se luottaa saavansa lainat takaisin, ja hankkii oman rahoituksensa lainakysynnän mukaan.”<o:p></o:p></span></p><p class="MsoNormal" style="margin: 0cm 21pt 6pt 49.6pt;"><span style="font-family: times; font-size: medium;">”Keskuspankkirahoitus on pankeille tärkeä rahoituskanava, mutta asiakastalletusten merkitys ei ole kadonnut. Eurooppalaisilla liikepankeilla asiakastalletusten osuus on noin puolet pankkien rahoituksesta. Loput hankitaan pääomamarkkinoilta, jossa lähinnä instituutiosijoittajat kuten korkorahastot, muut pankit tai eläkerahastot sijoittavat pankin liikkeelle laskemiin velkakirjoihin. ”<i><o:p></o:p></i></span></p><p class="MsoNormal" style="margin: 0cm 21pt 6pt 49.6pt;"><span style="font-family: times; font-size: medium;">”Hyvä pankki pystyy hankkimaan lähes määrättömästi tällaista rahoitusta. Keskuspankkirahoituksen rooli on normaalioloissa suhteellisen vähäistä, mutta se toimii tärkeänä takaporttina varsinkin kriisitilanteissa, jossa instituutiosijoittajien luottamus pankkiin tai pankkijärjestelmään on horjunut.”<o:p></o:p></span></p><p class="MsoNormal" style="margin: 0cm 21pt 6pt 49.6pt;"><span style="font-family: times; font-size: medium;"> </span></p><p class="MsoNormal" style="margin: 0cm 21pt 6pt 49.6pt;"><b><span style="font-family: times; font-size: medium;">Mutta pankissa olevalle rahalle ei ole fyysistä vastinetta?<i><o:p></o:p></i></span></b></p><p class="MsoNormal" style="margin: 0cm 21pt 6pt 49.6pt;"><span style="font-family: times; font-size: medium;">”Pankki ei varsinaisesti luo uutta rahaa, koska sen pitää pystyä osoittamaan tallettajilleen, instituutiosijoittajilleen ja keskuspankilleen, että se pystyy maksamaan oman rahoituksensa takaisin. Se pystyy kuitenkin melko vaivattomasti hankkimaan rahoitusta, joka kattaa sen asiakkaiden tarvitsemien lainojen tarpeet.”<o:p></o:p></span></p><p class="MsoNormal" style="margin: 0cm 21pt 6pt 49.6pt;"><span style="font-family: times; font-size: medium;">”Keskuspankkien aktiivinen rooli rahamarkkinoiden vakauden turvaajana toimii näin ollen koko rahoitusjärjestelmän ja siten myös yritysten rahoituksen perustana.”<o:p></o:p></span></p><p class="MsoNormal" style="margin: 0cm 21pt 6pt 0cm;"><i><span style="font-family: times; font-size: medium;"> </span></i></p><p class="MsoNormal" style="margin: 0cm 21pt 6pt 49.6pt;"><b><span style="font-family: times; font-size: medium;">Mutta mikä on oikea määrä velkaa pankin näkökulmasta? Onko valtioiden velkataakka jo liian suuri?<o:p></o:p></span></b></p><p class="MsoNormal" style="margin: 0cm 21pt 6pt 49.6pt;"><span style="font-family: times; font-size: medium;">”Kysymykseen, onko maailmassa tällä hetkellä liikaa velkaa, ei ole olemassa vielä vastausta. Jos lainanantajat uskovat nyt ja tulevaisuudessa, että saavat rahansa takaisin, ongelmaa ei ole. Mitkään taloudelliset tunnusluvut tai raja-arvot eivät siihen anna vastausta.”<o:p></o:p></span></p><p class="MsoNormal" style="margin: 0cm 21pt 6pt 49.6pt;"><span style="font-family: times; font-size: medium;">”Rahan lainaamisessa on aina kysymys luottamuksesta, eli siitä että lainanantaja luottaa saavansa rahansa velalliselta takaisin. Tämä pätee niin mikro- kuin makrotaloudessa, koskee niin kotitalouksia ja yrityksiä, kuin myös pankkeja ja valtioita.”<o:p></o:p></span></p><p class="MsoNormal" style="margin: 0cm 21pt 6pt 49.6pt;"><span style="font-family: times; font-size: medium;">”Velka sinänsä on tehokkaan taloudenpidon keskeinen elementti. Sen avulla voi tehdä investoinnit ennen kuin oma kassavirta tekee ne mahdollisiksi; sen avulla pystyy vivuttamaan oman pääoman määrän ja tuoton suuremmaksi, ja sen avulla päästään yllättävien tapahtumien yli. Velallisen pitää vain aina varmistaa se, että lainanantajalla ei ole tarvetta puuttua asioiden kulkuun.”</span></p><p class="MsoNormal" style="margin: 0cm 21pt 6pt 49.6pt;"><span style="font-family: times; font-size: medium;"> </span></p><p class="MsoNormal" style="margin: 0cm 21pt 6pt 49.6pt;"><b><span style="font-family: times; font-size: medium;">Mutta entäs joidenkin valtioiden jättisuuret velat, jotka ovat kaksin- ja jopa kolminkertaisia Suomeen verrattuna?<o:p></o:p></span></b></p><p class="MsoNormal" style="margin: 0cm 21pt 6pt 49.6pt;"><span style="font-family: times; font-size: medium;">”USA:n ja Japanin valtiot ovat pystyneet helposti rahoittamaan valtavat alijäämänsä yksinkertaisesti siksi, sijoittavat uskovat takaisinmaksuun.”<o:p></o:p></span></p><p class="MsoNormal" style="margin: 0cm 21pt 6pt 49.6pt;"><span style="font-family: times; font-size: medium;">”Runsaan rahoittamisen taustalla on kuitenkin suuri huoli – jos usko velallisten kykyyn lainojen takaisinmaksuun heikentyy laajasti ja samanaikaisesti, kaikki haluavat saatavansa heti takaisin. Silloin yksittäisen yrityksen tai valtion vahva talousasema ei riitäkään”<o:p></o:p></span></p><p class="MsoNormal" style="margin: 0cm 21pt 6pt 49.6pt;"><span style="font-family: times; font-size: medium;">”Ongelma on se, että luottamuksen kehitystä on mahdoton ennustaa. Se on samaan aikaan yksilöllistä – siis lainanantajan ja velallisen välistä – ja kollektiivista, jolloin suuri joukko lainanantajia tulkitsee tilanteen saman lailla.”<o:p></o:p></span></p><p class="MsoNormal" style="margin: 0cm 21pt 6pt 49.6pt;"><span><span style="font-family: times; font-size: medium;">”Jälkimmäinen tilanne on hyvin vaarallinen, koska silloin yksittäisen velallisen tilanne ei välttämättä ole ratkaiseva. Kollektiivisen tulkinnan riski on luonnollisesti viime vuosina kasvanut, koska velkaa ja sitä kautta lainanantajia on huomattavasti enemmän kuin ennen ja koska olemme eläneet hyvin pitkän epävarmuuden ajan. Se alkoi vuonna 2018, ja lisäksi pandemia on kasvattanut vahvasti tätä epävarmuutta.”</span><span face="Calibri, sans-serif" style="font-size: 11pt;"><o:p></o:p></span></span></p>Kassavirtahttp://www.blogger.com/profile/02615512471557800991noreply@blogger.comtag:blogger.com,1999:blog-1365039713300054575.post-84365512299734590412020-10-12T04:00:00.000-07:002020-10-12T04:00:47.209-07:00MITÄ IHMETTÄ TALOUDESSA ON TEKEILLÄ: OSA 1<p style="font-family: Calibri; font-stretch: normal; line-height: normal; margin: 0px 0px 6px 35.5px;"><i><span style="font-size: medium;"><br />Juha Vikman</span></i></p><p style="font-family: Calibri; font-stretch: normal; line-height: normal; margin: 0px 0px 6px 35.5px;"><i><span style="font-size: medium;">Kassavirtablogi 12.10.2020</span></i></p><p style="font-family: Calibri; font-stretch: normal; line-height: normal; margin: 0px 0px 6px 35.5px; min-height: 13px;"><span style="font-size: medium;"><br /></span></p><p style="font-family: Calibri; font-stretch: normal; line-height: normal; margin: 0px 0px 6px 35.5px;"><span style="font-size: medium;">MITÄ IHMETTÄ TALOUDESSA ON TEKEILLÄ: OSA 1</span></p><p style="font-family: Calibri; font-stretch: normal; line-height: normal; margin: 0px 0px 6px 35.5px; min-height: 13px;"><span style="font-size: medium;"><br /></span></p><p style="font-family: Calibri; font-stretch: normal; line-height: normal; margin: 0px 0px 6px 35.5px; min-height: 13px;"><span style="font-size: medium;"><br /></span></p><p style="font-family: Calibri; font-stretch: normal; line-height: normal; margin: 0px 0px 6px 35.5px;"><span style="font-size: medium;">Minulla on paljon yrittäjäasiakkaita, jotka ovat olleet viime kuukausina lievästi sanoen hämillään siitä mitä taloudessa tapahtuu. He esittävät kysymyksiä, jotka ovat yhtä aikaa yksinkertaisia ja hyvin monimutkaisia.</span></p><p style="font-family: Calibri; font-stretch: normal; line-height: normal; margin: 0px 0px 6px 35.5px;"><i><span style="font-size: medium;">Miten on mahdollista, että planeetalla kaikki ottavat niin paljon velkaa? Milloin velat maksetaan pois? Kuka lainaa nollakorolla? </span></i></p><p style="font-family: Calibri; font-stretch: normal; line-height: normal; margin: 0px 0px 6px 35.5px;"><span style="font-size: medium;">Yrittäjien kysymykset liittyvät tulevaisuuden epävarmuuteen. Olen työssäni pyrkinyt lieventämään tätä epävarmuutta. Olen laatinut tuhansia ennusteita toiminnasta ja sen vaikutuksista kannattavuuteen, kassavirtaan ja vakavaraisuuteen. Mutta korona teki hetkeksi ennustamisesta mahdotonta.</span></p><p style="font-family: Calibri; font-stretch: normal; line-height: normal; margin: 0px 0px 6px 35.5px;"><span style="font-size: medium;">Olen väistellyt vastausta asiakkaitten kysymyksiin, koska en aina tiedä mitä vastaisin. Olen pitänyt tärkeänä, että yritys reagoi ympäristöön ja työskentelee päättäväisesti toiminnan kannattavuuden eteen – sekä lyhyellä että pitkällä tähtäimellä. Virusepidemia lyhensi tähtäysmatkaa ratkaisevasti. Pandemia oli totaalinen poikkeustila ja sen pahimpina hetkinä kyse oli selviytymisestä.</span></p><p style="font-family: Calibri; font-stretch: normal; line-height: normal; margin: 0px 0px 6px 35.5px;"><span style="font-size: medium;">Kyse on kansantaloudesta, joka on valtava näkymätön järjestelmä jossain yritysten todellisuuden taustalla. Yritysten pitää vain luovia sen mukana, tuntea pelisäännöt ja tavoitella positiivista kassavirtaa. Mutta tunnen velvollisuudekseni löytää näihin kysymyksiin jonkinlaisia vastauksia.</span></p><p style="font-family: Calibri; font-stretch: normal; line-height: normal; margin: 0px 0px 6px 35.5px;"><span style="font-size: medium;">Viimekeväisen koronan yleistukikeskustelun yhteydessä minulla oli onni päästä vaihtamaan ajatuksia talouden nobelistin, professori Bengt Holmströmin kanssa. Lähetin Holmströmille uuden viestin ja kysyin mitä hän ajattelee asiakkaitteni kysymyksistä. Holmström vastasi ystävällisesti ja perusteellisesti.</span></p><p style="font-family: Calibri; font-stretch: normal; line-height: normal; margin: 0px 0px 6px 35.5px;"><span style="font-size: medium;">Seuraava teksti perustuu kirjeenvaihtooni Holmströmin kanssa.</span></p><p style="font-family: Calibri; font-stretch: normal; line-height: normal; margin: 0px 0px 6px 35.5px;"><span style="font-size: medium;"><br /></span></p><p style="font-family: Calibri; font-stretch: normal; line-height: normal; margin: 0px 0px 6px 35.5px;"><span style="font-size: medium;"><i>1. <span> </span></i><i>Mikä on oikea määrä velkaa?</i></span></p><p style="font-family: Calibri; font-stretch: normal; line-height: normal; margin: 0px 0px 6px 35.5px;"><span style="font-size: medium;">Eräs asiakkaani sanoi ”minut on kasvatettu niin, että maksetaan velat pois niin nopeasti kuin se on mahdollista”. Monet yrittäjät ja yksityishenkilöt ajattelevat näin. Mitä enemmän velkaa toisille, sitä enemmän omaa päätösvaltaa on luovutettu ulos. Mutta samaan aikaan kaikki todistelevat, että kansantalous on eri juttu.</span></p><p style="font-family: Calibri; font-stretch: normal; line-height: normal; margin: 0px 0px 6px 35.5px;"><span style="font-size: medium;">Holmströmin mukaan valtioiden tasolla velkaantuminen on paradoksi: rahajärjestelmä on turvallisempi, kun velkaa on enemmän – ellei sitä ole niin paljon, että valtiota kohtaan syntyy epäluottamusta.</span></p><p style="font-family: Calibri; font-stretch: normal; line-height: normal; margin: 0px 0px 6px 35.5px;"><span style="font-size: medium;">”Valtion velat tyypillisesti kasvavat kasvun myötä. Heilahtelua tietysti tapahtuu, mutta trendimäinen kasvu on perussääntö. Valtion laina on joillekin toimijoille turvallinen ”parkkipaikka” säästöille. Jos valtio ei ota velkaa yksityinen sektori pyrkii kehittämään turvallisia paikkoja sijoittaa rahaa, mutta se voi tehdä rahajärjestelmästä epävakaamman.”</span></p><p style="font-family: Calibri; font-stretch: normal; line-height: normal; margin: 0px 0px 6px 35.5px;"><span style="font-size: medium;">Paljonko on sitten ”oikea määrä” velkaa tässä vaiheessa?</span></p><p style="font-family: Calibri; font-stretch: normal; line-height: normal; margin: 0px 0px 6px 35.5px;"><span style="font-size: medium;">”Kun katsotaan tämän päivän tilannetta, on ilmeistä, että velkaa tullaan ottamaan niin paljon globaalisti lisää, ettei sitä makseta samanarvoisena takaisin. Uskon, että velkoja lykätään (<i>roll over</i>), kunnes talous pääsee jotenkin jaloilleen, ja sitten veronnoston ja inflaation kautta hoidetaan velkatason lasku.”</span></p><p style="font-family: Calibri; font-stretch: normal; line-height: normal; margin: 0px 0px 6px 35.5px;"><span style="font-size: medium;">Holmström sanoo, että lähes kaikki valtiot ovat jättäneet velkojaan maksamatta historian jossain vaiheessa.</span></p><p style="font-family: Calibri; font-stretch: normal; line-height: normal; margin: 0px 0px 6px 35.5px;"><span style="font-size: medium;">”Suomi taitaa olla ainoa poikkeus tästä säännöstä, ja hyödymme siitä edelleen. Useimmin valtiot tietysti maksavat velkoja takaisin uudella velalla ja inflatoimalla hallitsemattoman velan. Molemmissa tapauksissa velka maksetaan takaisin, mutta tietysti eriarvoisena kuin alun perin sijoittajat kuvittelivat.”</span></p><p style="font-family: Calibri; font-stretch: normal; line-height: normal; margin: 0px 0px 6px 35.5px;"><i><span style="font-size: medium;"><br /></span></i></p><p style="font-family: Calibri; font-stretch: normal; line-height: normal; margin: 0px 0px 6px 35.5px;"><i><span style="font-size: medium;">2.<span class="Apple-tab-span" style="white-space: pre;"> </span>Miksei valtion lainasammio ole rajaton?</span></i></p><p style="font-family: Calibri; font-stretch: normal; line-height: normal; margin: 0px 0px 6px 35.5px;"><span style="font-size: medium;">Kun korona iski maaliskuussa 2020, luoton saaminen oli kohtuullisten luottoratingin yrityksille<i> </i>poikkeuksellisen helppoa. Tästä kiitos kuuluu Finnveran ja pankkien yhteistyölle. Mutta syksyllä luottorating astuu uudelleen kuvaan ja luoton saantia rajoitetaan selvästi. Ja se juuri on<i> </i>luotonantajia valvovien viranomaisten tavoite. Ratingin rinnalla luotonsaantiin vaikuttavat<i> </i>vakuudet ja ne rajoittavat useimpien yritysten lainojen määrää ja hintaa.</span></p><p style="font-family: Calibri; font-stretch: normal; line-height: normal; margin: 0px 0px 6px 35.5px;"><span style="font-size: medium;">Arkijärjellä ajateltuna tulee nopeasti kysymys: Miksei valtio auta kaikkia yrityksiä saamaan tarvitsemaansa määrää luottoja (jotka maksetaan takaisin), jos kerran nykyisessä taloustilanteessa valtio saa tarvitsemansa määrän luottoja olemattomalla korolla? Suomessa pankit ja Finnvera toimivat loistavasti yhteen, ja tämä yhteistyö voisi tuoda meille kilpailukykyä viennissä.</span></p><p style="font-family: Calibri; font-stretch: normal; line-height: normal; margin: 0px 0px 6px 35.5px;"><span style="font-size: medium;">”Valtiot ja keskuspankit pyrkivät pitämään toimintakykyisiä yrityksiä hengissä mahdollisuuksien mukaan. Toimiva, hyvän bisnesmallin yritys on korona-ahdingon takia pelastamisen arvoinen. Mutta miten pitkään valtio tähän pystyy, ja miten pitkään tähän on tarve, on vaikea arvioida,” Bengt Holmström sanoo.</span></p><p style="font-family: Calibri; font-stretch: normal; line-height: normal; margin: 0px 0px 6px 35.5px;"><span style="font-size: medium;">”Valtion liiallinen tuki voi johtaa vaarallisen balanssiin vanhan pelastamisen ja uuden luomisen välillä. Täytyy asettaa katse eteenpäin, ja nojautua yksityissektorin kykyyn sopeutua, ja keksiä uusia tuotanto- ja toimintatapoja. Paljon työn uudelleenallokointia on edessä.”</span></p><p style="font-family: Calibri; font-stretch: normal; line-height: normal; margin: 0px 0px 6px 35.5px;"><i><span style="font-size: medium;"><br /></span></i></p><p style="font-family: Calibri; font-stretch: normal; line-height: normal; margin: 0px 0px 6px 35.5px;"><i><span style="font-size: medium;">3.<span class="Apple-tab-span" style="white-space: pre;"> </span>Onko velka terveellistä?</span></i></p><p style="font-family: Calibri; font-stretch: normal; line-height: normal; margin: 0px 0px 6px 35.5px;"><span style="font-size: medium;">Yritysten velattomuus on tietyllä tavalla mahdottomuus. Kaikilla toimivilla yhtiöillä on velkaa, ostolaskuja, arvonlisä- ja ennakonpidätysvelkaa, yhteisöverovelkaa. Ne eivät välttämättä ole erääntyneitä, mutta on mahdotonta maksaa toiminnan kuluja koko ajan käteisellä. Velattomuudella tarkoitetaan yritysten kohdalla, ettei ole velkakirjalainoja tai erääntyneitä maksuja.</span></p><p style="font-family: Calibri; font-stretch: normal; line-height: normal; margin: 0px 0px 6px 35.5px;"><span style="font-size: medium;">Kuten mainittiin, liika velka johtaa päätösvallan valumiseen toisille. Toisaalta velattomat yhtiöt saattavat muuttua varovaiseksi, ne eivät hae kasvua riittävän aggressiivisesti vaan hakevat nopeinta kasvuvauhtia, jota voivat toteuttaa ilman lainojen nostoa.</span></p><p style="font-family: Calibri; font-stretch: normal; line-height: normal; margin: 0px 0px 6px 35.5px;"><span style="font-size: medium;">Peruskysymys siis kuuluu: Johtaako velattomuus tehottomuuteen? Olisiko kysymys varjelusta ja varmistamisesta? (Tällä en tarkoita Google/ Alphabetin, Facebookin, Microsoftin ja Applen kaltaisia yhtiöitä.)</span></p><p style="font-family: Calibri; font-stretch: normal; line-height: normal; margin: 0px 0px 6px 35.5px;"><span style="font-size: medium;">”Aivan oikein. Velka velvoittaa takaisinmaksuun. Se on omiaan asettamaan paineita yritysjohdolle. Nuo mainitsemasi yritykset eivät varsinaisesti tällaisia paineita tarvitse, koska niitä johtavat omistajat, joten kannustimet ovat kunnossa. Toinen tärkeä aspekti on se, että velan kautta voidaan aktivoida yrityksen kiinteää pääomaa eli luoda likvidejä varoja passiivisesta pääomasta kollateraalin kautta. Velka on halvin ja myös vanhin tapa rahoittaa toimintaa.”</span></p><p style="font-family: Calibri; font-stretch: normal; line-height: normal; margin: 0px 0px 6px 35.5px;"><span style="font-size: medium;">Holmström muistuttaa, että ilman velkarahoitusta eläisimme köyhän elämää.</span></p><p style="font-family: Calibri; font-stretch: normal; line-height: normal; margin: 0px 0px 6px 35.5px;"><span style="font-size: medium;">”Mainitsemasi yritykset ovat ottaneet velkaa ostaakseen omia osakkeitaan. Kuulostaa järjettömältä tai edesvastuuttomalta, mutta sitä se ei ole. Kysymys on turvallisen kollateraalin luomisesta, jota voidaan käyttää esimerkiksi repo-markkinoilla.”</span></p><p style="font-family: Calibri; font-stretch: normal; line-height: normal; margin: 0px 0px 6px 35.5px;"><span style="font-size: medium;">Jo ennen koronaa oli varovaisuutta ilmassa investointien suhteen. Hyvien yhtiöiden (luottoratingilla mitattuna) investoinnit vähenivät, yrityskaupoissa olivat liikkeellä kaikkein vakavaraisimmat, siis ne jotka eivät tarvinneet välttämättä ulkopuolista rahoitusta. Iät ja ajat on ajateltu, että korkotason lasku lisää investointeja. Mutta eikö niin olekaan?</span></p><p style="font-family: Calibri; font-stretch: normal; line-height: normal; margin: 0px 0px 6px 35.5px;"><span style="font-size: medium;">Holmströmin mukaan valtavan epävarmuuden psykologia saa rahat pysymään pankkitileillä.</span></p><p style="font-family: Calibri; font-stretch: normal; line-height: normal; margin: 0px 0px 6px 35.5px;"><span style="font-size: medium;">”Epävarmuus on valtava. Kukaan ei tiedä milloin korona rauhoittuu, pelko häviää ja maailma alkaa palata normaaliin tilaan. Ennen kuin tästä tulee selkeämpiä merkkejä investoinnit pysyvät alhaalla, vaikka korot ovat alhaiset. Pankkitilit ovat pullollaan ja reservit kasvavat. Suomessa tarjotaan yrittäjille valtion tukea lainanottoon, mutta se ei käy kovin hyvin kaupaksi.”</span></p><p style="color: red; font-family: Calibri; font-stretch: normal; line-height: normal; margin: 0px 0px 6px 35.5px; min-height: 13px;"><span style="font-size: medium;"><br /></span></p><p style="font-family: Calibri; font-stretch: normal; line-height: normal; margin: 0px 0px 6px 35.5px;"><span style="font-size: medium;">Johtopäätökset:</span></p><p style="font-family: Calibri; font-stretch: normal; line-height: normal; margin: 0px 0px 6px 35.5px;"><span style="font-size: medium;">Valtion velanoton rajoja ei pysty etukäteen vetämään.</span></p><p style="font-family: Calibri; font-stretch: normal; line-height: normal; margin: 0px 0px 6px 35.5px;"><span style="font-size: medium;">Suunta on selvä; yritysten tukeminen pitikin aloittaa silloin kun se aloitettiin. Sitä pitää jatkaa toistaiseksi, koska ei tiedetä milloin lopettava – ei ainakaan vielä.</span></p><p style="font-family: Calibri; font-stretch: normal; line-height: normal; margin: 0px 0px 6px 35.5px;"><span style="font-size: medium;">Jos suorat tuet ovat kohta aika lopettaa, olisi kuitenkin jatkettava edullisten (=olemattomien vakuusvaatimusten) lainojen myöntämistä yrityksille. Ei ole kohtuutonta myöntää esimerkiksi Finnveran kautta luottoja. Ja kysymys elinkelpoisuudesta voidaan kohta ohittaa. Jos <b>yritys on olemassa</b> kaiken tämän jälkeen syyskuussa, se todellakin todistanut elinkelpoisuutensa!</span></p><p style="font-family: Calibri; font-stretch: normal; line-height: normal; margin: 0px 0px 6px 35.5px; min-height: 13px;"><span style="font-size: medium;"><br /></span></p><p style="font-family: Calibri; font-stretch: normal; line-height: normal; margin: 0px 0px 6px 35.5px; min-height: 13px;"><span style="font-size: medium;"><br /></span></p><p style="font-family: Calibri; font-stretch: normal; line-height: normal; margin: 0px 0px 6px 35.5px;"><span style="text-decoration: underline;"><b><span style="font-size: medium;">Sanastoa</span></b></span></p><p style="font-family: Calibri; font-stretch: normal; line-height: normal; margin: 0px 0px 12px 35.5px;"><span style="font-size: medium;"><b>Luottorating</b> = Luottoratingistä lisää minun ja Matti Apusen kirjassa <i>Hyvä omistaja: Mitä suomalainen PK-yrittäjä voi oppia Warren Buffettilta.</i></span></p><p style="color: #333333; font-family: Calibri; font-stretch: normal; line-height: normal; margin: 0px 0px 6px 35.5px;"><span style="font-size: medium;"><span style="color: black;"><b>Repo-markkinat</b> = </span>Repo (<i>repurchase agreement</i>) on takaisinostositoumus, eli rahoituksen antaja myöntää varat panttia (vakuuksia) vastaan ja myyjä sitoutuu lunastamaan sen tyypillisesti seuraavana päivänä takaisin.</span></p><p style="color: #333333; font-family: Calibri; font-stretch: normal; line-height: normal; margin: 0px 0px 6px 35.5px;"><span style="font-size: medium;"><span style="color: black;">Inderesin Marianne Palmun mukaan<b> </b>repo on ”isojen pelureiden panttilainaamo. Esimerkiksi USA:n<b> </b></span>repo-markkinalla toimijat joko hakevat tai myöntävät lyhytaikaista rahoitusta vakuuksia eli USA:n velkapapereita, vastaan: ”Markkinan koko on valtava, 3 000 miljardia dollaria, ja se on elinehto monen muun markkinan (mm. velkakirjamarkkina) toimivuudelle.”</span></p><p style="color: #0563c1; font-family: Calibri; font-stretch: normal; line-height: normal; margin: 0px 0px 12px 35.5px;"><span style="text-decoration: underline;"><a href="https://www.inderes.fi/fi/artikkeli/repo-markkina-rautalangasta-vaantaen-isojen-pelureiden-panttilainaamokollateraali"><i><span style="font-size: medium;">https://www.inderes.fi/fi/artikkeli/repo-markkina-rautalangasta-vaantaen-isojen-pelureiden-panttilainaamokollateraali</span></i></a></span></p><p style="font-family: Calibri; font-stretch: normal; line-height: normal; margin: 0px 0px 6px 35.5px;"><span style="font-size: medium;"><b>Kollateraali </b>= Takuut, velkoja vastaava varallisuus.</span></p><p style="font-family: Calibri; font-stretch: normal; line-height: normal; margin: 0px 0px 6px 35.5px; min-height: 13px;"><span style="font-size: medium;"><br /></span></p><p style="font-family: Calibri; font-size: 10px; font-stretch: normal; line-height: normal; margin: 0px 0px 6px 35.5px; min-height: 13px;"><br /></p>Kassavirtahttp://www.blogger.com/profile/02615512471557800991noreply@blogger.comtag:blogger.com,1999:blog-1365039713300054575.post-8413772238022503562020-08-08T05:43:00.002-07:002020-08-08T10:56:57.302-07:00Buffettin korona-kvartaali -30.6.2020, lyhyt yhteenveto taloudesta<p> 8.8.2020/Juha Vikman</p><p>Berkshire Hathaway Inc. toisen neljänneksen tulos oli 26,3 miljardia dollaria (=B); tulos ilmoitetaan korkojen ja verojen jälkeen.</p><p>Yhtiön oma pääoma oli 30.6.2020 397B. Kesäkuun lopussa Berkshiren omistamien Applen osakkeiden arvo oli 91,5B, jossa oli kasvua n. 27B kolmen kuukauden takaiseen.</p><p>Berkshire oli hankkinut omia osakkeitaan 5,1B (1822 A-sarjan osaketta ja 26,3 miljoonaan B-sarjan osaketta, joiden keskihinta oli vajaat 176 dollaria osakkeelta). B-sarja osakkeen noteeraus oli perjantaina pörssin kaupankäynnin loppuessa 209,48 dollaria. A-sarjan osakkeen perjantain 6.8. noteeraus oli 314 333,88 dollaria.</p><p>Koska viralliseen osavuosikatsaukseen Berkshiren on huomioitava realisoitumattomat arvopapereiden arvonmuutokset, julkistaa yhtiö myös operatiivisen toiminnan (vakuutustoiminta, rautatie & energia ja muiden liiketoimintayhtiöiden) tuloksen, joka oli toisella kvartaalilla 5,5B (2020 1. kvartaali oli 5,9B ja 2019 2. kvartaali oli 6,1B).</p><p>Operatiivisen toiminnan kassavirta oli 2020 2. kvartaalilla 10,7B positiivinen.</p><p>Kesäkuun lopussa Berkshire kassavarat olivat 142,8B, joista 120,8B oli USAn valtion velkakirjoissa.</p><p>Koronaviruksen vaikutukset alkoivat yhtiön mukaan maaliskuusta alkaen, eikä niiden kestoa tai laajuutta voi vielä arvioida.</p><p><br /></p><p><br /></p>Kassavirtahttp://www.blogger.com/profile/02615512471557800991noreply@blogger.comtag:blogger.com,1999:blog-1365039713300054575.post-49507202579891297122020-06-09T01:44:00.000-07:002020-06-09T01:44:34.868-07:00Miina luottokelpoisuuden kyljessä<div style="font-stretch: normal; line-height: normal; margin-bottom: 6px; margin-left: 49.6px;">
<i><span style="font-family: "arial" , "helvetica" , sans-serif;">Juha Vikman</span></i><br />
<i><span style="font-family: "arial" , "helvetica" , sans-serif;">Kassavirtablogi 9.6.</span></i></div>
<div style="font-stretch: normal; line-height: normal; margin-bottom: 6px; min-height: 13px;">
<span style="font-family: "arial" , "helvetica" , sans-serif;"><b></b><br /></span></div>
<div style="font-stretch: normal; line-height: normal; margin-bottom: 6px; min-height: 13px;">
<span style="font-family: "arial" , "helvetica" , sans-serif;"><b></b><br /></span></div>
<div style="font-stretch: normal; line-height: normal; margin-bottom: 6px; margin-left: 49.6px;">
<b><span style="font-family: "arial" , "helvetica" , sans-serif;">Miina luottokelpoisuuden kyljessä</span></b></div>
<div style="font-stretch: normal; line-height: normal; margin-bottom: 6px; min-height: 13px;">
<span style="font-family: "arial" , "helvetica" , sans-serif;"><br /></span></div>
<div style="font-stretch: normal; line-height: normal; margin-bottom: 6px; margin-left: 49.6px;">
<span style="font-family: "arial" , "helvetica" , sans-serif;">Hörpin eräänä aamuna kahvia ja tutkiskelin Finnairin ensimmäisen kvartaalin tulosraporttia. Ajatus pysähtyi tulosraportin poistoihin ja niitä mietiskellessä kahvikin taisi jäähtyä.</span></div>
<div style="font-stretch: normal; line-height: normal; margin-bottom: 6px; margin-left: 49.6px;">
<span style="font-family: "arial" , "helvetica" , sans-serif;">Kuten hyvin tiedetään, Finnair on ollut viime kuukausina oikeammin Finland, lentokoneet ovat olleet enemmän maassa kuin ilmassa. Lentokalusto taisi olla lähes käyttämättä maaliskuun kaksi viimeistä viikkoa, noin 15 % kvartaalista.</span></div>
<div style="font-stretch: normal; line-height: normal; margin-bottom: 6px; margin-left: 49.6px;">
<span style="font-family: "arial" , "helvetica" , sans-serif;">Kalusto ei siis juuri kulunut, mutta poistot oli tehty mekaanisesti ohjelman mukaan. Mitä tämä meitä liikuttaa? Ja olisiko Finnair ylipäänsä voinut tehdä toisin?</span></div>
<div style="font-stretch: normal; line-height: normal; margin-bottom: 6px; margin-left: 49.6px;">
<span style="font-family: "arial" , "helvetica" , sans-serif;">Tietenkin olisi voinut. Kirjanpitolaki on joustavampi kuin kuvittelemme tai haluamme ymmärtää.</span></div>
<div style="font-stretch: normal; line-height: normal; margin-bottom: 6px; margin-left: 49.6px;">
<span style="font-family: "arial" , "helvetica" , sans-serif;">Yritykset pitävät ällistyttävän sitkeästi kiinni suunnitelman mukaisista poistoista, vaikka poistettavien menojen käyttöaste olisi romahtanut. Ylisuuret poistot koronavuodelta aiheuttavat siis tarpeettoman suuren tappion ja heikomman omavaraisuuden. Silloin annetaan yltiövarovainen ja jopa virheellinen kuva tuloskehityksestä ja yhtiön taloudellisesta asemasta.</span></div>
<div style="font-stretch: normal; line-height: normal; margin-bottom: 6px; margin-left: 49.6px;">
<span style="font-family: "arial" , "helvetica" , sans-serif;">Sijoittajalle tämä tieto voi tietysti olla arvokas, koska se tarkoittaa, että yritys tekee ”liian huonon” tuloksen ja tämä voi antaa ostomahdollisuuksia.</span></div>
<div style="font-stretch: normal; line-height: normal; margin-bottom: 6px; margin-left: 49.6px; min-height: 13px;">
<span style="font-family: "arial" , "helvetica" , sans-serif;"><b></b><br /></span></div>
<div style="font-stretch: normal; line-height: normal; margin-bottom: 6px; margin-left: 49.6px; min-height: 13px;">
<span style="font-family: "arial" , "helvetica" , sans-serif;"><b></b><br /></span></div>
<div style="font-stretch: normal; line-height: normal; margin-bottom: 6px; margin-left: 49.6px;">
<span style="font-family: "arial" , "helvetica" , sans-serif;"><b>Poistoihin liittyy miina, </b>jota emme havaitse ennen kuin joskus myöhemmin istumme pankinjohtajaa vastapäätä.</span></div>
<div style="font-stretch: normal; line-height: normal; margin-bottom: 6px; margin-left: 49.6px;">
<span style="font-family: "arial" , "helvetica" , sans-serif;">Monilta yrityksiltä jää aikakirjoihin ja aikasarjoihin heikko tulos vuodelta 2020. Yksikin heikko tulos vaikuttaa vuosia<i> luottoratingiin</i>, joka määrittelee paljonko ja mihin hintaan yritys saa rahoittajilta luottoa. Koronakevät kelpaa hetken selitykseksi tilinpäätösanalyyseissä, mutta senkin selitysvoima loppuu aikanaan.</span></div>
<div style="font-stretch: normal; line-height: normal; margin-bottom: 6px; margin-left: 49.6px;">
<span style="font-family: "arial" , "helvetica" , sans-serif;">Luottokelpoisuus muodostuu tilikauden tulosten aikasarjana ainakin kolmen seuraavan vuoden ajan. Omavaraisuusaste (omat pääomat / taseen loppusumma prosentteina) vaikuttaa ainakin vuoden päättyneen tilikauden jälkeen.</span></div>
<div style="font-stretch: normal; line-height: normal; margin-bottom: 6px; margin-left: 49.6px;">
<span style="font-family: "arial" , "helvetica" , sans-serif;">Yksi tulokseen vaikuttava tekijä ovat juuri poistot – siis pitkävaikutteisten hankintojen se osuus, joka kuuluu kyseessä olevalle tilikaudelle. Se on osuus, josta ei enää odoteta kertyvän tuloja.</span></div>
<div style="font-stretch: normal; line-height: normal; margin-bottom: 6px; margin-left: 49.6px;">
<span style="font-family: "arial" , "helvetica" , sans-serif;">Jos konepajan työstökoneille ei tule käyttötunteja, ei tuotantokone myöskään kulu käytössä. Vaikka kone teknisesti käyttämättömänäkin vanhenee, konetta on taloudellisesti järkevää käyttää pidempään. Sama koskee lähes kaikkia kuluvia pitkäaikaisia hankintoja.</span></div>
<div style="font-stretch: normal; line-height: normal; margin-bottom: 6px; margin-left: 49.6px;">
<span style="font-family: "arial" , "helvetica" , sans-serif;">Yhtiön tulos <i>ei ole</i> oikein laskettu, jos teemme sitkeästi poistot aikaisemman suunnitelman mukaan, vaikka käyttöaste muuttuu. Poistosuunnitelma ei voi olla kiveen hakattu, vaan sitä pitää voida muuttaa silloin, kun syytä on. Samalla se antaa oikeamman kuvan tuloskehityksestä</span></div>
<div style="font-stretch: normal; line-height: normal; margin-bottom: 6px; margin-left: 49.6px;">
<span style="font-family: "arial" , "helvetica" , sans-serif;">Kirjanpitolaki joustaa kyllä. Taseen <i>pysyvän vastaavan</i> osalta laki toteaa, että hankintameno poistetaan vaikutusaikanaan. Muistakaa aina professori Martti Saarion luoma peruskallio, meno-tulo -periaate!</span></div>
<div style="font-stretch: normal; line-height: normal; margin-bottom: 6px; margin-left: 49.6px; min-height: 13px;">
<span style="font-family: "arial" , "helvetica" , sans-serif;"><br /></span></div>
<div style="font-stretch: normal; line-height: normal; margin-bottom: 6px; margin-left: 49.6px; min-height: 13px;">
<span style="font-family: "arial" , "helvetica" , sans-serif;"><br /></span></div>
<div style="font-stretch: normal; line-height: normal; margin-bottom: 6px; margin-left: 49.6px;">
<span style="font-family: "arial" , "helvetica" , sans-serif;"><b>Sen sijaan, että</b> takerrumme poisto-ohjelmaan, voimme toimia esimerkiksi seuraavasti.</span></div>
<div style="font-stretch: normal; line-height: normal; margin-bottom: 6px; margin-left: 49.6px;">
<span style="font-family: "arial" , "helvetica" , sans-serif;">Ensin selvitämme käyttöasteen todellisen tason. Kuinka paljon pitkävaikutteisen menon käyttö oli alhaisempi kuin hankintaa tehtäessä suunniteltiin?</span></div>
<div style="font-stretch: normal; line-height: normal; margin-bottom: 6px; margin-left: 49.6px;">
<span style="font-family: "arial" , "helvetica" , sans-serif;">Sitten yhtiön hallitus päättää, että noudatamme toistaiseksi alempaa poistotasoa. Jos käyttöaste on vaikka 10-20 % normaalista, on poisto niiltä viikoilta/kuukausilta viidesosa suunnitelman mukaisista poistosta. Jos käyttöaste on 20-40 % normaalista on poisto kaksi viidesosaa normaalista. Jos todellinen käyttöaste on yli 75 % normaalista, palataan ennen koronaa laadittuun poistosuunnitelmaan. Näin varmistetaan poistojen muutoksen perustelut.</span></div>
<div style="font-stretch: normal; line-height: normal; margin-bottom: 6px; margin-left: 49.6px;">
<span style="font-family: "arial" , "helvetica" , sans-serif;">Muutoksesta on syytä informoida tilintarkastajaa. Lupaa ei tarvitse kysyä, kunhan perustelut ovat selvät. Eikä lupaa voi kysyäkään, koska silloin tarkastajasta tulee päätöksentekijä.</span></div>
<div style="font-stretch: normal; line-height: normal; margin-bottom: 6px; margin-left: 49.6px;">
<span style="font-family: "arial" , "helvetica" , sans-serif;">Seuraavaksi laaditaan tilinpäätös muutetun poistosuunnitelman mukaisesti. Tilinpäätöksen liitetiedoissa mainitaan, että poisto on tehty käyttöasteen mukaan. Yhtiön kirjanpitoon lisätään liitetietotosite, joka ei ole julkinen.</span></div>
<div style="font-stretch: normal; line-height: normal; margin-bottom: 6px; margin-left: 49.6px;">
<span style="font-family: "arial" , "helvetica" , sans-serif;">Suuret ja/tai kansainväliset yritykset noudattavat IFRS-tilinpäätösperiaatteita. Ne saattavat olla ristiriidassa kirjanpitolain kanssa. Silloin suomalainen lainsäädäntö ratkaisee eivätkä kansainväliset standardit. Tosin yrityksillä voi olla tarve raportoida sijoittajille kansainvälisten standardien mukaisesti.<span style="font-stretch: normal; line-height: normal;"> </span>IFRS antaa mahdollisuuden yrityksen tehdä uudelleenarvostusrahaston, joka on massiivinen yhtiön varallisuuteen liittyvä korjausliike.</span></div>
<div style="font-stretch: normal; line-height: normal; margin-bottom: 6px; margin-left: 49.6px;">
<span style="font-family: "arial" , "helvetica" , sans-serif;">Jos halutaan tehdä hankintamenojen poistot teoreettisesti oikein, perusteena käytetään investointien jälleenhankinta-arvoa. Taseen käyttöomaisuuden tasearvo ei kerro mitään omaisuuden käyvistä arvoista – se ei ole sen tehtävä. Alarajan arvoille määrittelee vaikeasti arvioitava tulo-odotus.</span></div>
<div style="font-stretch: normal; line-height: normal; margin-bottom: 6px; margin-left: 49.6px;">
<span style="font-family: "arial" , "helvetica" , sans-serif;">Nyt tietysti mietitte, kuinka poistosuunnitelman muutos sopii käyttämättömiin rakennuksiin, ravintoloiden remonttikuluihin, pihassa seisovaan autokalustoon, tuotekehitysaktivointeihin ja yrityskaupan fuusioaktiivaan?<span style="font-stretch: normal; line-height: normal;"> </span>Kuten ennenkin tiukoissa paikoissa, vastauksen antaa tilintarkastuksen Tarzan, Matti Tiura:</span></div>
<div style="font-stretch: normal; line-height: normal; margin-bottom: 6px; margin-left: 49.6px;">
<span style="font-family: "arial" , "helvetica" , sans-serif;">”Tulo-odotus on ratkaiseva. Kyseessä oleviin eriin pitää liittyä ainakin tasearvon suuruinen tulo-odotus. Tämä on sama kuin vaihto-omaisuuden (varaston) ylin arvostusmahdollisuus taseessa.”</span></div>
<div style="font-stretch: normal; line-height: normal; margin-bottom: 6px; margin-left: 49.6px;">
<span style="font-family: "arial" , "helvetica" , sans-serif;">Siinä se.</span></div>
<div style="font-stretch: normal; line-height: normal; margin-bottom: 6px; min-height: 13px;">
<span style="font-family: "arial" , "helvetica" , sans-serif;"><br /></span></div>
<div style="font-stretch: normal; line-height: normal; margin-bottom: 6px; margin-left: 49.6px; min-height: 13px;">
<span style="font-family: "arial" , "helvetica" , sans-serif;"><br /></span></div>
<div style="font-stretch: normal; line-height: normal; margin-bottom: 6px; margin-left: 49.6px;">
<span style="font-family: "arial" , "helvetica" , sans-serif;"><b>Älkää siis tehkö</b> täysiä poistoja, jos käyttöä ei ole. Jos poistot ovat tarpeettoman suuria, rasitamme turhaan tulosta, omavaraisuutta ja sitä kautta luottoratingiä. Tämä saattaa olla myöhemmin tukevan harmituksen paikka, jos emme saa mieluista luottopäätöstä.</span></div>
<div style="font-stretch: normal; line-height: normal; margin-bottom: 6px; margin-left: 49.6px;">
<span style="font-family: "arial" , "helvetica" , sans-serif;">Poistosuunnitelmien muuttumattomuus on turha tabu, eikä se ole oikeaa tuloksen taloushallintoa.</span></div>
<div>
<br /></div>
Kassavirtahttp://www.blogger.com/profile/02615512471557800991noreply@blogger.comtag:blogger.com,1999:blog-1365039713300054575.post-80353241252672691182020-05-03T09:58:00.000-07:002020-05-03T09:58:26.974-07:00Korona löi Buffettin polvilleen<div style="font-stretch: normal; line-height: normal; margin-bottom: 6px; margin-left: 35.5px;">
<b><span style="font-family: Arial, Helvetica, sans-serif;">Korona löi Buffettin polvilleen</span></b></div>
<div style="font-stretch: normal; line-height: normal; margin-bottom: 6px; margin-left: 35.5px;">
<i><span style="font-family: Arial, Helvetica, sans-serif;">Juha Vikman</span></i></div>
<div style="font-stretch: normal; line-height: normal; margin-bottom: 6px; margin-left: 35.5px; min-height: 13px;">
<span style="font-family: Arial, Helvetica, sans-serif;"><br /></span></div>
<div style="font-stretch: normal; line-height: normal; margin-bottom: 6px; margin-left: 35.5px;">
<span style="font-family: Arial, Helvetica, sans-serif;">Vapun jälkeinen lauantai-iltapäivä: Valmistelen evästä ja odotan Berkshire Hathawayn yhtiökokouslähetyksen alkua klo 23 Suomen aikaa. Mietiskelen mielessäni, mitä numerot mahtavat näyttää. Odotan mittavaa tappiota, vastapainoksi viime vuoden viimeisen neljänneksen arvonmuutoksille, jotka toivat BRK:n kassaan 54 miljardia <i>windfallia.</i></span></div>
<div style="font-stretch: normal; line-height: normal; margin-bottom: 6px; margin-left: 35.5px;">
<span style="font-family: Arial, Helvetica, sans-serif;">Silti kun BRK:n tiedote ja sen mukana luvut tulevat, ne osuvat kovaa ja kipeästi. BRK tekee edelleen operatiivista voittoa 5,9 miljardia dollaria, mutta sijoituksista on sulanut Suomen valtion budjetin verran, tarkalleen 55,6 miljardia.</span></div>
<div style="font-stretch: normal; line-height: normal; margin-bottom: 6px; margin-left: 35.5px;">
<span style="font-family: Arial, Helvetica, sans-serif;">Kassavirta (+ 6,8 mrd) on raiteillaan, mutta silti. Minkäänlaista tulosvaroitusta ei tullut.</span></div>
<div style="font-stretch: normal; line-height: normal; margin-bottom: 6px; margin-left: 35.5px;">
<span style="font-family: Arial, Helvetica, sans-serif;">Olisiko se ollut paikallaan? Osakkeenomistajana vastaan: <i>kyllä.</i> Tosin en ollut tammikuussa yhtä huolissani, kun viime vuoden viimeisen neljänneksen joululahja tuli. Taidan sietää paremmin myönteisiä yllätyksiä. Tosin jos lopputulos poikkeaa arviosta, on aina syytä olla huolissaan – lähinnä omasta osaamisestaan.</span></div>
<div style="font-stretch: normal; line-height: normal; margin-bottom: 6px; margin-left: 35.5px; min-height: 13px;">
<span style="font-family: Arial, Helvetica, sans-serif;"><br /></span></div>
<div style="font-stretch: normal; line-height: normal; margin-bottom: 6px; margin-left: 35.5px; min-height: 13px;">
<span style="font-family: Arial, Helvetica, sans-serif;"><br /></span></div>
<div style="font-stretch: normal; line-height: normal; margin-bottom: 6px; margin-left: 35.5px;">
<span style="font-family: Arial, Helvetica, sans-serif;"><b>Olen hiukan hämilläni.</b> Buffett itse kertoo varautuvansa ”naurettavuuksiinkin”, mutta joutuu silti kirjaamaan massiiviset tappiot. <i>Horjuuko uskoni?</i></span></div>
<div style="font-stretch: normal; line-height: normal; margin-bottom: 6px; margin-left: 35.5px;">
<span style="font-family: Arial, Helvetica, sans-serif;">Yksi Buffettin suosikkisanontoja on: ”Mitään yksittäisen päivään liittyvää lukua ei pidä ottaa liian vakavasti”. Ymmärrän tämän ajatuksen taas hiukan paremmin.</span></div>
<div style="font-stretch: normal; line-height: normal; margin-bottom: 6px; margin-left: 35.5px;">
<span style="font-family: Arial, Helvetica, sans-serif;">BRK:n osavuosikatsauksen päätöshetki sattui olemaan maaliskuun loppu. Jos se olisi sattunut olemaan helmikuu, olisimme ylistäneet kuinka Buffett menestyy kriisissäkin loistavasti! Jos taas BRK:n taloustilanne arvioitaisiin huhtikuun lopussa, niin tappio olisi vielä suurempi. Pitäisimme Buffettin bisneksiä ja osaamista heikkoina. Ja kaikki nämä lausunnot antaisimme yhtä vakuuttuneina oman analyysimme viiltävästä tarkkuudesta.</span></div>
<div style="font-stretch: normal; line-height: normal; margin-bottom: 6px; margin-left: 35.5px;">
<span style="font-family: Arial, Helvetica, sans-serif;">BRK:n sijoitusten arvon alentumisella on laajempikin merkitys. Ne heijastelevat globaalien menestysyritysten liiketoiminnan arvon alentumista ja lähitulevaisuuden odotuksia.</span></div>
<div style="font-stretch: normal; line-height: normal; margin-bottom: 6px; margin-left: 35.5px;">
<span style="font-family: Arial, Helvetica, sans-serif;">Järisyttävät 56 miljardia. Tällainen on koronan hinta yhdelle jättiläisyritykselle.</span></div>
<div style="font-stretch: normal; line-height: normal; margin-bottom: 6px; margin-left: 35.5px;">
<span style="font-family: Arial, Helvetica, sans-serif;">Kassavirrasta ja liiketoimintayhtiöiden tuloksista Buffett on pitänyt huolen, mutta kriisin pitkittyessä tämä tulee yhä vaikeammaksi. Arvot voivat aikanaan palautua, mutta mitkä yrityksistä ovat silloin mukana sitä todistamassa?</span></div>
<div style="font-stretch: normal; line-height: normal; margin-bottom: 6px; margin-left: 35.5px;">
<span style="font-family: Arial, Helvetica, sans-serif;">Ja mitä sitten teemme, jos virusta seuraavatkin luottolama ja heinäsirkat? Jos Berkshirekin joutuu lopettamaan yrityksiä vaikka yhtiön kassassa on yli 100 miljardia (!) riihikuivaa rahaa, on uskottava, että selviytyminen alkaa muuttua entistä enemmän arpapeliksi.</span></div>
<div style="font-stretch: normal; line-height: normal; margin-bottom: 6px; margin-left: 35.5px;">
<span style="font-family: Arial, Helvetica, sans-serif;">BRK:n tappio on niin suuri, että jos on jokin keino varjella taloutta tämänkaltaiselta, se pitää tehdä. Vaikka se tarkoittaisi <i>melkein </i>elinkelpoisuutensa menettäneiden yritysten tilapäistä auttamista. Niillekin pitää antaa mahdollisuus selvittää ongelmansa – selviytymistaistelua ei saa lopettaa kesken. Siksi olen puhunut voimakkaasti yritysten yleistuen puolesta (Ks. aiempi Kassavirtablogi)</span></div>
<div style="font-stretch: normal; line-height: normal; margin-bottom: 6px; margin-left: 35.5px;">
<span style="font-family: Arial, Helvetica, sans-serif;">Olemme nyt kiekko-ottelun päätöserässä kahden maalin takaa-ajoasemassa, mutta henki on päällä. Jos yleistukea ei tule, efekti on sama kuin joku sammuttaisi hallista valot ja sanoisi, että peli on ohi.<i> Älä yritä enää.</i></span></div>
<div style="font-stretch: normal; line-height: normal; margin-bottom: 6px; min-height: 13px; text-indent: 35.5px;">
<span style="font-family: Arial, Helvetica, sans-serif;"><br /></span></div>
<div style="font-stretch: normal; line-height: normal; margin-bottom: 6px; margin-left: 35.5px; min-height: 13px;">
<span style="font-family: Arial, Helvetica, sans-serif;"><br /></span></div>
<div style="font-stretch: normal; line-height: normal; margin-bottom: 6px; margin-left: 35.5px;">
<span style="font-family: Arial, Helvetica, sans-serif;"><b>Berkshiren etäyhtiökokous on</b> minun historiassani ensimmäinen, jossa Buffettin <i>sidekick </i>Charlie Munger ei ole lavalla. Hänen paikkansa oli ottanut Greg Abel, josta on povattu Buffettin seuraajaa. Odotin ilmoitusta asiasta jo lauantaina, mutta ehkä juuri tässä tilanteessa Buffettin vetäytyminen olisi näyttänyt pahalta.</span></div>
<div style="font-stretch: normal; line-height: normal; margin-bottom: 6px; margin-left: 35.5px;">
<span style="font-family: Arial, Helvetica, sans-serif;">Pian 90-vuotias Buffett on selvästi energisempi ja aktiivisempi kuin parina viime vuonna. Hän aloittaa kokouksen lähes puolentoista tunnin monologilla, joka on sekoitus historiakatsausta ja filosofiaa. Hän käyttää ensimmäistä kertaa kalvoja, jotka ovat kömpelöhköjä ja kotikutoisen oloisia. Alan epäillä, mitä tästä tulee.</span></div>
<div style="font-stretch: normal; line-height: normal; margin-bottom: 6px; margin-left: 35.5px;">
<span style="font-family: Arial, Helvetica, sans-serif;">Sisältö on kuitenkin lopulta selkeä: Amerikka on toipunut kriiseistä ennenkin. ”Never bet against America,” hän toistaa.</span></div>
<div style="font-stretch: normal; line-height: normal; margin-bottom: 6px; margin-left: 35.5px;">
<span style="font-family: Arial, Helvetica, sans-serif;">Buffett on ennenkin tunnustanut virheitään. Tämänkertainen tunnustus koskee lentoyhtiöitä. Huhtikuussa BRK myi 6,5 miljardilla USA:n neljän suurimman lentoyhtiön osakkeita.</span></div>
<div style="font-stretch: normal; line-height: normal; margin-bottom: 6px; margin-left: 35.5px;">
<span style="font-family: Arial, Helvetica, sans-serif;">”Minun virheeni, näkemykseni muuttui”, Buffett sanoo. ”Kun on aika luopua, emme trimmaa omistuksia, vaan myymme kaiken.”</span></div>
<div style="font-stretch: normal; line-height: normal; margin-bottom: 6px; margin-left: 35.5px;">
<span style="font-family: Arial, Helvetica, sans-serif;">Berkshiren valmius liikkua on edelleen tallella. Yhtiön kassassa oli maaliskuun lopussa rahaa lähes 125 miljardia. ”Olemme valmiita tekemään ison sijoituksen, vaikka 50 miljardia maanantaina, jos hyvä tilaisuus ilmenee,” Buffett vakuuttaa. BRK on myös tarvittaessa valmis lainaamaan rahaa omille yhtiöilleen.</span></div>
<div style="font-stretch: normal; line-height: normal; margin-bottom: 6px; margin-left: 35.5px;">
<span style="font-family: Arial, Helvetica, sans-serif;">Muuten pohdinta on aiemmilta vuosilta tuttua: ”Osakkeisiin pitäisi suhtautua kuin maatilaan. Mieti mitä se tuottaa, ei sitä, mitä siitä tarjotaan milloinkin.”</span></div>
<div style="font-stretch: normal; line-height: normal; margin-bottom: 6px; margin-left: 35.5px;">
<span style="font-family: Arial, Helvetica, sans-serif;">Greg Abel pääsee ensimmäisen kerran kunnolla ääneen vasta, kun kokous on kestänyt yli kolme tuntia. Abel on kokenut talousmies, mutta muutama rahoitusmarkkinoita koskeva kysymys osoittaa selvästi Abelin osaamisen ohuuden Buffettiin verrattuna.</span></div>
<div style="font-stretch: normal; line-height: normal; margin-bottom: 6px; margin-left: 35.5px;">
<span style="font-family: Arial, Helvetica, sans-serif;">Entä onko hänellä Buffettin verratonta kykyä filosofiseen ja moraaliseen pohdintaan? Eipä taida olla.</span></div>
<div style="font-stretch: normal; line-height: normal; margin-bottom: 6px; min-height: 13px;">
<span style="font-family: Arial, Helvetica, sans-serif;"><br /></span></div>
<div style="font-stretch: normal; line-height: normal; margin-bottom: 6px; margin-left: 35.5px; min-height: 13px;">
<span style="font-family: Arial, Helvetica, sans-serif;"><br /></span></div>
<div style="font-stretch: normal; line-height: normal; margin-bottom: 6px; margin-left: 35.5px;">
<span style="font-family: Arial, Helvetica, sans-serif;"><b>Buffettilta kysytään jälleen</b> hänen omasta vetäytymisestään. Vastaus noudattelee tuttua linjaa. Hän sanoo, ettei ole muuttanut testamenttiaan, jossa 90 % hänen omaisuudestaan sijoitetaan S&P500 -indeksirahastoon. </span></div>
<div style="font-stretch: normal; line-height: normal; margin-bottom: 6px; margin-left: 35.5px;">
<span style="font-family: Arial, Helvetica, sans-serif;">Ajatukseen BRK:n hajottamisesta tai jakautumisesta hän suhtautuu epäillen. Se aiheuttaisi todennäköisesti veroseuraamuksia (=verojen turhaa maksua), ja konsernin etu on siirrellä pääomia vapaasti sinne missä niitä tarvitaan sieltä mistä niitä syntyy. </span></div>
<div style="font-stretch: normal; line-height: normal; margin-bottom: 6px; margin-left: 35.5px;">
<span style="font-family: Arial, Helvetica, sans-serif;">Buffett puhuu pitkään Yhdysvaltain keskuspankin pelastusohjelmasta PPP:stä (<i>Paycheck Protection Program</i>). Hänen mukaansa FED teki oikein, kun tarjosi markkinoille paljon rahaa asiallisille (<i>decent</i>) yhtiöille. FED:in Jerome Powellin oli tällä kertaa helpompi lisätä rahaa markkinoille kuin hänen edeltäjillään vuoden 2008 finanssikriisissä, koska pankit ovat nyt paremmassa kunnossa. Mietiskelen, että ehkäpä tämä pätee myös Suomessa.</span></div>
<div style="font-stretch: normal; line-height: normal; margin-bottom: 6px; margin-left: 35.5px;">
<span style="font-family: Arial, Helvetica, sans-serif;">Useat taloustieteilijät ovat sanoneet, että meidän on autettava mieluummin ihmisiä kuin yrityksiä. Buffett sanoo olevansa sataprosenttisesti sen takana, että autetaan työntekijöitä, jotka eivät ole tehneet mitään väärin. Tulkitsen itse niin, että Buffettin ajatus tarkoittaa työntekijöiden auttamista <i>yritysten kautta</i>. </span></div>
<div style="font-stretch: normal; line-height: normal; margin-bottom: 6px; margin-left: 35.5px;">
<span style="font-family: Arial, Helvetica, sans-serif;">Poliittinen korrektius edellyttää nyt, että meidän olisi tuomittava yhtiöiden omien osakkeiden hankkiminen. Normaalisti yrityksen on suositeltavaa ostaa omia osakkeitaan, kun niiden hinta on alempi kuin oikea arvo. Siihen Buffett ei vastannut, onko oikein, että yhtiö ostaa omia osakkeita silloin, kun kurssi laskee ja <i>samanaikaisesti</i> irtisanotaan ja haetaan yhteiskunnan tukea</span></div>
<div style="font-stretch: normal; line-height: normal; margin-bottom: 6px; margin-left: 35.5px;">
<span style="font-family: Arial, Helvetica, sans-serif;">Buffett uskoo, että korot tulevat olemaan alhaalla pitkään. Siksi on syytä omistaa osakkeita. Negatiiviset korot saavat Buffettin normaalin sanavalmiuden hyytymään.</span></div>
<div style="font-stretch: normal; line-height: normal; margin-bottom: 6px; margin-left: 35.5px;">
<span style="font-family: Arial, Helvetica, sans-serif;">”Olen ollut koroista pitkään väärässä. Negatiiviset korot ovat ehkä mielenkiintoisin kysymys talouselämässä koskaan.”</span></div>
<div style="font-stretch: normal; line-height: normal; margin-bottom: 6px; margin-left: 35.5px;">
<span style="font-family: Arial, Helvetica, sans-serif;">Vielä yksi yllätys. En ole koskaan kuullut Buffettin ottavan kantaa sosiaalipolitiikkaan yhtä selkeästi kuin nyt. ”Jokaisen pitäisi pystyä elättämään itsensä ja perheensä tekemällä 40 tuntia viikossa töitä. Olemme rikas perhe ja meidän täytyy pitää ihmisistä huolta. Menemme oikeaan suuntaan kansakuntana, mutta kovin hitaasti.”</span></div>
<div style="font-stretch: normal; line-height: normal; margin-bottom: 6px; margin-left: 35.5px; min-height: 13px;">
<span style="font-family: Arial, Helvetica, sans-serif;"><br /></span></div>
<div style="font-stretch: normal; line-height: normal; margin-bottom: 6px; margin-left: 35.5px; min-height: 13px;">
<span style="font-family: Arial, Helvetica, sans-serif;"><br /></span></div>
<div style="font-stretch: normal; line-height: normal; margin-bottom: 6px; margin-left: 35.5px;">
<span style="font-family: Arial, Helvetica, sans-serif;"><b>Kello on sunnuntaiaamuna </b>4.14. Eväät on syöty ja Omahan oraakkelin puhe on päättymässä. Hän lopettaa sen toistamalla päivän läpitunkevan teeman:</span></div>
<div style="font-stretch: normal; line-height: normal; margin-bottom: 6px; margin-left: 35.5px;">
<span style="font-family: Arial, Helvetica, sans-serif;">”Never – <i>never</i> – bet against America.”</span></div>
<div>
<br /></div>
Kassavirtahttp://www.blogger.com/profile/02615512471557800991noreply@blogger.comtag:blogger.com,1999:blog-1365039713300054575.post-3413339604696470032020-04-16T22:20:00.000-07:002020-04-16T22:20:00.917-07:00Yritysten pelastusrengas<div style="color: #222222; font-stretch: normal; line-height: normal; margin-bottom: 6px; margin-left: 42.5px;">
<span style="font-family: Arial, Helvetica, sans-serif;">Juha Vikman</span></div>
<div style="color: #222222; font-stretch: normal; line-height: normal; margin-bottom: 6px; margin-left: 42.5px;">
<b><span style="font-family: Arial, Helvetica, sans-serif;">Yritysten pelastusrengas</span></b></div>
<div style="color: #222222; font-stretch: normal; line-height: normal; margin-bottom: 6px; margin-left: 42.5px; min-height: 17px;">
<span style="font-family: Arial, Helvetica, sans-serif;"><b></b><br /></span></div>
<div style="color: #222222; font-stretch: normal; line-height: normal; margin-bottom: 6px; margin-left: 42.5px;">
<span style="font-family: Arial, Helvetica, sans-serif;">Koronapandemia on ajanut suomalaiset yritykset kassakriisiin ilman yritysten omaa syytä. Vastauksena tähän ongelmaan tarvitaan julkisen tuen muoto, joka ei ole puhdas laina, mutta ei myöskään täysin vastikkeeton avustus.</span></div>
<div style="color: #222222; font-stretch: normal; line-height: normal; margin-bottom: 6px; margin-left: 42.5px;">
<span style="font-family: Arial, Helvetica, sans-serif;">Ja ennen kaikkea tarvitaan tukimuoto, joka olisi niin yksinkertainen ja nopea, että apu ehtii ajoissa perille. Aikaa on todella vähän. Tässä on malli, joka täyttää nämä kriteerit.</span></div>
<div style="color: #222222; font-stretch: normal; line-height: normal; margin-bottom: 6px; min-height: 13px;">
<span style="font-family: Arial, Helvetica, sans-serif;"><br /></span></div>
<div style="color: #222222; font-stretch: normal; line-height: normal; margin-bottom: 6px; margin-left: 42.5px;">
<span style="font-family: Arial, Helvetica, sans-serif;"><b>Tilanne on historiallinen,</b> koska pandemian torjumiseksi käyttöön otetut keinot merkitsevät käytännössä elinkeinovapauden osittaista ja hetkellistä kumoamista. Yrityksillä ei ole oikeutta tuottaa niitä palveluita tai valmistaa niitä tuotteita, joita varten ne ovat alunperin olemassa. Koska sulkutoimien ja kassakriisin lopullinen kesto on hämärän peitossa, yritysten on erittäin vaikea mitoittaa sopeutustoimiaan ja normaaliehtoiset rahoitusneuvottelut ovat erittäin hankalia.</span></div>
<div style="color: #222222; font-stretch: normal; line-height: normal; margin-bottom: 6px; margin-left: 42.5px;">
<span style="font-family: Arial, Helvetica, sans-serif;">Tätä laadittaessa näyttää epätodennäköiseltä, että Finnveran 12 miljardin takauslimiitti tulisi täyttymään. Takausprosessi on työläs ja tuki voi jäädä tulematta tai tukipäätös tulee liian myöhään ja yritys on ajautunut konkurssiin tai muuten toimintakyvyttömyyteen.</span></div>
<div style="color: #222222; font-stretch: normal; line-height: normal; margin-bottom: 6px; margin-left: 42.5px;">
<span style="font-family: Arial, Helvetica, sans-serif;">Jos yritysten ainoaksi mahdollisuudeksi jää normaalimuotoisen pankkilainan hakeminen, yritykset kokevat sen voimakkaan epäoikeudenmukaiseksi. Ne katsovat, etteivät olisi voineet mitenkään järkevästi varautua käsillä olevin pandemian vaikutuksiin ja mittakaavaan.</span></div>
<div style="color: #222222; font-stretch: normal; line-height: normal; margin-bottom: 6px; margin-left: 42.5px;">
<span style="font-family: Arial, Helvetica, sans-serif;">Tarvitaan uusi selviytymisinstrumentti, joka on yhtä helppokäyttöinen ja yksiselitteinen kuin pelastusrengas.</span></div>
<div style="color: #222222; font-stretch: normal; line-height: normal; margin-bottom: 6px; min-height: 13px;">
<span style="font-family: Arial, Helvetica, sans-serif;"><br /></span></div>
<div style="color: #222222; font-stretch: normal; line-height: normal; margin-bottom: 6px; margin-left: 42.5px;">
<span style="font-family: Arial, Helvetica, sans-serif;"><b>Hahmottelin kolmisen viikkoa</b> sitten tällä palstalla ajatusta <i>säilymislainasta</i>. Ajatus on nyt jalostunut yksityiskohdissaan pitkällisissä keskusteluissa Seppo Tyynelän, Matti Tiuran ja Matti Apusen kanssa.</span></div>
<div style="color: #222222; font-stretch: normal; line-height: normal; margin-bottom: 6px; margin-left: 42.5px;">
<span style="font-family: Arial, Helvetica, sans-serif;">Säilymislaina on tarkoitettu lähtökohtaisesti kaikille pienille ja keskisuurille yrityksille, ei kuitenkaan toiminimille, jotka eivät yleensä ole yrityksiä vaan henkilön ammatinharjoittamista. Kommandiittiyhtiöt ja avoimet yhtiöt kuuluisivat tämän järjestelyn piiriin, jos niiden oman pääoman ehdot täyttyvät.</span></div>
<div style="color: #222222; font-stretch: normal; line-height: normal; margin-bottom: 6px; margin-left: 42.5px;">
<span style="font-family: Arial, Helvetica, sans-serif;">Lainan määrä olisi enintään neljännes tuoreimman tilinpäätöksen (12 kk:n tasolle normalisoitu) kiinteiden kulujen määrästä.<b> </b>Se olisi lähtökohtaisesti kertalyhenteinen eli ns. bullet-laina.</span></div>
<div style="color: #222222; font-stretch: normal; line-height: normal; margin-bottom: 6px; margin-left: 42.5px;">
<span style="font-family: Arial, Helvetica, sans-serif;">Säilymislaina olisi siis nimensä mukaisesti ensisijaisesti laina, mutta siinä on tukiulottuvuus.</span></div>
<div style="color: #222222; font-stretch: normal; line-height: normal; margin-bottom: 6px; margin-left: 42.5px;">
<span style="font-family: Arial, Helvetica, sans-serif;">Laina olisi yrityksille viiteen vuoteen saakka koroton. Jos takaisinmaksu tapahtuu kaksi vuotta lainan nostamisesta, maksetaan pääomasta takaisin 70 %. Kolmen vuoden kuluttua lainasta maksetaan takaisin 80 % ja neljän vuoden kuluttua 90 %. Alle viiden vuoden tapahtuvissa lyhennyksissä yritys saa siis kannustimen ja nopeutetun maksun tapauksessa tukea.</span></div>
<div style="color: #222222; font-stretch: normal; line-height: normal; margin-bottom: 6px; margin-left: 42.5px;">
<span style="font-family: Arial, Helvetica, sans-serif;">Jos takaisinmaksu tapahtuu yli 5 vuoden kuluttua, niin kuuden vuoden kuluttua lainansaaja maksaa 110 % lainan pääomasta, seitsemän vuoden kuluttua 120 %, kahdeksan vuoden jälkeen 130 %, yhdeksän vuoden jälkeen 140 %, ja kymmenen vuoden kuluttua 150 %.</span></div>
<div style="color: #222222; font-stretch: normal; line-height: normal; margin-bottom: 6px; margin-left: 42.5px;">
<span style="font-family: Arial, Helvetica, sans-serif;">Johtopäätös #1: <i>Malli on hyvin ennustettava.</i></span></div>
<div style="color: #222222; font-stretch: normal; line-height: normal; margin-bottom: 6px; margin-left: 42.5px; min-height: 13px;">
<span style="font-family: Arial, Helvetica, sans-serif;"><br /></span></div>
<div style="color: #222222; font-stretch: normal; line-height: normal; margin-bottom: 6px; margin-left: 42.5px;">
<span style="font-family: Arial, Helvetica, sans-serif;"><b>Kuten todettua, yritysten</b> tukeminen on erittäin aikakriittinen kysymys. Siksi lainaan oikeutetut yritykset on osoitettava suhteellisen suoraviivaisella ja nopealla menettelyllä; selkeillä periaatteilla mutta ilman hidasta, tapauskohtaista detaljiarviointia.</span></div>
<div style="color: #222222; font-stretch: normal; line-height: normal; margin-bottom: 6px; margin-left: 42.5px;">
<span style="font-family: Arial, Helvetica, sans-serif;">Tämä saadaan laskemalla tuoreimmasta tilinpäätöksestä yhteen vuoden henkilöstökulut ja liiketoiminnan muut kulut. Lainan määräksi tulee siis 25 % tästä summasta. Kiinteiden kulujen summan muodostaminen tässä muodossa on hyvin yksinkertaista ja siihen tarvittavat tiedot löytyvät suoraan tilinpäätöksestä.</span></div>
<div style="color: #222222; font-stretch: normal; line-height: normal; margin-bottom: 6px; margin-left: 42.5px;">
<span style="font-family: Arial, Helvetica, sans-serif;">Lainalle ei anneta mitään vakuutta. Vakuutta ei vaadita, koska se olisi tulevien liiketoiminnan rahoitusmahdollisuuksien kaventamista.</span></div>
<div style="color: #222222; font-stretch: normal; line-height: normal; margin-bottom: 6px; margin-left: 42.5px;">
<span style="font-family: Arial, Helvetica, sans-serif;">Säilymislaina käsitellään kirjanpidossa ja tilinpäätöksessä omana eränään kuin pääomalaina</span></div>
<div style="color: #222222; font-stretch: normal; line-height: normal; margin-bottom: 6px; margin-left: 42.5px;">
<span style="font-family: Arial, Helvetica, sans-serif;">Laina-aikana yhtiö ei maksa osinkoja kuin poikkeustapauksissa. Joillekin yrittäjille, esimerkiksi sukupolvenvaihdoksen tapauksessa, osinko voi olla myyvälle osapuolelle ainoa toimeentulon lähde.</span></div>
<div style="color: #222222; font-stretch: normal; line-height: normal; margin-bottom: 6px; margin-left: 42.5px;">
<span style="font-family: Arial, Helvetica, sans-serif;">Johtopäätös #2: <i>Malli on yksinkertainen, siis nopea.</i></span></div>
<div style="color: #222222; font-stretch: normal; line-height: normal; margin-bottom: 6px; margin-left: 42.5px; min-height: 13px;">
<span style="font-family: Arial, Helvetica, sans-serif;"><br /></span></div>
<div style="color: #222222; font-stretch: normal; line-height: normal; margin-bottom: 6px; margin-left: 42.5px;">
<span style="font-family: Arial, Helvetica, sans-serif;"><b>Tavoitteena on se,</b> ettei rahoitusta anneta ns. elinkelvottomille yrityksille, jotka väliaikaisesti toimivat markkinahäiriöinä.</span></div>
<div style="color: #222222; font-stretch: normal; line-height: normal; margin-bottom: 6px; margin-left: 42.5px;">
<span style="font-family: Arial, Helvetica, sans-serif;">Säilymislainaa ei myönnetä yrityksille, jos yrityksellä ei ole tilintarkastettua tilinpäätöstä 31.8. 2019 jälkeen. Oikeus lainaan syntyy, kun esimerkiksi 31.12.2019 tilinpäätös on tarkastettu. Jos yhtiön tilikausi ei ole tähän tarkoitukseen sopiva, voidaan tehdä tarvittaessa välitilinpäätös, jonka hallitus allekirjoittaa ja josta tilintarkastaja antaa lausunnon.</span></div>
<div style="font-stretch: normal; line-height: normal; margin-bottom: 6px; margin-left: 42.5px;">
<span style="font-family: Arial, Helvetica, sans-serif;"><span style="color: #222222;">Lainaa ei myönnetä silloin, jos </span>oma pääoma ei ole tallella viimeisen tilinpäätöksen mukaan (ks. edellä). Ehdot voivat kuitenkin täyttyä, jos yhtiössä on toteutettu tilinpäätöshetken ja tilintarkastuksen välillä riittävä osakepääoman korotus tai pääomalaina.</span></div>
<div style="color: #222222; font-stretch: normal; line-height: normal; margin-bottom: 6px; margin-left: 42.5px;">
<span style="font-family: Arial, Helvetica, sans-serif;">Ja edelleen: Lainakelpoisuuden tuhoaa se, jos verottaja tai työeläkevakuutusyhtiö on hakenut konkurssia esimerkiksi 29.2. 2020 jälkeen tai yhtiö on hakeutunut saneerausmenettelyyn, jonka maksuohjelmaa ei ole vahvistettu.</span></div>
<div style="color: #222222; font-stretch: normal; line-height: normal; margin-bottom: 6px; margin-left: 42.5px;">
<span style="font-family: Arial, Helvetica, sans-serif;">Tulos on sama, jos yhtiö on antanut omistajilleen merkittävästi lainaa, ts. yhtiöllä on saamisia omistajiltaan, tai yhtiö on tehnyt liiketoimintaan kuulumattoman suuren sijoituksen. </span></div>
<div style="color: #222222; font-stretch: normal; line-height: normal; margin-bottom: 6px; margin-left: 42.5px;">
<span style="font-family: Arial, Helvetica, sans-serif;">Johtopäätös #3: <i>Malli on vastuullinen.</i></span></div>
<div style="color: #222222; font-stretch: normal; line-height: normal; margin-bottom: 6px; margin-left: 42.5px; min-height: 13px;">
<span style="font-family: Arial, Helvetica, sans-serif;"><br /></span></div>
<div style="color: #222222; font-stretch: normal; line-height: normal; margin-bottom: 6px; margin-left: 42.5px;">
<span style="font-family: Arial, Helvetica, sans-serif;"><b>Mitä tämä kaikki</b> sitten kustantaisi valtiolle?</span></div>
<div style="color: #222222; font-stretch: normal; line-height: normal; margin-bottom: 6px; margin-left: 42.5px;">
<span style="font-family: Arial, Helvetica, sans-serif;">Lainan täsmällistä fiskaalista vaikutusta on vaikea arvioida, koska tiedossa ei ole esimerkiksi sitä, milloin sulku- ja karanteenitoimet päättyvät. Menovaikutusten arvioiminen edellyttäisi myös sen laskemista, paljonko valtiolta jää saamatta verotuloja esimerkiksi kolmen kuukauden<i> lock downin </i>seurauksena – jos arvioimme, että yksi kuukausi vastaa noin kolme prosenttia menetettyä vuositason BKT:tä.</span></div>
<div style="color: #222222; font-stretch: normal; line-height: normal; margin-bottom: 6px; margin-left: 42.5px;">
<span style="font-family: Arial, Helvetica, sans-serif;">Arvion varaan jää myös se sinänsä positiivinen ongelma, paljonko valtiolle koituisi kustannuksia tässä kaavailluista ennenaikaisesti lyhennettyjen selviytymislainojen tuesta (max 30 % lainasummasta).</span></div>
<div style="color: #222222; font-stretch: normal; line-height: normal; margin-bottom: 6px; margin-left: 42.5px;">
<span style="font-family: Arial, Helvetica, sans-serif;">Perusajatus on siis estää se, että koronakriisi jättäisi ison BKT-laskun lisäksi jälkeensä kohtuuttomasti taloudellisia invalideja, siis yrityksiä jotka olivat vielä alkutalvesta terveitä. Uskon vahvasti, että tämä on malli, josta selviävät yritykset, yhteiskunta ja toteutuksen tuottavat virkamiehet.</span></div>
<div style="color: #222222; font-family: Calibri; font-size: 11px; font-stretch: normal; line-height: normal; margin-bottom: 6px; margin-left: 42.5px; min-height: 13px;">
<br /></div>
Kassavirtahttp://www.blogger.com/profile/02615512471557800991noreply@blogger.comtag:blogger.com,1999:blog-1365039713300054575.post-13609775381828762842020-04-08T09:15:00.000-07:002020-04-08T09:15:26.089-07:00Bisneksen uusi dialogi<div style="color: #222222; font-stretch: normal; line-height: normal; margin-bottom: 6px; margin-left: 35.5px;">
<span style="font-family: Arial, Helvetica, sans-serif;">Kassavirtablogi</span></div>
<div style="color: #222222; font-stretch: normal; line-height: normal; margin-bottom: 6px; margin-left: 35.5px;">
<span style="font-family: Arial, Helvetica, sans-serif;">Juha Vikman 8.4.2020</span></div>
<div style="color: #222222; font-stretch: normal; line-height: normal; margin-bottom: 6px; margin-left: 35.5px; min-height: 13px;">
<span style="font-family: Arial, Helvetica, sans-serif;"><br /></span></div>
<div style="color: #222222; font-stretch: normal; line-height: normal; margin-bottom: 6px; margin-left: 35.5px; min-height: 13px;">
<span style="font-family: Arial, Helvetica, sans-serif;"><br /></span></div>
<div style="color: #222222; font-stretch: normal; line-height: normal; margin-bottom: 6px; margin-left: 35.5px;">
<b><span style="font-family: Arial, Helvetica, sans-serif;">Bisneksen uusi dialogi</span></b></div>
<div style="color: #222222; font-stretch: normal; line-height: normal; margin-bottom: 6px; margin-left: 35.5px; min-height: 13px;">
<span style="font-family: Arial, Helvetica, sans-serif;"><b></b><br /></span></div>
<div style="color: #222222; font-stretch: normal; line-height: normal; margin-bottom: 6px; margin-left: 35.5px;">
<span style="font-family: Arial, Helvetica, sans-serif;">Kassakriisiä tuskaillut asiakkaani lähestyi vuokranantajaansa. Hänen toiveenaan oli saada helpotusta tilanteeseen esimerkiksi vuokranalennuksen tai maksusiirron muodossa.</span></div>
<div style="color: #222222; font-stretch: normal; line-height: normal; margin-bottom: 6px; margin-left: 35.5px;">
<span style="font-family: Arial, Helvetica, sans-serif;">Vuokranantaja vastasi viestiin lähettämällä jatkokeskustelun pohjaksi kysymyslistan. Sen tarkoituksena oli tarkistaa tehtyjä toimenpiteitä ja muistuttaa muista rahoituksen mahdollisuuksista. Tietenkin voidaan sanoa, että vuokranantajalla on asiassa oma intressi ja hän pyrkii vain varmistamaan oman saamisensa. Mutta se ei poista sitä, että vuokranantajan lähettämä lista oli erinomainen – tähän ja muihin tarkoituksiin.</span></div>
<div style="color: #222222; font-stretch: normal; line-height: normal; margin-bottom: 6px; margin-left: 35.5px;">
<span style="font-family: Arial, Helvetica, sans-serif;">Kiinteistöyhtiö Sagaxin Suomen toimitusjohtaja Jaakko Vehanen sanoo, että todella monet heidän yrittäjäasiakkaansa ovat olleet koronaepidemian alettua hädissään – tilanne on monin paikoin mennyt tunteisiin. Hänen mukaansa tavoitteeksi yritysasiakkaiden kanssa on asetettu molemminpuolinen hengissä pysyminen. Tilanteen ratkaisu vaatii objektiivista ja neutraalia tietoa.</span></div>
<div style="color: #222222; font-stretch: normal; line-height: normal; margin-bottom: 6px; margin-left: 35.5px;">
<span style="font-family: Arial, Helvetica, sans-serif;">Tavoitteena on, että tehdystä vuokraratkaisusta saadaan mahdollisimman suuri hyöty yhdessä muiden toimenpiteiden kanssa. Äkkinäisen tilanteen ratkaisemiseksi tarvitaan pitkän aikavälin suunnitelma ja toimenpiteet. Vehanen sanoo, että asiat näyttävät erilaiselta, kun suunnitteluperiodi on vaikka 20 vuotta. (Buffetistina sanoisin, että siinäpä peribuffettilainen ajatus!)</span></div>
<div style="color: #222222; font-stretch: normal; line-height: normal; margin-bottom: 6px; margin-left: 35.5px;">
<span style="font-family: Arial, Helvetica, sans-serif;">Viime kädessä kysymys on siitä, että meidän pitää pyrkiä kohti parempaa bisnesdialogia, joka ei perustuisi molemminpuoliseen vaikerrukseen, teeskentelyyn ja jopa kätkettyihin uhkauksiin. Modernissa, dialoginomaisessa neuvottelussa olennaista on nimenomaan <i>kurantti tilannekuva</i>.</span></div>
<div style="color: #222222; font-stretch: normal; line-height: normal; margin-bottom: 6px; margin-left: 35.5px;">
<span style="font-family: Arial, Helvetica, sans-serif;">Siksi tämän keskustelupohjankin idea on antaa molemmille yhteinen käsitys ongelman laajuudesta. Sitä kautta on todennäköisempää, että syntyy ratkaisu, joka paremmin tyydyttää molempia osapuolia.</span></div>
<div style="color: #222222; font-stretch: normal; line-height: normal; margin-bottom: 6px; margin-left: 35.5px;">
<span style="font-family: Arial, Helvetica, sans-serif;">Sagaxin lista on tässä. Erityisesti listan kohta 1 (”COVID-19:n vaikutukset liiketoimintaan”) on monikäyttöinen, ja jokaisen yrityksen kannattaisi käydä se läpi. Nämä kysymykset antavat itse asiassa pohjan mihin tahansa taloudelliseen neuvotteluun epidemian aikana. Vuokraneuvotteluiden lisäksi samoja asioita käsitellään rahoituspalavereissa, yt-neuvotteluissa sekä työ- ja elinkeinoministeriön tukia haettaessa.</span></div>
<div style="color: #222222; font-stretch: normal; line-height: normal; margin-bottom: 6px; margin-left: 35.5px;">
<span style="font-family: Arial, Helvetica, sans-serif;">Listan tietoja on hyvä päivittää epidemian ja häiriöiden pitkittyessä.<br />
<br />
</span></div>
<div style="color: #222222; font-stretch: normal; line-height: normal; margin-bottom: 6px; margin-left: 35.5px;">
<span style="font-family: Arial, Helvetica, sans-serif;"><b>TIETOPYYNTÖ KESKUSTELUIDEN TUEKSI<br />
</b><br />
<b>1) COVID-19:n vaikutukset liiketoimintaan</b><br />
<br />
Mistä lähtien negatiiviset vaikutukset ovat näkyneet?</span></div>
<div style="color: #222222; font-stretch: normal; line-height: normal; margin-bottom: 6px; margin-left: 35.5px;">
<span style="font-family: Arial, Helvetica, sans-serif;">Paljonko liikevaihto laski maaliskuussa?</span></div>
<div style="color: #222222; font-stretch: normal; line-height: normal; margin-bottom: 6px; margin-left: 35.5px;">
<span style="font-family: Arial, Helvetica, sans-serif;">Mikä on liikevaihtoennuste huhtikuulle?</span></div>
<div style="color: #222222; font-stretch: normal; line-height: normal; margin-bottom: 6px; margin-left: 35.5px;">
<span style="font-family: Arial, Helvetica, sans-serif;">Mikä on liikevaihtoennuste vuodelle 2020?</span></div>
<div style="color: #222222; font-stretch: normal; line-height: normal; margin-bottom: 6px; margin-left: 35.5px;">
<span style="font-family: Arial, Helvetica, sans-serif;">Millä tavalla ja millaisissa olosuhteissa tilanne lähtee osaltasi paranemaan asteittain?</span></div>
<div style="color: #222222; font-stretch: normal; line-height: normal; margin-bottom: 6px; margin-left: 35.5px;">
<span style="font-family: Arial, Helvetica, sans-serif;"><br />
<b>2) Valtion tuet ja muut lain suomat toimenpiteet (lisätietoa seuraavalla sivulla)</b></span></div>
<div style="color: #222222; font-stretch: normal; line-height: normal; margin-bottom: 6px; margin-left: 35.5px;">
<span style="font-family: Arial, Helvetica, sans-serif;">Oletko hyödyntänyt julkisia rahoitusmahdollisuuksia?</span></div>
<div style="color: #222222; font-stretch: normal; line-height: normal; margin-bottom: 6px; margin-left: 35.5px;">
<span style="font-family: Arial, Helvetica, sans-serif;">Oletko hakenut veroihisi maksujärjestelyjä verohallinnolta?</span></div>
<div style="color: #222222; font-stretch: normal; line-height: normal; margin-bottom: 6px; margin-left: 35.5px;">
<span style="font-family: Arial, Helvetica, sans-serif;">Oletko lomauttanut henkilöstöäsi?</span></div>
<div style="color: #222222; font-stretch: normal; line-height: normal; margin-bottom: 6px; margin-left: 35.5px;">
<span style="font-family: Arial, Helvetica, sans-serif;">Oletko tehnyt muita toimenpiteitä?</span></div>
<div style="color: #222222; font-stretch: normal; line-height: normal; margin-bottom: 6px; margin-left: 35.5px;">
<span style="font-family: Arial, Helvetica, sans-serif;"><br />
<b>3) Rahoitus- ja kassatilanne</b></span></div>
<div style="color: #222222; font-stretch: normal; line-height: normal; margin-bottom: 6px; margin-left: 35.5px;">
<span style="font-family: Arial, Helvetica, sans-serif;">Oletko ollut yhteydessä pankkeihinne ja muihin rahoittajiin? mikä on neuvotteluiden tilanne ja millaisia sopimuksia/järjestelyitä olette tehneet</span></div>
<div style="color: #222222; font-stretch: normal; line-height: normal; margin-bottom: 6px; margin-left: 35.5px;">
<span style="font-family: Arial, Helvetica, sans-serif;">Oletko ollut yhteydessä alihankkijoihisi/yhteistyökumppaneihisi? mikä on neuvotteluiden tilanne ja millaisia sopimuksia/järjestelyitä olette tehneet?</span></div>
<div style="color: #222222; font-stretch: normal; line-height: normal; margin-bottom: 6px; margin-left: 35.5px;">
<span style="font-family: Arial, Helvetica, sans-serif;">Mihin toimenpiteisiin osakkeenomistajanne ovat ryhtyneet yrityksen tilanteen helpottamiseksi (osinkojen peruutus / lisää (käyttö)pääomaa / uusien osakkeiden liikkeellelasku / emoyhtiön takaus, jos annamme myönnytyksiä yms.)?</span></div>
<div style="color: #222222; font-stretch: normal; line-height: normal; margin-bottom: 6px; margin-left: 35.5px;">
<span style="font-family: Arial, Helvetica, sans-serif;">Mikä on kassatilanteenne, käyttöpääoma mitattuna kuukausina?<br />
<br />
<b>Lisätietoa julkishallinnon keinoista</b></span></div>
<div style="color: #222222; font-stretch: normal; line-height: normal; margin-bottom: 6px; margin-left: 35.5px;">
<span style="font-family: Arial, Helvetica, sans-serif;"><b><br /></b></span></div>
<span style="color: #222222; font-family: Arial, Helvetica, sans-serif; font-stretch: normal; line-height: normal;">•<span class="Apple-tab-span" style="white-space: pre;"> </span></span><b style="color: #222222; font-family: Arial, Helvetica, sans-serif;">Yksinyrittäjä</b><span style="color: #222222; font-family: Arial, Helvetica, sans-serif;"> -> Kunnat ja oma pankki</span><br /><span style="color: #222222; font-family: Arial, Helvetica, sans-serif; font-stretch: normal; line-height: normal;">•<span class="Apple-tab-span" style="white-space: pre;"> </span></span><b style="color: #222222; font-family: Arial, Helvetica, sans-serif;">Pienyritys (1-5 työntekijää)</b><span style="color: #222222; font-family: Arial, Helvetica, sans-serif;"> -> Finnvera, ELY-keskus ja oma pankki</span><br /><span style="color: #222222; font-family: Arial, Helvetica, sans-serif; font-stretch: normal; line-height: normal;">•<span class="Apple-tab-span" style="white-space: pre;"> </span></span><b style="color: #222222; font-family: Arial, Helvetica, sans-serif;">Pk-yritys (6-250 työntekijää)</b><span style="color: #222222; font-family: Arial, Helvetica, sans-serif;"> -> Finnvera, Business Finland ja oma pankki</span><br /><span style="color: #222222; font-family: Arial, Helvetica, sans-serif; font-stretch: normal; line-height: normal;">•<span class="Apple-tab-span" style="white-space: pre;"> </span></span><b style="color: #222222; font-family: Arial, Helvetica, sans-serif;">Midcap-yritys</b><span style="color: #222222; font-family: Arial, Helvetica, sans-serif;"> (liikevaihto maks. €300 milj.) -> Finnvera, Business Finland ja oma pankki</span><br /><span style="color: #222222; font-family: Arial, Helvetica, sans-serif; font-stretch: normal; line-height: normal;">•<span class="Apple-tab-span" style="white-space: pre;"> </span></span><b style="color: #222222; font-family: Arial, Helvetica, sans-serif;">Suuryritys</b><span style="color: #222222; font-family: Arial, Helvetica, sans-serif;"> -> Finnvera ja oma pankki</span><br /><ul>
</ul>
<b style="color: #222222;"><span style="font-family: Arial, Helvetica, sans-serif;"> 1.<span class="Apple-tab-span" style="white-space: pre;"> </span>TEM ja Kuntaliitto</span></b><br /><div style="color: #222222; font-stretch: normal; line-height: normal; margin-bottom: 6px; margin-left: 35.5px;">
<span style="font-family: Arial, Helvetica, sans-serif;">Rahoitusmalli yksinyrittäjille koronavirustilanteessa on valmistelussa. Yksinyrittäjät voiva hakea kunnilta suoraa rahoitusta koronaviruksen aiheuttamiin vaikeuksiin. Haku avataan sen jälkeen, kun mallin ja toimeenpanon yksityiskohdat on saatu ratkaistua.</span></div>
<div style="color: #222222; font-stretch: normal; line-height: normal; margin-bottom: 6px; min-height: 13px;">
<span style="font-family: Arial, Helvetica, sans-serif;"><br /></span></div>
<div style="color: #222222; font-stretch: normal; line-height: normal; margin-bottom: 6px; margin-left: 35.5px;">
<b><span style="font-family: Arial, Helvetica, sans-serif;">2. Business Finland</span></b></div>
<span style="color: #222222; font-family: Arial, Helvetica, sans-serif; font-stretch: normal; line-height: normal;">•<span class="Apple-tab-span" style="white-space: pre;"> </span></span><span style="color: #222222; font-family: Arial, Helvetica, sans-serif;">Esiselvitysrahoitus liiketoiminnan häiriötilanteisiin (10,000 EUR).</span><br /><span style="color: #222222; font-family: Arial, Helvetica, sans-serif; font-stretch: normal; line-height: normal;">•<span class="Apple-tab-span" style="white-space: pre;"> </span></span><span style="color: #222222; font-family: Arial, Helvetica, sans-serif;">Kehittämisrahoitus liiketoiminnan häiriötilanteisiin (100,000 EUR).</span><br /><ul>
</ul>
<div style="color: #222222; font-stretch: normal; line-height: normal; margin-bottom: 6px; margin-left: 36px; min-height: 13px;">
<span style="font-family: Arial, Helvetica, sans-serif;"><br /></span></div>
<div style="color: #222222; font-stretch: normal; line-height: normal; margin-bottom: 6px; margin-left: 35.6px;">
<b><span style="font-family: Arial, Helvetica, sans-serif;">3. Finnvera</span></b></div>
<span style="color: #222222; font-family: Arial, Helvetica, sans-serif; font-stretch: normal; line-height: normal;">•<span class="Apple-tab-span" style="white-space: pre;"> </span></span><span style="color: #222222; font-family: Arial, Helvetica, sans-serif;">Jos sinulla on takaus Finnverasta: Finnvera on myöntänyt pankille luvan antaa 6 kk lyhennysvapaata takaamiinsa lainoihin.</span><br /><span style="color: #222222; font-family: Arial, Helvetica, sans-serif; font-stretch: normal; line-height: normal;">•<span class="Apple-tab-span" style="white-space: pre;"> </span></span><span style="color: #222222; font-family: Arial, Helvetica, sans-serif;">Jos sinulla on lainaa Finnverasta, voit hakea 6 kk lyhennysvapaata sähköisesti.</span><br /><span style="color: #222222; font-family: Arial, Helvetica, sans-serif; font-stretch: normal; line-height: normal;">•<span class="Apple-tab-span" style="white-space: pre;"> </span></span><span style="color: #222222; font-family: Arial, Helvetica, sans-serif;">Finnvera turvaa lisääntyneitä käyttöpääomatarpeita alkutakauksella, pk-takauksella ja Finnvera-takauksella.</span><br /><ul>
</ul>
<div style="color: #222222; font-stretch: normal; line-height: normal; margin-bottom: 6px; margin-left: 63.8px; min-height: 13px;">
<span style="font-family: Arial, Helvetica, sans-serif;"><br /></span></div>
<div style="color: #222222; font-stretch: normal; line-height: normal; margin-bottom: 6px; margin-left: 35.5px;">
<b><span style="font-family: Arial, Helvetica, sans-serif;">4. ELY-keskukset</span></b></div>
<span style="color: #222222; font-family: Arial, Helvetica, sans-serif; font-stretch: normal; line-height: normal;">•<span class="Apple-tab-span" style="white-space: pre;"> </span></span><span style="color: #222222; font-family: Arial, Helvetica, sans-serif;">Hallitus on lisännyt ELY-keskusten yritystukien myöntämisvaltuutta 300 miljoonaa euroa. ELY-keskukset rahoittavat yrityksiä, joissa työskentelee enintään viisi henkilöä hakemuksen jättämishetkellä.</span><br /><ul>
</ul>
<div style="color: #222222; font-stretch: normal; line-height: normal; margin-bottom: 6px; margin-left: 63.8px; min-height: 13px;">
<span style="font-family: Arial, Helvetica, sans-serif;"><br /></span></div>
<div style="color: #222222; font-stretch: normal; line-height: normal; margin-bottom: 6px; margin-left: 35.5px;">
<b><span style="font-family: Arial, Helvetica, sans-serif;">5. Verohallinto. Oletko tietoinen, että…</span></b></div>
<span style="color: #222222; font-family: Arial, Helvetica, sans-serif; font-stretch: normal; line-height: normal;">•<span class="Apple-tab-span" style="white-space: pre;"> </span></span><span style="color: #222222; font-family: Arial, Helvetica, sans-serif;">25.3. alkaen käsittelyssä oleviin maksujärjestelypyyntöihin liittyviä veroja ei lähetetä ulosottoon eikä verovelkaa julkaista verovelkarekisterissä / protestilistalla.</span><br /><span style="color: #222222; font-family: Arial, Helvetica, sans-serif; font-stretch: normal; line-height: normal;">•<span class="Apple-tab-span" style="white-space: pre;"> </span></span><span style="color: #222222; font-family: Arial, Helvetica, sans-serif;">Maksujärjestelyn mukainen ensimmäinen maksuerä on nykyisen yhden kuukauden sijaan vasta kolmen kuukauden päästä maksujärjestelyn hyväksymisestä.</span><br /><span style="color: #222222; font-family: Arial, Helvetica, sans-serif; font-stretch: normal; line-height: normal;">•<span class="Apple-tab-span" style="white-space: pre;"> </span></span><span style="color: #222222; font-family: Arial, Helvetica, sans-serif;">Verohallinto lisää maksujärjestelyn jälkeen syntyneet uudet verovelat automaattisesti maksujärjestelyyn 31.5.2020 asti.</span><br /><span style="color: #222222; font-family: Arial, Helvetica, sans-serif; font-stretch: normal; line-height: normal;">•<span class="Apple-tab-span" style="white-space: pre;"> </span></span><span style="color: #222222; font-family: Arial, Helvetica, sans-serif;">Maksujärjestelyssä olevien verojen viivästyskorko alenisi valmistelussa olevan lakimuutoksen myötä 7%:sta 4%:iin.</span><br /><ul>
</ul>
<div style="color: #222222; font-stretch: normal; line-height: normal; margin-bottom: 6px; margin-left: 63.8px; min-height: 13px;">
<span style="font-family: Arial, Helvetica, sans-serif;"><br /></span></div>
<div style="color: #222222; font-stretch: normal; line-height: normal; margin-bottom: 6px; margin-left: 35.5px;">
<b><span style="font-family: Arial, Helvetica, sans-serif;">6. Lomautukset. Oletko tietoinen, että…</span></b></div>
<span style="color: #222222; font-family: Arial, Helvetica, sans-serif; font-stretch: normal; line-height: normal;">•<span class="Apple-tab-span" style="white-space: pre;"> </span></span><span style="color: #222222; font-family: Arial, Helvetica, sans-serif;">Jos olet yhteistoimintalain piiriin kuuluva työnantaja, tulee sinun ilmoittaa yt-neuvotteluista TE-toimistoosi.</span><br /><span style="color: #222222; font-family: Arial, Helvetica, sans-serif; font-stretch: normal; line-height: normal;">•<span class="Apple-tab-span" style="white-space: pre;"> </span></span><span style="color: #222222; font-family: Arial, Helvetica, sans-serif;">Hallitus on antamassa eduskunnalle esitystä, jossa ehdotetaan yhteistoimintamenettelyn neuvotteluaikojen lyhentämistä lomautustilanteissa viiteen päivään nykyisestä 14 päivästä tai kuudesta viikosta.</span><br /><span style="color: #222222; font-family: Arial, Helvetica, sans-serif; font-stretch: normal; line-height: normal;">•<span class="Apple-tab-span" style="white-space: pre;"> </span></span><span style="color: #222222; font-family: Arial, Helvetica, sans-serif;">Hallitus on antamassa eduskunnalle esitystä, jolla sallittaisiin myös määräaikaisen työntekijän lomauttaminen samoilla edellytyksillä kuin työntekijä, jolla toistaiseksi voimassa olevassa työsuhteessa oleva saadaan lomauttaa.</span><br /><ul>
</ul>
<div style="font-stretch: normal; line-height: normal; margin-bottom: 6px; margin-left: 63.8px; min-height: 13px; text-indent: -28.4px;">
<span style="font-family: Arial, Helvetica, sans-serif;"><br /></span></div>
<div style="font-family: Calibri; font-size: 11px; font-stretch: normal; line-height: normal; margin-bottom: 6px; margin-left: 63.8px; min-height: 13px; text-indent: -28.4px;">
<br /></div>
Kassavirtahttp://www.blogger.com/profile/02615512471557800991noreply@blogger.comtag:blogger.com,1999:blog-1365039713300054575.post-37697529895988345422020-03-27T06:20:00.001-07:002020-03-27T06:20:07.336-07:00Selviytymisen uusi väline: säilymislaina<div style="font-stretch: normal; line-height: normal; margin-bottom: 6px; margin-left: 35.5px;">
<span style="font-family: Arial, Helvetica, sans-serif;">Juha Vikman</span></div>
<div style="font-stretch: normal; line-height: normal; margin-left: 35.5px;">
<b><span style="font-family: Arial, Helvetica, sans-serif;">Selviytymisen uusi väline: säilymislaina</span></b></div>
<div style="font-stretch: normal; line-height: normal; margin-left: 35.5px; min-height: 13px;">
<span style="font-family: Arial, Helvetica, sans-serif;"><br /></span></div>
<div style="font-stretch: normal; line-height: normal; margin-left: 35.5px; min-height: 13px;">
<span style="font-family: Arial, Helvetica, sans-serif;"><br /></span></div>
<div style="font-stretch: normal; line-height: normal; margin-bottom: 6px; margin-left: 35.5px;">
<span style="font-family: Arial, Helvetica, sans-serif;">Koronakriisin keskellä kuuluu yhä selkeämmin vaatimus: ”Yritykset tarvitsevat käyttöpääomaa!” Tavallaan kyllä, mutta käyttöpääoma on toimiva termi silloin, kun puhutaan yrityksen rahoitustarpeista <i>normaaleissa</i> olosuhteissa. Nyt olosuhteet ovat vähintäänkin poikkeavat.</span></div>
<div style="color: #222222; font-stretch: normal; line-height: normal; margin-bottom: 6px; margin-left: 35.5px;">
<span style="font-family: Arial, Helvetica, sans-serif;">Sodan aikana pidettiin jumalanpalveluksia ja ravintolat saivat olla auki. Nyt ei. Monelta yritykseltä on estetty viranomaismääräyksillä tai poikkeuslainsäädännöllä liiketoiminnan harjoittaminen. Tulot loppuvat jopa käteiskaupassa ja palveluissa heti.</span></div>
<div style="color: #222222; font-stretch: normal; line-height: normal; margin-bottom: 6px; margin-left: 35.5px;">
<span style="font-family: Arial, Helvetica, sans-serif;">Tilanne vaatii, että tarvitsemme uuden rahoitusluokan – <i>säilymisrahoituksen</i>.</span></div>
<div style="font-stretch: normal; line-height: normal; margin-bottom: 6px; margin-left: 35.5px; min-height: 13px;">
<span style="font-family: Arial, Helvetica, sans-serif;"><br /></span></div>
<div style="font-stretch: normal; line-height: normal; margin-bottom: 6px; margin-left: 35.5px;">
<span style="font-family: Arial, Helvetica, sans-serif;"><b>Mikä käyttöpääoma on?</b> Yritys maksaa palkkoja ja sivukuluja, ostaa materiaaleja ja palveluita, järjestää tilat ja laitteet ennen kuin se voi valmistaa, myydä ja saada asiakkaalta maksuja kassaan. Tätä menojen ja myynnin erotuksen (kassasta-kassaan -sykli) aiheuttamaa rahantarvetta kutsutaan käyttöpääomaksi. Englanniksi se on <i>working capital.</i></span></div>
<div style="font-stretch: normal; line-height: normal; margin-bottom: 6px; margin-left: 35.5px;">
<span style="font-family: Arial, Helvetica, sans-serif;">Koronamaailmassa yrityksiltä puuttuvat lähitulevaisuuden kassaanmaksut kokonaan tai osittain, eikä tätä pystytty tietenkään ennakoimaan. Kassavirta on negatiivinen: henkilöstö, kiinteät kulut ja tilatut materiaalit aiheuttavat maksuja kassasta. Lisäksi myyntisaamiset eivät tule kassaan ennakoidusti.</span></div>
<div style="font-stretch: normal; line-height: normal; margin-bottom: 6px; margin-left: 35.5px;">
<span style="font-family: Arial, Helvetica, sans-serif;">Kukaan ei osaa arvioida milloin seuraavat kassaanmaksut tulevat. Kriisin kestosta ei voi tehdä mitään luotettavaa ennustetta.</span></div>
<div style="font-stretch: normal; line-height: normal; margin-bottom: 6px; margin-left: 35.5px;">
<span style="font-family: Arial, Helvetica, sans-serif;">Turvatakseen kassavarat joustamattomiin kuluihin ja vanhojen ostojen maksuihin, pitäisi kaikki kulut leikata. Mutta samalla menetettäisiin tulevaisuuden liiketoiminnan tekemisen edellytykset – ihmiset, tilat, tavarantoimittajat. Vaikka yritys saisi lyhennysvapaan, se ei lisää maksuja kassaan yhtään.</span></div>
<div style="font-stretch: normal; line-height: normal; margin-bottom: 6px; margin-left: 35.5px;">
<span style="font-family: Arial, Helvetica, sans-serif;">Siksi tarvitsemme käyttöpääoman tilalle uuden pääomaluokan ja sille reunaehdot.</span></div>
<div style="font-stretch: normal; line-height: normal; margin-bottom: 6px; margin-left: 35.5px; min-height: 13px;">
<span style="font-family: Arial, Helvetica, sans-serif;"><br /></span></div>
<div style="font-stretch: normal; line-height: normal; margin-bottom: 6px; margin-left: 35.5px;">
<span style="font-family: Arial, Helvetica, sans-serif;"><b>Ehdotukseni on, että</b> luomme säilymispääoman (<span style="color: #222222;"><i>staying capital</i>)<i> </i></span>käsitteen<i>. </i>Säilyminen tarkoittaa yksinkertaisesti hengissä ja bisneksessä säilymistä. Säilymislainalla turvataan, ettei yhtiön tarvitse kassakriisin takia hakeutua saneerausmenettelyyn tai konkurssiin.</span></div>
<div style="font-stretch: normal; line-height: normal; margin-bottom: 6px; margin-left: 35.5px;">
<span style="font-family: Arial, Helvetica, sans-serif;">Lainan määrä voisi olla edellisen tilikauden neljän tai kuuden kuukauden kiinteitä kuluja vastaava summa. Kiinteitä kuluja ovat siis esimerkiksi henkilöstökulut, vuokrat ja korkokulut.</span></div>
<div style="font-stretch: normal; line-height: normal; margin-bottom: 6px; margin-left: 35.5px;">
<span style="font-family: Arial, Helvetica, sans-serif;">Säilymislainalle ei tehdä myöntämishetkellä lyhennyssuunnitelmaa. Sen laatii valtio sitten, kun akuutti kriisi on ohi. Yrittäjän näkökulmasta säilymislaina on tuen ja lainan välimaastossa.</span></div>
<div style="font-stretch: normal; line-height: normal; margin-bottom: 6px; margin-left: 35.5px;">
<span style="font-family: Arial, Helvetica, sans-serif;">Lainan myöntämiselle ja takaisinmaksulle on poikkeavat säännöt. Valtio takaa lainan. Säilymismislaina poistaisi pankinjohtajan huolen siitä, riittääkö aikaisempi lyhennysten lykkäys ja mahdollinen lisärahoitus kriisin yli. Lainan myöntämisen tarkoitus on säilyttää yhtiö siinä tilanteessa kuin se oli ennen kriisiä, niin pitkään kuin poikkeustila kestää. Arviot kriisin kestosta voi silloin sivuuttaa.</span></div>
<div style="font-stretch: normal; line-height: normal; margin-left: 35.5px;">
<span style="font-family: Arial, Helvetica, sans-serif;">Esitin säilymislainasta seitsemän kysymystä pitkäaikaiselle Finnveran ex-aluejohtajalle Seppo Tyynelälle, joka tuntee läpikotaisin julkiset rahoitusjärjestelmät ja yritysten todellisuuden.</span></div>
<div style="font-stretch: normal; line-height: normal; margin-left: 35.5px; min-height: 13px;">
<span style="font-family: Arial, Helvetica, sans-serif;"><br /></span></div>
<div style="color: #222222; font-stretch: normal; line-height: normal; margin-bottom: 6px; margin-left: 35.5px; min-height: 13px;">
<span style="font-family: Arial, Helvetica, sans-serif;"><b></b><br /></span></div>
<div style="color: #222222; font-stretch: normal; line-height: normal; margin-bottom: 6px; margin-left: 35.5px; min-height: 13px;">
<span style="font-family: Arial, Helvetica, sans-serif;"><br /></span></div>
<div style="color: #222222; font-stretch: normal; line-height: normal; margin-bottom: 6px; margin-left: 35.5px;">
<b><span style="font-family: Arial, Helvetica, sans-serif;">Seppo, minkälaisen toiminnallisen vääristymän koronakriisi synnyttää?</span></b></div>
<div style="color: #222222; font-stretch: normal; line-height: normal; margin-bottom: 6px; margin-left: 35.5px;">
<span style="font-family: Arial, Helvetica, sans-serif;">Kun talous pysähtyy, hyvät ja huonot yritykset joutuvat samaan kurimukseen. Normaalitilanteessa markkinat hoitavat huonot pois. Nyt kaikilta tuloslaskelma pettää ja tase ratkaisee, kuka jatkaa.</span></div>
<div style="color: #222222; font-stretch: normal; line-height: normal; margin-bottom: 6px; margin-left: 35.5px;">
<span style="font-family: Arial, Helvetica, sans-serif;">Palveluiden ja kaupan sektorilla tämä tarkoittaa, että suurten kotimaisten ja kansainvälisten ketjujen tyttäret ja toimipaikat jäävät henkiin. Monelle 190 000 yksinyrittäjälle nousee seinä eteen. Kun elinkeinovapaus kumotaan, vaikka hetkeksi, niin kädestä suuhun elävät PK-yritykset eivät pysy pystyssä.</span></div>
<div style="color: #222222; font-stretch: normal; line-height: normal; margin-bottom: 6px; margin-left: 35.5px; min-height: 13px;">
<span style="font-family: Arial, Helvetica, sans-serif;"><br /></span></div>
<div style="color: #222222; font-stretch: normal; line-height: normal; margin-bottom: 6px; margin-left: 35.5px;">
<b><span style="font-family: Arial, Helvetica, sans-serif;">Mitkä olisivat säilymisrahoituksen kolme tärkeintä ehtoa?</span></b></div>
<div style="color: #222222; font-stretch: normal; line-height: normal; margin-bottom: 6px; margin-left: 35.5px;">
<span style="font-family: Arial, Helvetica, sans-serif;">Rahoitusehdot pitäisi saada hyvin erilaiseksi kuin perinteisessä käyttöpääomalainassa on. Lainan tulisi olla vakuudeton kaikille, omavelkaisia takauksiakaan omistajilta ei saisi käyttää.</span></div>
<div style="color: #222222; font-stretch: normal; line-height: normal; margin-bottom: 6px; margin-left: 35.5px;">
<span style="font-family: Arial, Helvetica, sans-serif;">Säilymislainan korko olisi ensimmäisenä vuonna nolla. Jos lainaa pystytään lyhentämään, korko pysyy nollassa. Kesto voisi olla viisi vuotta. </span></div>
<div style="color: #222222; font-stretch: normal; line-height: normal; margin-bottom: 6px; margin-left: 35.5px;">
<span style="font-family: Arial, Helvetica, sans-serif;">Jos ensimmäisen vuoden jälkeen lyhentäminen ei onnistu, korko nousee 0,5 % vuosittain. Erillisellä hakemuksella (kuten entisissä Tekes-lainoissa) laina voidaan painavin syin ja ehdoin akordoida.</span></div>
<div style="color: #222222; font-stretch: normal; line-height: normal; margin-bottom: 6px; margin-left: 35.5px;">
<span style="font-family: Arial, Helvetica, sans-serif;">Tämä laina ei saa maistua yrittäjän suussa lainalta, koska monella lainaa on jo aivan tarpeeksi. Yrittäjät kokevat, että syy vaikeuksiin ei ole heidän ja ajattelevat, että eihän työttömällekään tarjota vaikeuksiin lainaa. Meillä elää sitkeästi sinänsä terve periaate, että ”syömävelkaa” ei oteta. Mutta sitähän tässä nyt tarvitaan, syömävelkaa.</span></div>
<div style="color: #222222; font-stretch: normal; line-height: normal; margin-bottom: 6px; margin-left: 35.5px; min-height: 13px;">
<span style="font-family: Arial, Helvetica, sans-serif;"><br /></span></div>
<div style="color: #222222; font-stretch: normal; line-height: normal; margin-bottom: 6px; margin-left: 35.5px;">
<b><span style="font-family: Arial, Helvetica, sans-serif;">Jos käyttöpääoman sijaan käytettäisiin termiä säilymisrahoitus tai säilymispääoma, miten tämä muuttaisi pankinjohtajan arviota asiakkaan tilanteesta?</span></b></div>
<div style="color: #222222; font-stretch: normal; line-height: normal; margin-bottom: 6px; margin-left: 35.5px;">
<span style="font-family: Arial, Helvetica, sans-serif;">Pankkien kanssa tässä varmaan on isoja haasteita. Finnveran, siis valtion vastuu rajoittuu nyt maksimissaan 80 % lainasummasta. Mistä otetaan puuttuva 20% vakuus, jos nykyisissä vastuissa ei ole vakuusreserviä? Korko ja takausprovisio ovat isoja ongelmia. Lisäksi näyttää juuri nyt, että pankkien luotonantoa rajoittavat pankkien jälleenrahoituksen suuret vaikeudet. Jokainen pankki toimii nyt oman ”raaka-aineensa” varassa.</span></div>
<div style="color: #222222; font-stretch: normal; line-height: normal; margin-bottom: 6px; margin-left: 35.5px;">
<span style="font-family: Arial, Helvetica, sans-serif;">Samoin pankkien reittaus on hyvin ongelmallista, kun halutaan nopeaa toiminta. Paras väylä olisi avata Finnveran lainahanat samaan tapaan kuin aikoinaan Keran suhdannelainoissa. Koko riskinotto olisi silloin valtion kontolla. Pankeilta edellytettäisiin nykyisten lainojen lyhennysten lykkäyksiä ja joissakin tapauksissa korkojen kohtuullistamista samalla, kun Finnvera myöntää lisälainaa.</span></div>
<div style="color: #222222; font-stretch: normal; line-height: normal; margin-bottom: 6px; margin-left: 35.5px; min-height: 13px;">
<span style="font-family: Arial, Helvetica, sans-serif;"><br /></span></div>
<div style="color: #222222; font-stretch: normal; line-height: normal; margin-bottom: 6px; margin-left: 35.5px;">
<b><span style="font-family: Arial, Helvetica, sans-serif;">Miten tämän järjestelyn pitäisi näkyä kirjanpidossa?</span></b></div>
<div style="font-stretch: normal; line-height: normal; margin-bottom: 6px; margin-left: 35.5px; text-indent: -7.1px;">
<span style="font-family: Arial, Helvetica, sans-serif;"><span style="color: #222222;"><span style="caret-color: rgb(34, 34, 34);"> </span></span>Omana eränään taseen vastattavissa; oman pääoman alapuolella, mutta ennen vierasta pääomaa. Kirjanpitoasetukseen pitäisi saada tästä muutos.</span></div>
<div style="font-stretch: normal; line-height: normal; margin-bottom: 6px; margin-left: 35.5px; min-height: 13px; text-indent: -7.1px;">
<span style="font-family: Arial, Helvetica, sans-serif;"><br /></span></div>
<div style="color: #222222; font-stretch: normal; line-height: normal; margin-bottom: 6px; margin-left: 35.5px;">
<b><span style="font-family: Arial, Helvetica, sans-serif;">Mitkä tällaisen järjestelmän kustannukset voisivat olla?</span></b></div>
<div style="color: #222222; font-stretch: normal; line-height: normal; margin-bottom: 6px; margin-left: 35.5px;">
<span style="font-family: Arial, Helvetica, sans-serif;">Kustannuksia syntyy rahoituksesta. Finnvera nostaa lainat kansainvälisiltä markkinoilta Suomen valtion takauksella ja saa sen samalla korolla kuin valtio. Korko on siis olematon.</span></div>
<div style="color: #222222; font-stretch: normal; line-height: normal; margin-bottom: 6px; margin-left: 35.5px;">
<span style="font-family: Arial, Helvetica, sans-serif;">Luottotappioita syntyy varmasti ja ne ovat samaa luokkaa kuin suhdannelainoissa syntyi. Ne eivät olleet kuitenkaan kohtuuttomia 1990-luvulla ja finanssikriisin hoidossa. Henkilöstökuluja tulee, Finnvera rekrytoi jo nyt noin viittäkymmentä henkilöä hoitamaan laina- ja takausohjelmien järjestelyitä.</span></div>
<div style="color: #222222; font-stretch: normal; line-height: normal; margin-bottom: 6px; margin-left: 35.5px;">
<span style="font-family: Arial, Helvetica, sans-serif;">Mutta jos yritykset eivät saa rahoitusapua nopeasti, ne häviävät heti. Loppujen lopuksi lasku siitäkin tulee veronmaksajille. Lasku on pienempi, jos toimitaan nopeasti ja riittävällä volyymillä.</span></div>
<div style="color: #222222; font-stretch: normal; line-height: normal; margin-bottom: 6px; margin-left: 35.5px; min-height: 13px;">
<span style="font-family: Arial, Helvetica, sans-serif;"><br /></span></div>
<div style="color: #222222; font-stretch: normal; line-height: normal; margin-bottom: 6px; margin-left: 35.5px;">
<b><span style="font-family: Arial, Helvetica, sans-serif;">Mitä tämä antaisi yrittäjälle rahan lisäksi?</span></b></div>
<div style="color: #222222; font-stretch: normal; line-height: normal; margin-bottom: 6px; margin-left: 35.5px;">
<span style="font-family: Arial, Helvetica, sans-serif;">Apua hahmottaa valtava taloudellinen ongelma. Samalla yrittäjä saa henkistä tukea, kun joku ratkoo hänen kanssaan selviytymispolkua.</span></div>
<div style="color: #222222; font-stretch: normal; line-height: normal; margin-bottom: 6px; margin-left: 35.5px; min-height: 13px;">
<span style="font-family: Arial, Helvetica, sans-serif;"><b></b><br /></span></div>
<div style="color: #222222; font-stretch: normal; line-height: normal; margin-bottom: 6px; margin-left: 35.5px;">
<b><span style="font-family: Arial, Helvetica, sans-serif;">Onko mahdollista, että järjestely voisi vääristää kilpailua markkinoilla?</span></b></div>
<div style="color: #222222; font-stretch: normal; line-height: normal; margin-bottom: 6px; margin-left: 35.5px;">
<span style="font-family: Arial, Helvetica, sans-serif;">Tässä pitää toimia samoin suhdannelainoissa – arvioidaan, ovatko yrityksen vaikeudet syntyneet koronaviruksen seurauksena vai jo ennen sitä. Tähän on olemassa vakiintuneita tapoja, kun yritysten taloushistoria on käytettävissä. Uusille, juuri aloittaneille yrityksille rahoituksen arviointi on normaalia evaluointia, jota on tehty pitkään.</span></div>
<div style="font-stretch: normal; line-height: normal; margin-left: 35.5px; min-height: 14px;">
<span style="font-family: Arial, Helvetica, sans-serif;"><br /></span></div>
<div style="font-stretch: normal; line-height: normal; margin-left: 35.5px; min-height: 14px;">
<span style="font-family: Arial, Helvetica, sans-serif;"><br /></span></div>
<br />
<div style="font-family: Calibri; font-size: 12px; font-stretch: normal; line-height: normal; margin-left: 35.5px; min-height: 14px;">
<br /></div>
Kassavirtahttp://www.blogger.com/profile/02615512471557800991noreply@blogger.comtag:blogger.com,1999:blog-1365039713300054575.post-85913526447169549352020-03-24T00:32:00.000-07:002020-03-24T00:32:42.317-07:00Ylivoimainen este ei aina ole ylivoimainen<div style="font-family: Arial; font-stretch: normal; line-height: normal; margin-bottom: 8px; text-indent: 42.5px;">
Esa Wuorenpää</div>
<div style="font-family: Arial; font-stretch: normal; line-height: normal; margin-bottom: 8px; margin-left: 42.5px;">
<b>Ylivoimainen este ei aina ole ylivoimainen</b></div>
<div style="font-family: Arial; font-stretch: normal; line-height: normal; min-height: 14px;">
<br /></div>
<div style="font-family: Arial; font-stretch: normal; line-height: normal; min-height: 14px;">
<br /></div>
<div style="font-family: Arial; font-stretch: normal; line-height: normal; margin-bottom: 6px; margin-left: 42.5px;">
Koronaviruksen kaaoksessa syntyy suuri houkutus vedota sopimusten ns. <i>force majeure </i>-pykälään eli ylivoimaiseen esteeseen. Mutta vain harvat tietävät mitä ylivoimainen este tarkalleen tarkoittaa ja milloin se on aidosti ylivoimainen.</div>
<div style="font-family: Arial; font-stretch: normal; line-height: normal; margin-bottom: 6px; margin-left: 42.5px;">
Ja yhtä harvassa on rahanarvoinen tieto siitä, että esteeseen vetoaminen voi aiheuttaa yllättäviä jälkiseurauksia. Pitkään jatkuva <i>force majeure</i> voi esimerkiksi joissain sopimuksissa aiheuttaa sen, että sopimus voidaan irtisanoa. </div>
<div style="font-family: Arial; font-stretch: normal; line-height: normal; margin-bottom: 6px; margin-left: 42.5px; min-height: 12px;">
<br /></div>
<div style="font-family: Arial; font-stretch: normal; line-height: normal; margin-bottom: 6px; margin-left: 42.5px;">
<b>Siis: Onko koronavirus</b> automaattisesti ylivoimainen este?</div>
<div style="font-family: Arial; font-stretch: normal; line-height: normal; margin-bottom: 6px; margin-left: 42.5px;">
Kyllä ja ei. Koronavirus ei sinällään ole ylivoimainen este, mutta sen seuraukset voivat muodostua sellaiseksi. Esimerkiksi viranomaisten määräämä matkustuskielto tai karanteeni voivat olla ylivoimaisia esteitä, mutta tämä ei ole itsestään selvää.</div>
<div style="font-family: Arial; font-stretch: normal; line-height: normal; margin-bottom: 6px; margin-left: 42.5px;">
Lain lähtökohta on aina se, että osapuolen tulee noudattaa sopimustaan. Ylivoimainen este edellyttää, että asiassa täyttyvät seuraavat neljä kriteeriä.</div>
<div style="font-family: Arial; font-stretch: normal; line-height: normal; margin-bottom: 6px; margin-left: 42.5px;">
Ensinnäkin esteet sattuvat sopimuksen teon jälkeen. Toiseksi niitä ei voitu ottaa huomioon sillä hetkellä, kun sopimusta tehtiin. Kolmanneksi esteiden pitää olla osapuolen vaikutusmahdollisuuksien ulottumattomissa. Ja lopuksi: seurauksia ei olisi kohtuudella voinut välttää eikä voittaa.</div>
<div style="font-family: Arial; font-stretch: normal; line-height: normal; margin-bottom: 6px; margin-left: 42.5px;">
Koronavirus täyttää varmasti ensimmäiset kaksi edellytystä, mutta viimeiset kaksi ovatkin hankalampia. Jos sopimus velvoittaa toimittamaan tuotteen tilaajan varastoalueelle ja alue ei ole karanteenissa, kolmas ehto ei täyty. Jos tuotteen voi toimittaa tilaajalle toista kuljetusreittiä ja siten välttää karanteenin, kolmas ja neljäs kriteeri jäävät täyttymättä.</div>
<div style="font-family: Arial; font-stretch: normal; line-height: normal; margin-bottom: 6px; margin-left: 42.5px;">
Epidemia, joka vaikutti hetken ilmiselvältä tapaukselta, ei ollutkaan.</div>
<div style="font-family: Arial; font-stretch: normal; line-height: normal; margin-bottom: 6px; margin-left: 42.5px; min-height: 12px;">
<br /></div>
<div style="font-family: Arial; font-stretch: normal; line-height: normal; margin-bottom: 6px; margin-left: 42.5px;">
<b>Force majeure -lauseke</b> sisältyy kaikkiin vähänkin merkityksellisempiin sopimuksiin. Yleensä se on sopimuksen loppupuolella muiden standardiehtojen joukossa.</div>
<div style="font-family: Arial; font-stretch: normal; line-height: normal; margin-bottom: 6px; margin-left: 42.5px;">
Asiakkaani käytti aikoinaan näistä sopimuksen loppusivujen ehdoista nimitystä <i>hali-vili-voot. </i>Hän ei<i> </i>halunnut niitä lukea vaan käski lakimiehen neuvotella ne sillä aikaa, kun hän oli saunassa. Olisi kannattanut lukea. </div>
<div style="font-family: Arial; font-stretch: normal; line-height: normal; margin-bottom: 6px; margin-left: 42.5px;">
Sopimuksien force majeure -lausekkeissa on monasti meidän kauppalaistamme poikkeavia tai sitä täydentäviä ehtoja. Epidemiatodellisuudessa ne voivat olla kaikkea muuta kuin yhdentekeviä.</div>
<div style="font-family: Arial; font-stretch: normal; line-height: normal; margin-bottom: 8px; margin-left: 42.5px;">
Sopimuksissa on usein ehto, jonka mukaan sopimus on irtisanottavissa, jos ylivoimainen este jatkuu pitkään, esimerkiksi yli 60 päivää. Joskus on siis viisasta pitää asia omana tietonaan ja maksaa sopimussakot, jotta vastapuoli ei saisi sopimuksen irtisanomisoikeutta.</div>
<div style="font-family: Arial; font-stretch: normal; line-height: normal; margin-bottom: 8px; margin-left: 42.5px;">
Jos taas sopimuksen peruutusmahdollisuudesta ei ole sovittu, se ei ole lainkaan peruutettavissa sen jälkeen, kun sopimuksen täyttämiseen on varattu kapasiteettia, henkilökuntaa tai alihankintaa. </div>
<div style="font-family: Arial; font-stretch: normal; line-height: normal; margin-bottom: 8px; margin-left: 42.5px;">
Eikä tässä kaikki. Kansainvälisten sopimusten loppupuolella on lähes aina määräys sovellettavasta laista ja siitä, sovelletaanko sopimussuhteeseen YK:n yleissopimusta kansainvälisestä tavaran kaupasta. Ulkomaisen lain soveltaminen voi johtaa erilaiseen ja ennakoimattomaan lopputulokseen. </div>
<div style="font-family: Arial; font-stretch: normal; line-height: normal; margin-bottom: 8px; margin-left: 42.5px;">
Ylivoimaiseen esteeseen vetoava vapautuu velvollisuuksista sopimuksen täyttämiseen sekä vahingonkorvauksiin. Käytännössä ilmoitus poistaa toimituksen viivästymisestä johtuvat viivästysmaksut ja sopimussakot. Tämä edellyttää kuitenkin ripeää toimintaa, sillä, ilmoitus tulee antaa viipymättä tai sopimuksessa mainitussa ajassa. Jos ilmoitus taas viivästyy ilmaan hyvää perustetta, vapautus alkaa vasta ilmoituksen saapuessa sopimuskumppanille.</div>
<div style="font-family: Arial; font-stretch: normal; line-height: normal; margin-bottom: 6px; margin-left: 42.5px;">
Sopimuksissa määritellään usein se, miten nopeasti ylivoimaisen esteen syntymisestä on ilmoitettava vastapuolelle. Varsin yleistä on, että asiasta on ilmoitettava kolmen päivän kuluessa esteen havainnoimisesta.</div>
<div style="font-family: Arial; font-stretch: normal; line-height: normal; margin-bottom: 6px; margin-left: 42.5px; min-height: 12px;">
<br /></div>
<div style="font-family: Arial; font-stretch: normal; line-height: normal; margin-bottom: 6px; margin-left: 42.5px;">
<b>Jos yrittäjänä mietit</b> mikä tästä vaikuttaa omaan sopimukseesi, aloita selvittämällä mitä tuli sovittua. Tuliko ylipäänsä pantua jotain paperille? Ja viimeistään nyt on aika lukea <i>hali-vili-voot</i>: mitä sovittiin ylivoimaisesta esteestä?</div>
<div style="font-family: Arial; font-stretch: normal; line-height: normal; margin-bottom: 6px; margin-left: 42.5px;">
Jos sopimuksessa on käsitelty asiaa, siinä pitäisi olla vastaus neljään olennaiseen kysymykseen. <b>Yksi:</b> Mikä laukaisee ylivoimaisen esteen? <b>Kaksi:</b> Miten ja missä ajassa siihen tulee reagoida? <b>Kolme:</b> Onko sopimus irtisanottavissa esteen jatkuessa? <b>Neljä:</b> Jos kauppa on kansainvälinen, minkä maan lainsäädäntöä sovelletaan?</div>
<div style="font-family: Arial; font-stretch: normal; line-height: normal; margin-bottom: 6px; margin-left: 42.5px;">
Kun yrittäjä on pöydän toisella puolella ja saa sopimuskumppaniltaan ilmoituksen ylivoimaisesta esteestä, tärkein neuvo on pitää pää kylmänä. Kuten sanottua, ylivoimaiseksi ilmoitettu este ei aina ole ylivoimainen. Kysy aina:</div>
<div style="font-family: Arial; font-stretch: normal; line-height: normal; margin-bottom: 6px; margin-left: 42.5px;">
<i>Täyttyvätkö sopimuksen tai lainsäädännön kriteerit? Olisiko ilmoittaja pystynyt kuitenkin täyttämään velvoitteensa, vaikka epidemia riehuu maailmalla.</i></div>
<div style="font-family: Arial; font-stretch: normal; line-height: normal; margin-bottom: 6px; margin-left: 42.5px;">
Jos vastaus viimeiseen kysymykseen on kohtuudella ”kyllä”, tulee ilmoitukseen reagoida ripeästi ja kiistää ylivoimaisen esteen edellytykset.</div>
<div style="font-family: Arial; font-stretch: normal; line-height: normal; margin-bottom: 6px; margin-left: 42.5px;">
On varsin tavallista, että <i>force majeure </i>-ilmoitus on aivan liian ylimalkainen. Kun se kiistetään, pitää vaatia täsmällisiä perusteita sille, miksi este on ilmoittajan vaikutusmahdollisuuksien ulkopuolella ja miksi sen seurauksia ei voida välttää. Toisin sanoen epidemia sinänsä ei automaattisesti riitä syyksi, vaan todelliset syyt ovat sellaisia, että toimitus käy yksityiskohtaisesti mahdottomaksi.</div>
<div style="font-family: Arial; font-stretch: normal; line-height: normal; margin-bottom: 6px; margin-left: 42.5px; min-height: 12px;">
<br /></div>
<br />
<div style="font-family: Arial; font-size: 12px; font-stretch: normal; line-height: normal; margin-left: 42.5px; min-height: 14px;">
<br /></div>
Kassavirtahttp://www.blogger.com/profile/02615512471557800991noreply@blogger.comtag:blogger.com,1999:blog-1365039713300054575.post-81960398588828305442020-03-18T13:05:00.000-07:002020-03-18T13:05:08.868-07:00Korona ja asioiden arvo<div style="color: #222222; font-stretch: normal; line-height: normal; margin-bottom: 6px; margin-left: 42.5px;">
<span style="font-family: Arial, Helvetica, sans-serif;">Juha Vikman 18.3.2020</span></div>
<div style="color: #222222; font-stretch: normal; line-height: normal; margin-bottom: 6px; margin-left: 42.5px;">
<b><span style="font-family: Arial, Helvetica, sans-serif;">Korona ja asioiden arvo<br />
<br />
</span></b></div>
<div style="color: #222222; font-stretch: normal; line-height: normal; margin-bottom: 6px; margin-left: 42.5px;">
<span style="font-family: Arial, Helvetica, sans-serif;">Koronaviruksella on ollut ennen kokematon vaikutus talouteen. Tämä <i>koronaefekti</i> on aiheuttanut mm. sen, että yritysten ja pörssiosakkeiden arvonmääritys on käynyt hyvin vaikeaksi, ellei mahdottomaksi.</span></div>
<div style="color: #222222; font-stretch: normal; line-height: normal; margin-bottom: 6px; margin-left: 42.5px;">
<span style="font-family: Arial, Helvetica, sans-serif;">Arvonmääritysmallit lähtevät tuottoarvosta, joka yhdessä substanssiarvon kanssa muodostaa yhtiön arvon. Perinteiset laskentamallit ovat nyt kädettömiä tai jopa valheellisia.</span></div>
<div style="color: #222222; font-stretch: normal; line-height: normal; margin-bottom: 6px; margin-left: 42.5px;">
<span style="font-family: Arial, Helvetica, sans-serif;">Jos käytämme perinteisiä laskentamalleja, niin käytännössä joudumme ensi vuodesta alkaen venyttämään kannattavuutta, liikevaihtoa ja kassavirran kasvua lähes mahdottomuuksiin, jotta arvonmäärityksen lopputuloksena olisi jotain järkevää.</span></div>
<div style="color: #222222; font-stretch: normal; line-height: normal; margin-bottom: 6px; margin-left: 42.5px;">
<span style="font-family: Arial, Helvetica, sans-serif;">Jos arvonmäärityksen ensimmäinen vuosi on 2020 ja tämän vuoden negatiivinen tulos otetaan diskontattuna nykyhetkeen mukaan, se painaa kohtuuttoman paljon, kun lasketaan tuottoarvon aikasarjan nykyarvoa. Kun korkotekijälle diskontataan tulevat tuotot, niiden painoarvo on niin suuri.</span></div>
<div style="color: #222222; font-stretch: normal; line-height: normal; margin-bottom: 6px; margin-left: 42.5px;">
<span style="font-family: Arial, Helvetica, sans-serif;">Mitä siis pitäisi ajatella arvonmäärityksestä juuri nyt?</span></div>
<div style="color: #222222; font-stretch: normal; line-height: normal; margin-bottom: 6px; margin-left: 42.5px;">
<span style="font-family: Arial, Helvetica, sans-serif;">Voisimme vaikka kokeilla ajatusta, jonka mukaan tämä vuosi yksinkertaisesti vedetään laskelmissa yli. Hyväksymme tulevan tappion <i>henkiinjäämisen investointina </i>ja sen jälkeen aloitamme tavallaan alusta.</span></div>
<div style="color: #222222; font-stretch: normal; line-height: normal; margin-bottom: 6px; margin-left: 42.5px;">
<span style="font-family: Arial, Helvetica, sans-serif;">Kuulostaa rajulta, mutta malttakaa, niin selitän.</span></div>
<div style="color: #222222; font-stretch: normal; line-height: normal; margin-bottom: 6px; min-height: 13px;">
<span style="font-family: Arial, Helvetica, sans-serif;"><br /></span></div>
<div style="color: #222222; font-stretch: normal; line-height: normal; margin-bottom: 6px; margin-left: 42.5px;">
<span style="font-family: Arial, Helvetica, sans-serif;"><b>Ensimmäisenä pitää kysyä</b>, mikä investointi perimmiltään on. Kansankielellä se on merkittävä panostus, jotta saamme myöhemmin aikaan jotain liiketoiminnan kannalta merkittävää. Voimme halkoa hiuksia onko tässä kohtaa oikea sana <i>investointi</i> tai <i>panostus, </i>mutta ajatus ei muutu:</span></div>
<div style="color: #222222; font-stretch: normal; line-height: normal; margin-bottom: 6px; margin-left: 42.5px;">
<span style="font-family: Arial, Helvetica, sans-serif;">Vuosi 2020 on investointi selviytymiseen, ja kun tämä on jotenkin ohi niin alkaa panostuksen tuottojen kerääminen.</span></div>
<div style="color: #222222; font-stretch: normal; line-height: normal; margin-bottom: 6px; margin-left: 42.5px;">
<span style="font-family: Arial, Helvetica, sans-serif;">Start up -yritysten arvonmääritys on aina ottanut huomioon, että bisnes tarvitsee pitkäkestoisen perusinvestoinnin. Se vaikuttaa aluksi yhtiön nettovarallisuuteen, mutta ei negatiivisesti tuottoarvon laskemiseen. Tuottoarvo lasketaan sitten tulevien vuosien normaaliolosuhteissa tapahtuvasta kasvusta ja kannattavuudesta.</span></div>
<div style="color: #222222; font-stretch: normal; line-height: normal; margin-bottom: 6px; margin-left: 42.5px;">
<span style="font-family: Arial, Helvetica, sans-serif;">Tätä samaa ajattelutapaa pitäisi nyt soveltaa vakiintuneisiin yrityksiin. Vuoden 2020 liiketoiminta pitää tulkita kaikkien yritysten panostuksena tulevaisuuteen. Toisin sanoen irrotamme tuottoarvon laskennasta ensimmäisen vuoden, joka on siis tämä hurjasti negatiivinen 2020.</span></div>
<div style="color: #222222; font-stretch: normal; line-height: normal; margin-bottom: 6px; margin-left: 42.5px;">
<span style="font-family: Arial, Helvetica, sans-serif;">Tulkitsemme, että tämän vuoden tappio onkin <i>vähennys yhtiön omasta pääomasta</i>, ja laskemme sitten arvonmäärityksen kahden tekijän avulla. Toinen niistä on vuoden 2020 lopun ennakoitu nettovarallisuus ja toinen ovat vuosien 2021-202x ennakoidut tulokset. Näin saamme aikaiseksi realistisemman tilannekuvan siihen hetkeen, kun liiketoiminta alkaa elpyä ja patoutunut kysyntä alkaa purkautua.<br />
<br />
<br />
<b>Vielä kaksi muuta </b>huomiota tilanteessa, jossa vääriä kiusauksia on paljon ja viileät ratkaisut tiukassa.</span></div>
<div style="color: #222222; font-stretch: normal; line-height: normal; margin-bottom: 6px; margin-left: 42.5px;">
<span style="font-family: Arial, Helvetica, sans-serif;">Yksi: Yhtiön pitää suhtautua omien osakkeiden hankintaan hyvin kielteisesti. Myös osinkojen maksussa on oltava pidättyväinen. Yhtiön maksuvalmiuden kaikki pelivara on varattava yhtiölle itselleen. Omien osakkeiden osto olisi perusteetonta ja vastuutonta varojen jakoa osakkaille tilanteessa, jossa elintärkeää on pelastaa maksuvalmius.</span></div>
<div style="color: #222222; font-stretch: normal; line-height: normal; margin-bottom: 6px; margin-left: 42.5px;">
<span style="font-family: Arial, Helvetica, sans-serif;">Elinikäisenä buffetistina en malta olla huomauttamatta miten oikeassa Warren Buffett on ollut, kun hän on varoitellut yhtiönsä viime vuoden suuren voiton epäolennaisuudesta. Yksi hänen perusajatuksistaan on se, että osakkeiden arvon heilahtelut ovat villejä, mutta pitkässä juoksussa merkityksettömiä. Harvoin heilahtelu on ollut näin äkkinäistä ja dramaattista, mutta asian ydintä se ei muuta.</span></div>
<div style="color: #222222; font-stretch: normal; line-height: normal; margin-bottom: 6px; margin-left: 42.5px;">
<span style="font-family: Arial, Helvetica, sans-serif;">Kaksi: Pitäkää huolta, että ette kevyin perustein myy nyt mitään sellaista, jolla on kriisin jälkeen arvoa liiketoiminnassa. Tämä tilanne tarjoaa mahdollisuuksia aktivoitua ostomarkkinoilla.</span></div>
<br />
<div style="color: #222222; font-stretch: normal; line-height: normal; margin-bottom: 6px; margin-left: 42.5px;">
<span style="font-family: Arial, Helvetica, sans-serif;">Käyttäkää yhtiön kassavaroja säästellen. Ehdottakaa velkojille ja tavarantoimittajille pientä alkumaksua ja joustavaa maksuaikaa. Nykytilanteessa on mahdollista, että velkojat viivyttävät kovien perintätoimien käyttöönottoa.</span></div>
Kassavirtahttp://www.blogger.com/profile/02615512471557800991noreply@blogger.comtag:blogger.com,1999:blog-1365039713300054575.post-39858565703715452762020-03-03T08:15:00.000-08:002020-03-04T10:56:42.668-08:00Buffettin testamentti<span style="font-family: "arial" , "helvetica" , sans-serif;"><b>Juha Vikman, 3.3.2020:</b></span><br />
<span style="font-family: "arial" , "helvetica" , sans-serif;"><b><br /></b></span>
<span style="font-family: "arial" , "helvetica" , sans-serif;"><b>Warren Buffettin testamentti</b></span><br />
<span style="font-family: "arial" , "helvetica" , sans-serif;"><br /></span>
<br />
<div class="MsoListParagraph" style="margin-bottom: 6.0pt; margin-left: 63.8pt; margin-right: 21.0pt; margin-top: 0cm; mso-list: l0 level1 lfo1; text-indent: -21.25pt;">
<!--[if !supportLists]--><span style="font-family: "symbol"; font-size: 11.0pt;"><span style="mso-list: Ignore;">·<span style="font: 7.0pt "Times New Roman";"> </span></span></span><!--[endif]--><span style="font-size: 11pt;">Kun yritys tekee tulosta 81 miljardia dollaria, se hätkäyttää. Kun tuloksen takana on maailman menestynein sijoittaja Warren Buffett, joka avautuu omasta kuolemastaan, se hätkähdyttää vielä enemmän.<o:p></o:p></span></div>
<div class="MsoListParagraph" style="margin-bottom: 6.0pt; margin-left: 63.8pt; margin-right: 21.0pt; margin-top: 0cm; mso-list: l0 level1 lfo1; text-indent: -21.25pt;">
<!--[if !supportLists]--><span style="font-family: "symbol"; font-size: 11.0pt;"><span style="mso-list: Ignore;">·<span style="font: 7.0pt "Times New Roman";"> </span></span></span><!--[endif]--><span style="font-size: 11pt;">Buffettin superkonsernin Berkshire Hathawayn tulos on ollut pitkään eräänlainen markkinoiden mittatikku. Buffettin menestyksellinen kilpailu indeksejä vastaan on muodostunut otteluksi, jonka perusteella tehdään turhankin pitkälle meneviä johtopäätöksiä sekä Berkshirestä että markkinoista.<o:p></o:p></span></div>
<div class="MsoListParagraph" style="margin-bottom: 6.0pt; margin-left: 63.8pt; margin-right: 21.0pt; margin-top: 0cm; mso-list: l0 level1 lfo1; text-indent: -21.25pt;">
<!--[if !supportLists]--><span style="font-family: "symbol"; font-size: 11.0pt;"><span style="mso-list: Ignore;">·<span style="font: 7.0pt "Times New Roman";"> </span></span></span><!--[endif]--><span style="font-size: 11pt;">Tällä kertaa Buffettin odotettua, vuotuista osakaskirjettä leimasi sen lakonisuus ja maltillisuus, mutta Buffett ei olisi Buffett ellei mukana olisi hiukan piiskaakin.<o:p></o:p></span></div>
<div class="MsoNormal" style="-webkit-text-size-adjust: auto; -webkit-text-stroke-width: 0px; caret-color: rgb(0, 0, 0); color: black; font-family: Calibri, sans-serif; font-size: medium; font-style: normal; font-variant-caps: normal; font-weight: normal; letter-spacing: normal; margin: 0cm 21pt 6pt 42.55pt; orphans: auto; text-align: start; text-decoration: none; text-indent: 0px; text-transform: none; white-space: normal; widows: auto; word-spacing: 0px;">
<br /></div>
<div class="MsoNormal" style="-webkit-text-size-adjust: auto; -webkit-text-stroke-width: 0px; caret-color: rgb(0, 0, 0); color: black; font-family: Calibri, sans-serif; font-size: medium; font-style: normal; font-variant-caps: normal; font-weight: normal; letter-spacing: normal; margin: 0cm 21pt 6pt 42.55pt; orphans: auto; text-align: start; text-decoration: none; text-indent: 0px; text-transform: none; white-space: normal; widows: auto; word-spacing: 0px;">
<b><span style="font-size: 11pt;">Monialajätti Berkshire Hathawayn </span></b><span style="font-size: 11pt;">(BRK) tulos, 81 miljardia, on niin massiivinen, että sitä pitää katsoa hiukan kauempaa, jotta tajuaa sen suuruuden. Se on selvästi suurempi kuin Suomen valtion budjetti; jos tätä tulosta jaettaisiin käteisenä tuhat euroa sekunnissa, sen jakamiseen menisi lähes kolme vuotta.<o:p></o:p></span></div>
<div class="MsoNormal" style="-webkit-text-size-adjust: auto; -webkit-text-stroke-width: 0px; caret-color: rgb(0, 0, 0); color: black; font-family: Calibri, sans-serif; font-size: medium; font-style: normal; font-variant-caps: normal; font-weight: normal; letter-spacing: normal; margin: 0cm 21pt 6pt 42.55pt; orphans: auto; text-align: start; text-decoration: none; text-indent: 0px; text-transform: none; white-space: normal; widows: auto; word-spacing: 0px;">
<span style="font-size: 11pt;">Mutta paljonko tämä tulos <i>oikeasti </i>oli, 24 vai 81 miljardia dollaria?<o:p></o:p></span></div>
<div class="MsoNormal" style="-webkit-text-size-adjust: auto; -webkit-text-stroke-width: 0px; caret-color: rgb(0, 0, 0); color: black; font-family: Calibri, sans-serif; font-size: medium; font-style: normal; font-variant-caps: normal; font-weight: normal; letter-spacing: normal; margin: 0cm 21pt 6pt 42.55pt; orphans: auto; text-align: start; text-decoration: none; text-indent: 0px; text-transform: none; white-space: normal; widows: auto; word-spacing: 0px;">
<span style="font-size: 11pt;">Buffettin ja BRK:n oman laskentatavan mukaan tulos oli 24 miljardia, ja tätä lukua Buffett on toistuvasti kehottanut seuraamaan. Tässä summassa ei ole otettu lukuun arvonmuutoksia, joita amerikkalainen kirjanpitokäytäntö (GAAP) vaatii huomioimaan, ja arvonmuutoksilla korjattu tulos on siis 81 miljardia.<o:p></o:p></span></div>
<div class="MsoNormal" style="-webkit-text-size-adjust: auto; -webkit-text-stroke-width: 0px; caret-color: rgb(0, 0, 0); color: black; font-family: Calibri, sans-serif; font-size: medium; font-style: normal; font-variant-caps: normal; font-weight: normal; letter-spacing: normal; margin: 0cm 21pt 6pt 42.55pt; orphans: auto; text-align: start; text-decoration: none; text-indent: 0px; text-transform: none; white-space: normal; widows: auto; word-spacing: 0px;">
<span style="font-size: 11pt;">Mutta miksi viralliset ohjeet vaativat raportoimaan tuloksen, joka ei ole omistajankaan mielestä totta? Se herättää tavallisessa sijoittajassa herkästi tunteen, että onko missään tuloksen laskennassa mieltä, jos vuodesta toiseen tulokset heittelevät kymmeniä miljardeja – siis tuhansia miljoonia. <o:p></o:p></span></div>
<style class="WebKit-mso-list-quirks-style">
<!--
/* Style Definitions */
p.MsoNormal, li.MsoNormal, div.MsoNormal
{mso-style-unhide:no;
mso-style-qformat:yes;
mso-style-parent:"";
margin:0cm;
margin-bottom:.0001pt;
mso-pagination:widow-orphan;
font-size:12.0pt;
font-family:"Calibri",sans-serif;
mso-ascii-font-family:Calibri;
mso-ascii-theme-font:minor-latin;
mso-fareast-font-family:Calibri;
mso-fareast-theme-font:minor-latin;
mso-hansi-font-family:Calibri;
mso-hansi-theme-font:minor-latin;
mso-bidi-font-family:"Times New Roman";
mso-bidi-theme-font:minor-bidi;
mso-fareast-language:EN-US;}
p.MsoListParagraph, li.MsoListParagraph, div.MsoListParagraph
{mso-style-priority:34;
mso-style-unhide:no;
mso-style-qformat:yes;
margin-top:0cm;
margin-right:0cm;
margin-bottom:0cm;
margin-left:36.0pt;
margin-bottom:.0001pt;
mso-add-space:auto;
mso-pagination:widow-orphan;
font-size:12.0pt;
font-family:"Calibri",sans-serif;
mso-ascii-font-family:Calibri;
mso-ascii-theme-font:minor-latin;
mso-fareast-font-family:Calibri;
mso-fareast-theme-font:minor-latin;
mso-hansi-font-family:Calibri;
mso-hansi-theme-font:minor-latin;
mso-bidi-font-family:"Times New Roman";
mso-bidi-theme-font:minor-bidi;
mso-fareast-language:EN-US;}
p.MsoListParagraphCxSpFirst, li.MsoListParagraphCxSpFirst, div.MsoListParagraphCxSpFirst
{mso-style-priority:34;
mso-style-unhide:no;
mso-style-qformat:yes;
mso-style-type:export-only;
margin-top:0cm;
margin-right:0cm;
margin-bottom:0cm;
margin-left:36.0pt;
margin-bottom:.0001pt;
mso-add-space:auto;
mso-pagination:widow-orphan;
font-size:12.0pt;
font-family:"Calibri",sans-serif;
mso-ascii-font-family:Calibri;
mso-ascii-theme-font:minor-latin;
mso-fareast-font-family:Calibri;
mso-fareast-theme-font:minor-latin;
mso-hansi-font-family:Calibri;
mso-hansi-theme-font:minor-latin;
mso-bidi-font-family:"Times New Roman";
mso-bidi-theme-font:minor-bidi;
mso-fareast-language:EN-US;}
p.MsoListParagraphCxSpMiddle, li.MsoListParagraphCxSpMiddle, div.MsoListParagraphCxSpMiddle
{mso-style-priority:34;
mso-style-unhide:no;
mso-style-qformat:yes;
mso-style-type:export-only;
margin-top:0cm;
margin-right:0cm;
margin-bottom:0cm;
margin-left:36.0pt;
margin-bottom:.0001pt;
mso-add-space:auto;
mso-pagination:widow-orphan;
font-size:12.0pt;
font-family:"Calibri",sans-serif;
mso-ascii-font-family:Calibri;
mso-ascii-theme-font:minor-latin;
mso-fareast-font-family:Calibri;
mso-fareast-theme-font:minor-latin;
mso-hansi-font-family:Calibri;
mso-hansi-theme-font:minor-latin;
mso-bidi-font-family:"Times New Roman";
mso-bidi-theme-font:minor-bidi;
mso-fareast-language:EN-US;}
p.MsoListParagraphCxSpLast, li.MsoListParagraphCxSpLast, div.MsoListParagraphCxSpLast
{mso-style-priority:34;
mso-style-unhide:no;
mso-style-qformat:yes;
mso-style-type:export-only;
margin-top:0cm;
margin-right:0cm;
margin-bottom:0cm;
margin-left:36.0pt;
margin-bottom:.0001pt;
mso-add-space:auto;
mso-pagination:widow-orphan;
font-size:12.0pt;
font-family:"Calibri",sans-serif;
mso-ascii-font-family:Calibri;
mso-ascii-theme-font:minor-latin;
mso-fareast-font-family:Calibri;
mso-fareast-theme-font:minor-latin;
mso-hansi-font-family:Calibri;
mso-hansi-theme-font:minor-latin;
mso-bidi-font-family:"Times New Roman";
mso-bidi-theme-font:minor-bidi;
mso-fareast-language:EN-US;}
.MsoChpDefault
{mso-style-type:export-only;
mso-default-props:yes;
font-family:"Calibri",sans-serif;
mso-ascii-font-family:Calibri;
mso-ascii-theme-font:minor-latin;
mso-fareast-font-family:Calibri;
mso-fareast-theme-font:minor-latin;
mso-hansi-font-family:Calibri;
mso-hansi-theme-font:minor-latin;
mso-bidi-font-family:"Times New Roman";
mso-bidi-theme-font:minor-bidi;
mso-fareast-language:EN-US;}
@page WordSection1
{size:612.0pt 792.0pt;
margin:70.85pt 2.0cm 70.85pt 2.0cm;
mso-header-margin:35.4pt;
mso-footer-margin:35.4pt;
mso-paper-source:0;}
div.WordSection1
{page:WordSection1;}
/* List Definitions */
@list l0
{mso-list-id:620305757;
mso-list-type:hybrid;
mso-list-template-ids:1075873584 67829761 67829763 67829765 67829761 67829763 67829765 67829761 67829763 67829765;}
@list l0:level1
{mso-level-number-format:bullet;
mso-level-text:;
mso-level-tab-stop:none;
mso-level-number-position:left;
margin-left:78.55pt;
text-indent:-18.0pt;
font-family:Symbol;}
@list l0:level2
{mso-level-number-format:bullet;
mso-level-text:o;
mso-level-tab-stop:none;
mso-level-number-position:left;
margin-left:114.55pt;
text-indent:-18.0pt;
font-family:"Courier New";}
@list l0:level3
{mso-level-number-format:bullet;
mso-level-text:;
mso-level-tab-stop:none;
mso-level-number-position:left;
margin-left:150.55pt;
text-indent:-18.0pt;
font-family:Wingdings;}
@list l0:level4
{mso-level-number-format:bullet;
mso-level-text:;
mso-level-tab-stop:none;
mso-level-number-position:left;
margin-left:186.55pt;
text-indent:-18.0pt;
font-family:Symbol;}
@list l0:level5
{mso-level-number-format:bullet;
mso-level-text:o;
mso-level-tab-stop:none;
mso-level-number-position:left;
margin-left:222.55pt;
text-indent:-18.0pt;
font-family:"Courier New";}
@list l0:level6
{mso-level-number-format:bullet;
mso-level-text:;
mso-level-tab-stop:none;
mso-level-number-position:left;
margin-left:258.55pt;
text-indent:-18.0pt;
font-family:Wingdings;}
@list l0:level7
{mso-level-number-format:bullet;
mso-level-text:;
mso-level-tab-stop:none;
mso-level-number-position:left;
margin-left:294.55pt;
text-indent:-18.0pt;
font-family:Symbol;}
@list l0:level8
{mso-level-number-format:bullet;
mso-level-text:o;
mso-level-tab-stop:none;
mso-level-number-position:left;
margin-left:330.55pt;
text-indent:-18.0pt;
font-family:"Courier New";}
@list l0:level9
{mso-level-number-format:bullet;
mso-level-text:;
mso-level-tab-stop:none;
mso-level-number-position:left;
margin-left:366.55pt;
text-indent:-18.0pt;
font-family:Wingdings;}
-->
</style><br />
<div class="MsoNormal" style="font-size: medium; margin-bottom: 6pt; margin-left: 42.55pt; margin-right: 21pt;">
<span style="font-size: 11pt;">Siis: Olisiko tulos totta, jos Buffett olisi myynyt kaikki osakkeen viime vuoden viimeisenä päivänä? Olisiko tuosta myynnistä menneet verot huomioitu tuloksessa? Jossain on varmasti näitä koskevat säännöt, mutta osakkeenomistajalle tilanne on vähintäänkin hämmentävä. Noin 57 000 000 000 dollarin eroa on vaikea käsittää. </span><span style="font-size: 11pt;"><o:p></o:p></span></div>
<div class="MsoNormal" style="font-size: medium; margin-bottom: 6pt; margin-left: 42.55pt; margin-right: 21pt;">
<span style="font-size: 11pt;"><br /></span></div>
<div class="MsoNormal" style="font-size: medium; margin-bottom: 6pt; margin-left: 42.55pt; margin-right: 21pt;">
<b><span style="font-size: 11pt;">Omahan oraakkeli on </span></b><span style="font-size: 11pt;">tällä hetkellä 89-vuotias. Hänen terveydentilaansa on seurattu tarkoin ja yhtiökokouksissa häneltä tiedustellaan toistuvasti mitä tapahtuu hänen jälkeensä. Buffett on yleensä kuitannut tämän huumorilla, kääntynyt Omahan yhtiökokouksen lavalla yhtiökumppaninsa Charlie Mungerin puoleen ja kysynyt:<o:p></o:p></span></div>
<div class="MsoNormal" style="font-size: medium; margin-bottom: 6pt; margin-left: 42.55pt; margin-right: 21pt;">
<span style="font-size: 11pt;">”Charlie, onko meillä suunnitelmissa kuolla lähiaikoina?”<o:p></o:p></span></div>
<div class="MsoNormal" style="font-size: medium; margin-bottom: 6pt; margin-left: 42.55pt; margin-right: 21pt;">
<span style="font-size: 11pt;">”Ei”, Munger vastaa ykskantaan ja hörppää Cherry Cokea.<o:p></o:p></span></div>
<div class="MsoNormal" style="font-size: medium; margin-bottom: 6pt; margin-left: 42.55pt; margin-right: 21pt;">
<span style="font-size: 11pt;">Nyt Buffett antaa kysymykseen suoran vastauksen.<o:p></o:p></span></div>
<div class="MsoNormal" style="font-size: medium; margin-bottom: 6pt; margin-left: 42.55pt; margin-right: 21pt;">
<span style="font-size: 11pt;">”Yhtiönne on sataprosenttisesti valmistautunut lähtöömme”, hän kirjoittaa. Hän avaa testamentissaan, että hänen hallussaan olevat BRK:n osakkeet palautetaan markkinoille seuraavan 12-15 vuoden aikana tavalla, joka mahdollisimman vähän häiritsee yrityksen toimintaa ja osakkeen arvon luonnollista kehittymistä.<o:p></o:p></span></div>
<div class="MsoNormal" style="font-size: medium; margin-bottom: 6pt; margin-left: 42.55pt; margin-right: 21pt;">
<span style="font-size: 11pt;">Testamentin avaaminen osakkeiden siirtymisen osalta osoittaa minusta syvää kunnioitusta osakkeenomistajia kohtaan. Tämä on älykäs, sujuva tapa vastata jatkuviin kyselyihin eläkkeelle jäämisestä. Buffett on varmasti turhautunut uteluihin omasta luopumisestaan, kun hänellä itsellään olisi vielä halua ja kykyä jatkaa ja tulos on hyvä. </span><span style="font-size: 11pt;"><o:p></o:p></span></div>
<div class="MsoNormal" style="font-size: medium; margin-bottom: 6pt; margin-left: 42.55pt; margin-right: 21pt;">
<span style="font-size: 11pt;">Sen sijaan kirjeessä <i>ei </i>ollut mitään uutisten suurista vakioaiheista, <span style="color: #222222;">Kiinan ja USAn kauppasuhteista eikä virustautien vaikutuksesta talouteen</span>. Jälkimmäistä Buffett sivusi sen verran, että vakuutti BRK:n olevan valmis kaikkeen, myös koronaviruksen aiheuttamaan kurssilaskuun. Toisaalta jos yrityksen kassassa on rahaa lähes 140 miljardia dollaria, varautuminen on hiukan keskimääräistä helpompaa.<o:p></o:p></span></div>
<div class="MsoNormal" style="font-size: medium; margin-bottom: 6pt; margin-left: 42.55pt; margin-right: 21pt;">
<span style="font-size: 11pt;">Hän tuskin on valmistautunut täsmälleen siihen kurssilaskuun, joka on käynnissä juuri nyt, mutta "jäsenkorttikapitalistina" hän ei epäröi käyttää tilannetta hyväkseen. </span><span style="font-size: 11pt;"><o:p></o:p></span></div>
<div class="MsoNormal" style="font-size: medium; margin-bottom: 6pt; margin-left: 42.55pt; margin-right: 21pt;">
<br /></div>
<div class="MsoNormal" style="font-size: medium; margin-bottom: 6pt; margin-left: 42.55pt; margin-right: 21pt;">
<b><span style="font-size: 11pt;">Buffett palaa vanhaan</span></b><span style="font-size: 11pt;"> suosikkiaiheeseensa, kertyviin voittovaroihin ja niiden potentiaaliin. Paljonko niistä on tähdellistä jakaa omistajille osinkona?<o:p></o:p></span></div>
<div class="MsoNormal" style="font-size: medium; margin-bottom: 6pt; margin-left: 42.55pt; margin-right: 21pt;">
<span style="font-size: 11pt;">Kysymys on siitä, minkälainen luottamus osakkeenomistajilla on liikkeenjohdon kykyyn käyttää voittovarat bisneksen kasvattamiseen. Hän saa tukea taloustieteilijä John Maynard Keynesiltä, joka sanoi eräässä 20-luvun kirja-arviossaan, että ”hyvin johdetut yhtiöt eivät, pääasiassa, jaa osakkeenomistajilleen kaikkia hankkimiaan voittoja”.<o:p></o:p></span></div>
<div class="MsoNormal" style="font-size: medium; margin-bottom: 6pt; margin-left: 42.55pt; margin-right: 21pt;">
<span style="font-size: 11pt;">Toisin sanoen yhtiöt, jotka uskaltavat panostaa, eivät jaa kaikkea osinkona. Se vaatii kanttia ja itseluottamusta. Se on sama kuin sanoa: ”Me saamme nämä rahat tuottamaan paremmin”.<o:p></o:p></span></div>
<div class="MsoNormal" style="font-size: medium; margin-bottom: 6pt; margin-left: 42.55pt; margin-right: 21pt;">
<span style="font-size: 11pt;">BRK on tunnettu siitä, että se ei jaa osinkoja. Samoilla linjoilla sen kanssa ovat Google ja Facebook, joiden kassa on jo järkyttävän kokoinen. Mutta toisaalla on huikean menestynyt Apple, johon Buffettkin uskoo, joka kyllä maksaa osinkoja ja ostaa omia osakkeitaan. </span><span style="font-size: 11pt;"><o:p></o:p></span></div>
<div class="MsoNormal" style="font-size: medium; margin-bottom: 6pt; margin-left: 42.55pt; margin-right: 21pt;">
<span style="font-size: 11pt;">Olen ihmetellyt joidenkin maailman parhaiden yhtiöiden kasvuvauhtia verrattuna suuriin, pitkäaikaisesti menestyviin suomalaisiin yrityksiin. Suomessa mikään iso yhtiö ei kasva lähellekään vastaavaa vauhtia. Meillä ei myöskään ole yhtiöitä, jotka julkisesti lupaisivat panostaa toimintaan ja pidättäisivät voittovarat omassa pussissaan. Onko tämä itsetuntokysymys? Bisneskulttuurikysymys?<o:p></o:p></span></div>
<div class="MsoNormal" style="font-size: medium; margin-bottom: 6pt; margin-left: 42.55pt; margin-right: 21pt;">
<span style="font-size: 11pt;">Voi olla Suomessa johto arvioi, että on hiukan liian hankalaa selittää osakkeenomistajille, ettei osinkoa jaeta lainkaan, koska ”tavoitteemme on kasvattaa tulosta 30-50 %, tai liikevaihtoa 20 %”.</span><span style="font-size: 11pt;"><o:p></o:p></span></div>
<div class="MsoNormal" style="font-size: medium; margin-bottom: 6pt; margin-left: 42.55pt; margin-right: 21pt;">
<br /></div>
<div class="MsoNormal" style="font-size: medium; margin-bottom: 6pt; margin-left: 42.55pt; margin-right: 21pt;">
<b><span style="font-size: 11pt;">Buffett otti kantaa</span></b><span style="font-size: 11pt;"> myös yritysten hallituksiin ja niiden rooliin. Hän puhuu ”spanieleista” ja ”pitbulleista”, jotka ovat hauska kielikuva tutulle teemalle: Uskaltaako hallitus ottaa sen roolin, joka sille kuuluu.</span><span style="font-size: 11pt;"><o:p></o:p></span></div>
<div class="MsoNormal" style="font-size: medium; margin-bottom: 6pt; margin-left: 42.55pt; margin-right: 21pt;">
<span style="font-size: 11pt;">Pitbulleilla Buffett viittaa itsenäisiin, aggressiivisiin hallituksen jäseniin, jotka dominoivat osaamisellaan ja kokemuksellaan hallituksia. Hän voi tarkoittaa myös ns. aktivistisijoittajia, joiden tapana on usein hankkia 1-3 % yhtiön osakkeista, vaatia paikkaa hallituksesta ja laittaa sitten tuulemaan. Idea on kuitenkin sama, he eivät tunteile eivätkä kaveeraa toimivan johdon kanssa. He ovat taistelukoiria, joiden leuat eivät päästä irti vaikka mitä tekisi.<o:p></o:p></span></div>
<div class="MsoNormal" style="font-size: medium; margin-bottom: 6pt; margin-left: 42.55pt; margin-right: 21pt;">
<span style="font-size: 11pt;">Spanielit tulkitsen vastaavasti pehmeiksi ja ehkä mukavuudenhaluisiksi hallituksen jäseniksi, jotka syövät toimitus- tai pääjohtajan kädestä. Tosin tässä kohtaa voisi esittää perustellun vasta-argumentin, onko tässä ongelmaa silloin, jos pääjohtaja on huomattavan kyvykäs, jopa kyvykkäämpi kuin hallituksen jäsenet yhteensä?<o:p></o:p></span></div>
<div class="MsoNormal" style="font-size: medium; margin-bottom: 6pt; margin-left: 42.55pt; margin-right: 21pt;">
<span style="font-size: 11pt;">Joka tapauksessa hallituksen jäseniltä vaaditaan <i>aina </i>toimitusjohtajan haastamista<i>. Oletko sinä spanieli vai pitbull?</i></span><span style="font-size: 11pt;"><o:p></o:p></span></div>
<div class="MsoNormal" style="font-size: medium; margin-bottom: 6pt; margin-left: 42.55pt; margin-right: 21pt;">
<br /></div>
<div class="MsoNormal" style="font-size: medium; margin-bottom: 6pt; margin-left: 42.55pt; margin-right: 21pt;">
<b><span style="font-size: 11pt;">Buffettin tämänvuotinen kirje</span></b><span style="font-size: 11pt;"> oli vain 13-sivuinen, kun sen ”normaali” mitta on ollut joskus jopa 30.<o:p></o:p></span></div>
<div class="MsoNormal" style="font-size: medium; margin-bottom: 6pt; margin-left: 42.55pt; margin-right: 21pt;">
<span style="font-size: 11pt;">Kirje oli niin lakoninen, että sen tulkinta oli hetkittäin jopa työlästä ja konkreettisten ohjauksen löytäminen vaikeaa. Buffett tuli avuksi ja avasi aihetta lisää CNBC:n seuraavan maanantain haastattelussa.<o:p></o:p></span></div>
<div class="MsoNormal" style="font-size: medium; margin-bottom: 6pt; margin-left: 42.55pt; margin-right: 21pt;">
<span style="color: #222222; font-size: 11pt;">Kirjeeseen ei sisältynyt tunnustusta siitä, että BRK:n sijoitusfilosofia olisi murentunut, koska se ei enää lyönyt S&P500 -indeksiä. Tämä teema oli paljon esillä mediassa juuri ennen kirjeen julkistusta. Buffett ei myöskään liputtanut suuria sijoitusvirheitä kuten hän toisinaan on tehnyt.<o:p></o:p></span></div>
<div class="MsoNormal" style="font-size: medium; margin-bottom: 6pt; margin-left: 42.55pt; margin-right: 21pt;">
<span style="color: #222222; font-size: 11pt;">BRK:n osakeomistuksista odotettiin turhaan paljastuksia tulevista hankinnoista tai realisoinneista.<o:p></o:p></span></div>
<div class="MsoNormal" style="font-size: medium; margin-bottom: 6pt; margin-left: 42.55pt; margin-right: 21pt;">
<span style="color: #222222; font-size: 11pt;">Berkshiren 15 suurimman pörssiomistuksen osakkeiden markkina-arvo on 248 miljardia dollaria. BRK on ostanut Applen osakkeita 35 miljardilla, keskihintaan 141 USD, ja näiden osakkeiden arvo oli vuoden viimeisenä päivänä noin 74 miljardia. Hankintahintaan nähden Apple-sijoituksen arvo on noussut huimat 109 %.<o:p></o:p></span></div>
<div class="MsoNormal" style="font-size: medium; margin-bottom: 6pt; margin-left: 42.55pt; margin-right: 21pt;">
<span style="font-size: 11pt;">Sijoituksia kommentoidessaan Buffett viittaa shakin entiseen maailmanmestariin Bobby Fischeriin. ”Jos on shakkiammattilainen”, hän huomauttaa, ”kannattaa pelata rahasta <i>vain</i> shakkia.”</span><span style="color: #222222; font-size: 11pt;"><o:p></o:p></span></div>
<div class="MsoNormal" style="font-size: medium; margin-bottom: 6pt; margin-left: 42.55pt; margin-right: 21pt;">
<span style="font-size: 11pt;">Tulkitsen tämän lausunnon piensijoittajan näkökulmasta niin, että sijoitukset pitää valita vain niistä kohteista, joiden toimialan aidosti tuntee. Huippuälykäskään ihminen ei automaattisesti tunne vieraiden pelien logiikkaa.<o:p></o:p></span></div>
<div class="MsoNormal" style="font-size: medium; margin-bottom: 6pt; margin-right: 21pt;">
<br /></div>
<div class="MsoNormal" style="font-size: medium; margin-bottom: 6pt; margin-left: 42.55pt; margin-right: 21pt;">
<b><span style="font-size: 11pt;">Vinkkejä sijoittamiseen saa</span></b><span style="font-size: 11pt;"> kaikkialta, mutta niiden laatu vaihtelee ja oikeiden neuvojen tunnistaminen huonoista on hankalaa. Siksi oikeiden vihjeiden sijasta kannattaa edelleen keskittyä isoon kuvaan, sijoittamisen filosofiaan.<o:p></o:p></span></div>
<div class="MsoNormal" style="font-size: medium; margin-bottom: 6pt; margin-left: 42.55pt; margin-right: 21pt;">
<span style="font-size: 11pt;">Buffettiin kirjeet ovat itsessään johdonmukaisin tuntemani sijoitusfilosofia. Hän itse omistajana tai minä BRK:n osakkeenomistajana emme ole joutuneet pysyvästi perääntymään.<o:p></o:p></span></div>
<div class="MsoNormal" style="font-size: medium; margin-bottom: 6pt; margin-left: 42.55pt; margin-right: 21pt;">
<span style="color: #222222; font-size: 11pt;">Buffett kuvaa omaa pitkäjänteisyyden filosofiaansa näin: <o:p></o:p></span></div>
<div class="MsoNormal" style="font-size: medium; margin-bottom: 6pt; margin-left: 42.55pt; margin-right: 21pt;">
<span style="color: #222222; font-size: 11pt;">”</span><span style="color: #222222; font-size: 11pt;">Emme Charlien kanssa pidä 248 miljardia kokoelmana osakemarkkinoiden vedonlyöntejä – lyhyitä suhteita, jotka katkeavat, koska ”The Street” muuttaa käsityksiään, ”missaamme” tuottoja, arvelemme keskuspankin tekevän jotain, politiikassa tapahtuu liikahdus, ekonomistit ennustavat tai mitä tahansa päivän listalle nouseekaan.”<o:p></o:p></span></div>
<div class="MsoNormal" style="font-size: medium; margin-bottom: 6pt; margin-left: 42.55pt; margin-right: 21pt;">
<span style="color: #222222; font-size: 11pt;">BRK raportoi aina tulokset korkojen, poistojen, verojen, palkkioiden ja järjestelykulujen jälkeen. Ne ovat kaikki sinänsä ikäviä, mutta hyvin todellisia kuluja, joita toimitusjohtajat ja Wall Street joskus yllyttävät sijoittajia unohtamaan.</span><span style="font-size: 11pt;"><o:p></o:p></span></div>
<div class="MsoNormal" style="font-size: medium; margin-bottom: 6pt; margin-left: 42.55pt; margin-right: 21pt;">
<span style="font-size: 11pt;">Tämä pitkä sihti oli ydin Matti Apusen kanssa kirjoittamassamme kirjassa <i>Hyvä omistaja: Mitä suomalainen PK-yrittäjä voi oppia Warren Buffettilta</i> (2018). Olen vuosi vuodelta vakuuttuneempi, että Berkshire Hathawayn miljardimittakaavasta huolimatta Buffettin ohjeet toimivat loistavasti myös ja nimenomaan pk-yrittäjälle ja piensijoittajalle. <o:p></o:p></span></div>
Kassavirtahttp://www.blogger.com/profile/02615512471557800991noreply@blogger.comtag:blogger.com,1999:blog-1365039713300054575.post-65917869701374712162020-02-22T11:35:00.002-08:002020-02-22T11:35:52.164-08:00Mitä Buffettin kirjeessä ei ollut<span style="font-family: "arial" , "helvetica" , sans-serif;">Näitä odotettuja asioita kirjeessä EI ollut:</span><br />
<span style="font-family: "arial" , "helvetica" , sans-serif;"><br /></span>
<span style="font-family: "arial" , "helvetica" , sans-serif;">- Kiinan ja USAn kauppasuhteista</span><br />
<span style="font-family: "arial" , "helvetica" , sans-serif;">- Virustautien vaikutuksesta talouteen</span><br />
<span style="font-family: "arial" , "helvetica" , sans-serif;">- Mitään tunnustusta, ettei BRK:n sijoitusfilosofia toimi verrattuna S&P500 -indeksiin</span><br />
<span style="font-family: "arial" , "helvetica" , sans-serif;">- Suurien sijoitusvirheiden liputusta</span><br />
<span style="font-family: "arial" , "helvetica" , sans-serif;">- Pituutta, kirje oli nyt 13 sivua. Aikaisemmin lähes 30 sivua oli tavallinen mitta</span>Kassavirtahttp://www.blogger.com/profile/02615512471557800991noreply@blogger.comtag:blogger.com,1999:blog-1365039713300054575.post-54670069090428986482020-02-22T07:45:00.001-08:002020-02-22T11:29:23.494-08:00Kirje, osa 4: Mitä tapahtuu Buffettin kuoleman jälkeen<span style="font-family: "arial" , "helvetica" , sans-serif;">On ainutlaatuista, että kukaan sijoittaa menee niin pitkälle, että kertoo julkisen yhtiön osakkeenomistajille suunnitelmansa kuinka testamentissaan turvaa yhtiön jatkon.Kirjeessä on hänen kuvauksensa mitä testamentissa määrätään BRK:n osakkeiden kohtalosta. Pesänselvittäjille on annettu ohjeet Warren Buffettin osakkeiden hitaasta ja rauhallisesta realisoinnista häiritsemättä Berkshiren osakkeen arvoa markkinoilla, jonka hän arvioi vievän 12-15 vuotta hänen kuolemansa jälkeen. </span><br />
<span style="font-family: "arial" , "helvetica" , sans-serif;"><br /></span>
<span style="font-family: "arial" , "helvetica" , sans-serif;">BRK:n osakkeenomistajille hänen viestinsä oli "Yhtiönne on 100 %:sti valmistautunut lähtöömme".</span><br />
<span style="font-family: "arial" , "helvetica" , sans-serif;"><br /></span>
<span style="font-family: "arial" , "helvetica" , sans-serif;"><br /></span>
<span style="font-family: "arial" , "helvetica" , sans-serif;"><br /></span>
<span style="font-family: "arial" , "helvetica" , sans-serif;"><br /></span>Kassavirtahttp://www.blogger.com/profile/02615512471557800991noreply@blogger.comtag:blogger.com,1999:blog-1365039713300054575.post-81607106072562625062020-02-22T07:42:00.000-08:002020-02-22T09:17:39.707-08:00Kirje, osa 3: Ei yhden yön suhteita<br />
<span style="font-family: "arial" , "helvetica" , sans-serif;">BRK:n osakeomistuksista odotettiin </span><span style="font-family: "arial" , "helvetica" , sans-serif;">turhaan </span><span style="font-family: "arial" , "helvetica" , sans-serif;">paljastuksia tulevista hankinnoista tai realisoinneista. BRK on ostanut Applen osakkeita 35mrd, keskihintaan 141 usd, ja näiden osakkeiden arvo oli vuoden viimeisenä päivänä n. 74mrd. Hankintahintaan nähden Apple-sijoituksen arvo on noussut 109 %.</span><br />
<span style="font-family: "arial" , "helvetica" , sans-serif;"><br /></span><span style="font-family: "arial" , "helvetica" , sans-serif;">Berkshiren 15 suurimman pörssiomistuksen osakkeiden</span><span style="font-family: "arial" , "helvetica" , sans-serif;"> markkina-arvo on 248 mrd. </span><br />
<span style="font-family: "arial" , "helvetica" , sans-serif;"><br /></span>
<span style="font-family: "arial" , "helvetica" , sans-serif;">Buffett alleviivaan omaa pitkäjänteisyyden filosofiaansa: </span><br />
<span style="font-family: "arial" , "helvetica" , sans-serif;">"</span><span style="font-family: "helvetica";">Emme Charlien kanssa pidä edellä kuvattua 248 miljardia kokoelmana osakemarkkinoiden vedonlyöntejä -</span><span style="font-family: "helvetica";"> </span><span style="font-family: "helvetica";">lyhyitä suhteita jotka katkeavat, koska ”The Street” muuttaa käsityksiään, ”missaamme” tuottoja, arvelemme keskuspankin tekevän jotain, politiikassa tapahtuu liikahdus, ekonomistit ennustavat tai mitä tahansa päivän listalle nouseekaan."</span><br />
<span style="font-family: "arial" , "helvetica" , sans-serif;"><br /></span>
<br />
<span style="font-family: "arial" , "helvetica" , sans-serif;">BRK raportoi aina tulokset korkojen, poistojen, verojen, palkkioiden ja järjestelykulujen jälkeen - - kaikki ikäviä mutta hyvin todellisia kuluja, joita tj:t ja Wall Street joskus yllyttävät sijoittajia unohtamaan.</span><br />
<span style="font-family: "arial" , "helvetica" , sans-serif;"><br /></span>
<span style="font-family: "arial" , "helvetica" , sans-serif;">Kirjeestä ei löydy termejä EBIT tai EBITDA. (Liikevoitto tai käyttökate).</span><br />
<span style="font-family: "arial" , "helvetica" , sans-serif;">144-sivuisesta BRK:n 2019 vuosikertomuksesta "EBIT" kylläkin löytyy 6 kertaa tilintarkastajien raportista.</span><br />
<div>
<span style="font-family: "arial" , "helvetica" , sans-serif;"><br /></span></div>
<span style="font-family: "arial" , "helvetica" , sans-serif;"></span>
<span style="font-family: "arial" , "helvetica" , sans-serif;"><br /></span>Kassavirtahttp://www.blogger.com/profile/02615512471557800991noreply@blogger.comtag:blogger.com,1999:blog-1365039713300054575.post-35568195267372828242020-02-22T07:07:00.002-08:002020-02-22T09:13:13.820-08:00Kirje, osa 2: Arvonmuutokset ja kertyvät voittovarat<span style="font-family: "arial" , "helvetica" , sans-serif;">Jättimäisen tuloksen rinnala Buffett heti muistuttaa, ettei näitä realisoitumattomia arvonmuutoksia pitäisi liikaa tuijottaa. Ne tuovat arvaamattomia heilahteluita tuloksiin. V. 2018 BRK:n tulos oli 4 mrd, ja nyt siis 81 mrd. Hänen mukaansa arvonmuutosten huomioiminen "toi hullun 1900 % lisäyksen kirjanpidon tulokseen!"</span><br />
<span style="font-family: "arial" , "helvetica" , sans-serif;"><br /></span>
<span style="font-family: "arial" , "helvetica" , sans-serif;">Buffett ja Munger suosittelevat osakkeenomistajia olemaan välittämättä </span><span style="font-family: "arial" , "helvetica" , sans-serif;">(osake-)sijoitusten </span><span style="font-family: "arial" , "helvetica" , sans-serif;">kvartaali- ja vuosikohtaisista tuotoista ja tappioista, ja kehottavat keskittymään operatiivisiin tuloksiin, jotka muuttuvat vain vähän vuodesta toiseen.</span><br />
<span style="font-family: "arial" , "helvetica" , sans-serif;"><br /></span>
<span style="font-family: "arial" , "helvetica" , sans-serif;">Kirjeessä kerrotaan Edgar Lawrence Smithin kirjasta Common Stocks as Long Term Investment (1924), joka muutti sijoitusmaailman. John Maynard Keynes oli kertonut Smithin kirjan arvostelussaan Smithin kirjoittaneen, että hyvin johdetut teollisuusyhtiöt eivät jaa kaikkia voittoja osakkeenomistajille. Nämä yhtiöt pitävät yhtiössä osan voitoistaan ja kerryttävät varoja toimintaansa, korkoa korolle. Suomalaiset yrittäjät tietävät tämän, ja pyrkivät kerryttämään nettovarallisuuttaan mahdollisimman pienellä osingonjaolla parantaakseen tulevaisuuden tuloksentekokykyään. Tätä käyttäytymistä tukee - epäsuorasti tosin - yksityisestä osakeyhtiöstä tehtävän osingonjaon verotus, joka on 7,5 % ennakonpidätys osingoista tietyillä edellytyksillä.</span><br />
<span style="font-family: "arial" , "helvetica" , sans-serif;"><br /></span>
<span style="font-family: "arial" , "helvetica" , sans-serif;">BRK:n panostuksissa korkeimmalla prioriteetilla on tutkia sijoitusmahdollisuuksia nykyisin omistettuihin liiketoimintoihin. Viimeisen 10 vuoden aikana BRK:n yhtiöiden poistot olivat 65 mrd, ja sisäiset panostukset samanaikaisesti 121 mrd.</span><br />
<span style="font-family: "arial" , "helvetica" , sans-serif;"><br /></span>
<span style="font-family: "arial" , "helvetica" , sans-serif;">Uusia ostettavia yhtiöitä etsittäessä BRK:lla on 3 kriteeriä: </span><br />
<span style="font-family: "arial" , "helvetica" , sans-serif;">1. Yhtiöiden on tuotettava hyvin suhteessa niissä olevaan omaisuuteen</span><br />
<span style="font-family: "arial" , "helvetica" , sans-serif;">2. Niitä täytyy johtaa pätevät ja rehelliset johtajat</span><br />
<span style="font-family: "arial" , "helvetica" , sans-serif;">3. Niiden ostohintojen tulee olla järkeviä</span><br />
<span style="font-family: "arial" , "helvetica" , sans-serif;">Kun sopiva yhtiö löytyy, BRK haluaa ostaa sen kokonaan. Mutta näitä mahdollisuuksia tulee eteen harvoin. Paljon useammin ailahtelevat osakemarkkinat tarjoavat mahdollisuuksia ostaa suuria osuuksia pörssiyhtiöistä, jotka täyttävät em. kriteerit.</span><br />
<br />
<span style="font-family: "arial" , "helvetica" , sans-serif;"><br /></span>
<span style="font-family: "arial" , "helvetica" , sans-serif;"><br /></span>
<span style="font-family: "arial" , "helvetica" , sans-serif;"><br /></span>
<span style="font-family: "arial" , "helvetica" , sans-serif;"><br /></span>
<span style="font-family: "arial" , "helvetica" , sans-serif;"><br /></span>Kassavirtahttp://www.blogger.com/profile/02615512471557800991noreply@blogger.com