lauantai 4. toukokuuta 2024

4.5.2024 Warren Buffett, Berkshire Hathaway yhtiökokous, Omaha NE

 Juha Vikman 4. & 5.5.2024

Aluksi Berkshire Hathawayn (BRK) uutinen: BRK on myynyt 13% Apple-omistuksestaan ensimmäisellä neljänneksellä "verotuksellisista syistä". Tämä tarkoittaa, että BRK:n kassavarat ovat 182 mrdusd*. Mihin Buffett aikoo käyttää yhtiön valtavaa kassaa?

Berkshire Hathawayn (BRK) 2024 ensimmäisen neljänneksen tulokset:

Neljänneksen voitto oli 12,8 mrdusd, vuosi sitten oli 35,5 mrdusd.

Operatiivisen toiminnan tulos oli 11.2 mrdusd, viime vuonna 8,1 mrdusd.

Ensimmäistä kertaa yhtiökokouksesta striimataan kokouksen joka vuosi avaava filmi. BRK-movie keskittyy kokonaan Charlie Mungeriin.

Buffett käy läpi ensimmäistä neljännestä. Operatiivista voittoa BRK tekee noin 100 musd päivässä läpi vuoden.

Kysymyssessio alkaa - Ensimmäinen kysymys koskee Applen asemaa BRK:n sijoitussalkussa. "Apple on BRK:n keskeisiä sijoituksia kuten Coca-Cola ja American Express. Luultavasti omistamme niitä silloinkin, kun Greg (Abel) ottaa tämän paikan." Jälleen vahvistus Greg Abelin roolista Buffettin työn jatkajana.

"Luultavasti korkeammat verot ovat tulossa. Hallinto haluaa suuremman osan BRK:n voitoista, ja se on meille ok."

"Jos teemme jonkin suuren kaupan, se tapahtuu todennäköisesti USAssa." Myöhemmin Buffett kertoo tutkivansa parhaillaan ostokohdetta Kanadasta.

"En tiedä mitään tekoälystä. Näin hiljattain itseni sanomassa jotain, eikä edes tyttäreni pystynyt tunnistamaan sitä väärennökseksi. Olen huolissani."

Ajit Jain:" Vakuutusyhtiömme GEICO ei ole teknologisesti niin hyvä analysoimaan dataa - ja hinnoittelemaan riskiä -  kuin pitäisi. Olemme parhaita jäljessä, ja toivomme saavamme alan parhaat data-analyysit vuoden 2025 loppuun mennessä.

Ajit Jain:"Ilmastonmuutos - samoin kuin inflaatiokin - voi olla oikein tulkittuna hyvä bisnes."

Pikkupojalta loistava kysymys mkrofoniin: "Jos sinulla olisi vielä yksi päivä Charlien kanssa, mitä tekisit?".  Buffett: "Meillä oli Charlien kanssa aina hauskaa, pelasimme sitten golfia tai tennistä. Olisimme tehneet samaa kuin muinakin päivinä. En tunne ketään muuta, joka olisi ollut huipulla 99-vuotiaana. Tämä oli mielenkiintoinen kysymys!"

Buffettilta kriteeri johtajaksi BRK-konserniin haluaville: "Joka haluaa jäädä eläkkeelle 65-vuotiaana, ei tule meille valituksi."

Becky Quick kysyi Saksasta tulleen kysymyksen rautatieyhtiön BNSF:n lupaavien näkymien heikkenemisestä ja jäämisestä muiden alan yhtiöiden tuloksista jälkeen. Vuosia sitten Buffett kehui BNSF:n näkymiä, ja uskoi sen saavan BRK:n suojissa suurella investointiohjelmalla pysyvän kilpailuedun. Vaikka kysymys oli osoitettu suoraan Buffettille, hän siirsi vastauksen oikopäätä Greg Abelille. And Greg delivered: Hän kertoi kaiken alkaneen koronavuodesta, ja he yhdessä rautatieyhtiön johdon kanssa uskoivat kysynnän laskun olevan välivuosi, jonka jälkeen kysyntä palaa normaaliin ja ylikin. He päättivät jatkaa investointiohjelmaa ja panostaa kunnolla koronavuonna patoutuneeseen kysyntään. Mutta koronan jälkeen nousivatkin kulut; henkilöstökulut, energia, materiaalit ja kaikki liiketoiminann kustannukset. Eikä sitten kysyntä räjähtänytkään. Lopputuloksena on kuluiltaan raskas yhtiö, joka kohtasi hitaasti kasvavan kysynnän. Muut rautatieyhtiöt olivat varovaisempia, eikä niillä ole BRK:n kaltaista superrikasta isäntää, joka pystyi panostamaan enemmän kuin muut. Ilmeisesti BNSF:n tärkeimmät kilpailijat ovat pörssiyhtiöitä, joiden holtitonta investointintoa hillitsee epäsuorasti sijoittajat. Nyt BNSF:ssä on käynnissä saneeraus, jonka odotetaan jatkuvan vuodelle 2025 puolelle. Terävä ja rehellinen analyysi syistä ja seurauksista.

Toinen terävä huomio Greg Abelilta: " Tim Cook on osoittanut, ettei kukaan ei ole korvaamaton." Tällä Abel viittaa kuinka yhtiötä voi johtaa menestyksekkäästi legendaarisen Steve Jobsinkin jälkeen. Taitava kuvaus BRK:n johtamisen jatkosta. 

Yleisökysymys Buffettilta miten valitsisi sijoituskohteet, jos hänen olisi aloitettava sijoittajan ura alusta uudelleen. "Pitää olla "love for the subject", eli kerätä tietoa ja sijoittaa kiinnostaviin ja ymmärrettäviin bisneksiin. Buffettin mukaan heitä ei harmita arvokkaiksi nousseet missatut sijoituskohteet, joiden bisnestä eivät onnistuneet kunnolla ymmärtämään. Buffettin mukaan Greg Abelin vahvuus on juuri ymmärtää eri bisnesten logiikkaa.

Yksi kysymys oli mitä BRK:n bisnestä tekoäly uhkaa eniten? "Ehkä niitä, joissa on eniten inhimillistä työtä." Buffett vertaa tekoälyä muutaman kerran tylysti atomipommin keksimiseen.


Yhteenvetona on kunnioitettava 93-vuotiaan Buffettin kestävyttä vastata lähes viiden tunnin ajan kysymyksiin. Toisaalta uusia oivaltavia ajatuksia oli harvakseltaan (tekoäly ja USAn yritysveron nousun ennustaminen), ja vastaukset olivat joskus pitkiä ja verkkaisia. Charlie Mungerin poismenoa kunnioitettiin tyylikkäästi menemättä henkilökohtaiseen surutyöhön. Greg Abel nosti vastauksillaan osakkeitaan Buffettin manttelinperijänä.


*Korjattu aikaisempi tieto 189 mrdusd

lauantai 6. toukokuuta 2023

Buffett 6.5.23 Omaha, Berkshire Q1/23 ja yhtiökokous

 Juha Vikman 6.5.2023


Buffett & Munger lavalla

"Tavoitteena 60 kysymystä tänään", Munger aloitti.

"Englannissa on tänään kilpaileva lähetys, jossa kruunataan kuningas Charles. Meillä on tänään paikalla oma kuningas Charles [Munger]."

Buffett on tänään sanonut NBC:n haastattelussa "en usko, että tekoäly osaa kertoa mitä osakkeita ostaa". "Tekoäly on lukenut jokaisen kirjan ja katsonut jokaisen TV-ohjelman, mutta se ei osaa kertoa vitsejä."

BRK oma pääoma ohitti maaliskuun lopussa 500 mrdusd:n rajan.

Kysymys mitä olisi tapahtunut, jos Silicon Valleyn pankin talletuksia ei olisi katettu täysimääräisinä tallettajille? Buffett:" Seuraukset olisivat olleet katastrofaaliset."

"Mahdollisuuksia sijoittamisessa avautuu, kun muut tekevät tyhmyyksiä"

Charlie Munger. " On hullua, että niin monet fiksut nuoret siirtyvät sijoitusalalle. Emme tarvitse näin montaa varainhoitajaa."

Professori Damodaran: "Apple on 35 % BRK:n portfoliosta. Se on suuri riski". Buffett: "Apple ei ole 35 % koko portfoliosta, koska meillä on liiketoimintayhtiöitä". 

Munger. "Laaja hajautus on hullu ajatus, jota opetetaan nykyisin yliopistoissa. Emme ole niin viisaita, että tietäisimme missä viisautemme rajat ovat."

Tunnuslukujen välisummashoppailussa Buffett esitti ironisesti tunnusluvun EBE = Earnings Before Everything.


Buffettin parempi kvartaali

Berkshiren (BRK) 2023 ensimmäinen kvartaalien tulos on julkistettu. Osakkeiden arvonmuutokset olivat tällä kertaa suosiolliset ja voitto oli 35,5 mrdusd. Vuosi sitten voitto oli 5,6 mrdusd, ja viime vuonna Q2 oli peräti 43,7 mrdusd tappiolla. Isoja muutoksia osakkeiden omistuksessa ei ole ollut, joten kurssimuutosten vipu on valtava.

Operatiivisten yhtiöiden voitto oli 8,1 mrdusd, jossa kasvua vuoden takaiseen vajaat 13%. 

lauantai 25. helmikuuta 2023

Buffettin kirje Berkshiren osakkeenomistajille 25.2.2023

 Juha Vikman, Tampere        25.2.2023


Berkshire Q4 voitto 18 mrdusd. Koko vuosi lähes 23 mrdusd tappiolla.

Liiketoimintayhtiöiden vuoden 2022 voitto oli ennätyksellinen yli 30 mrdusd. Buffett valittaa, että heiltä vaadituilla periaatteilla (GAAP) voiton raportointi on "100 %:sti harhaanjohtavaa". Syynä on omistettujen pörssiosakkeiden arvonmuutokset, jotka Berkshiren on sisällytettävä talousraportointiin.

Yhtiö hankki omia osakkeita koko vuonna 2022 lähes 8 mrdusd arvosta. Summa ei ole suuri 37 mrdusd operatiivisen toiminnan koko vuoden kassavirrasta.

Kirjeessä on tietoja USAn verotuloista vuodelta 2021. Veroja kerättiin 32,3 biljoonaa dollaria, ja liittovaltio käytti lähes 44 biljoonaa. 

Buffettin mukaan vain sijoittaminen osakkeisiin voi tuoda pitkällä tähtäyksellä suuret tuotot.

Järkevään hintaan toteutetut omien osakkeiden hankinnat hyödyttävät Buffettin mukaan kaikkia osapuolia, eikä niitä pidä kategorisesti tuomita.

Berkshiren osakkeenomistajalle Buffettin kirje on positiivisen vakuutteleva, mutta nokkelia taloudellisia viisauksia se ei tarjonnut. Ei mitään tärkeätä.







Ennen kirjeen julkaisua...

Odotukset

Warren Buffett on nyt 92-vuotias. Viime vuosien kirjeissä ovat olleet laimeita vuosikymmenten takaisiin pureviin, intohimoisiin ja opettaviin katsauksiin taloudesta.

Kirjeen yhteydessä julkaistaan Berkshiren vuosikertomus 2022, ja sen osana 2022 viimeisen kvartaalin luvut. Eilen B-osakkeen kurssi päätyi 304 dollariin, joka on 15 usd/ 5 % alhaisempi kuin vuosi sitten. Kun osinkoja ei tullut, oli dollareissa sijoittavan Berkshite-osakkaan vuosi pettymys. Jokin lohtu on hiukan parempi kehitys kuin SP500-indeksillä, mutta ei sillä asuntolainan korkoja maksella.

Greg Abel - lähes varmana pidetty kanadalainen tilintarkastaja on tulossa Berkshiren vetäjäksi? Asiaa on pohdittu ahkerasti, mutta ei kai Warren Buffett siirry vielä sivuun, kun 99-vuotias Charlie Munger kantaa vastuuta edelleen.

Vakiolistaan kuuluvat toiveet osingoista. Eikä toive ole kohtuuton, jos liiketoimintayhtiöt ja osakeomistukset tuottavat kassaviraa ja osinkoja, eikä suuria sijoituksia ole löytynyt.

Ajankohtainen aihe olisi ajatukset korkotasosta, sen kehityksestä ja vaikutuksista osakkeiden arvoihin tai osakevalintoihin. Myös inflaation pohdinta olisi suurta yleisöä kiinnostava aihe.






tiistai 9. elokuuta 2022

Kestääkö Buffettin kaali?

 Juha Vikman   Kassavirtablogi 9.8.

Kestääkö Buffettin kaali?

 

Warren Buffettin yritys- ja sijoitusjättiläinen Berkshire Hathaway (BRK) julkaisi vuoden 2022 toisen neljänneksen tuloksen lauantaina 6.8. Viime vuoden vastaavan ajankohdan 28 miljardin voitto vaihtui 44 miljardin tappioksi.

Luku on tyrmäävän suuri ja panee kysymään miten tätä kestää kukaan. Iskeekö paniikki konkarisijoittajaan? Toipuuko tästä edes BRK:n kokoinen mammutti?

Buffett itse tuskin hätäilee ja saattaa olla jopa tyytyväinen. Hän mittaa yhtiön menestystä operatiivisen toiminnan tuloksella. Operating earnings tarkoittaa liiketoimintojen nettotulosta ilman sijoitusten (=osakkeiden) arvonmuutosta.

BRK:n operating earnings kakkosneljänneksellä oli 9,3 miljardia, kun vuosi sitten vastaava oli luku 6,7 miljardia. Kasvua on tullut siis 39%.

Onko tämä vain silmänkääntötemppu, jolla viedään huomio siitä, että osakemarkkinoilla turskaa on tullut rajusti?

Ei, sanoisi buffetisti. Ensinnäkin 44 miljardia kuulostaa rajulta luvulta ja onkin sitä, mutta tilanne muuttuu, jos mittatikuksi otetaan BRK:n oma pääoma. Sitä oli kvartaalin alussa 514 miljardia dollaria, joten osakkeiden sulaminen vei siitä lopulta vain 8,6 %. Tämä alkaa kuulostaa jo enemmän kausivaihtelulta kuin katastrofilta.

Lauantain tiedotteessa Buffett varoittaa arvonmuutosten antavan harhaanjohtavan kuvan niille sijoittajille, jotka eivät tunne laskentasääntöjä. Laskentasäännöt tässä tarkoittavat sitä, että BRK:n on pakko kirjata tappioksi realisoitumaton tappio. Siksi Warren pyytää huomaamaan, että yhtiö ei ole välttämättä tehnyt huonoja sijoituksia, ne vain heiluvat vahvasti tällä hetkellä.

Jälleen kyse on aikaperspektiivistä, kuten Buffettin opeissa tärkeää on. Vuoden toisella neljänneksellä korkotason nousu ja inflaatiohuolet painoivat osakekursseja kautta linjan. Usein lyhyt ja pitkä tähtäin antavat vastakkaisia signaaleja samasta asiasta.

Jos sijoittajan tähtäin on lyhyt, laskevat osakesijoitukset ovat tietenkin vaarallisia. Mutta pitkällä tähtäimellä asia muuttuu erinäköiseksi. Laskeva kurssi tarkoittaa sitä, että sijoittaja saa hyvää halvemmalla – siis niitä samoja osakkeita, joihin hän on päättänyt huolellisen valmistelunsa ja ymmärryksensä pohjalta uskoa. Muutenkin bisneksessä lyhyellä tähtäimellä ”kannattaa” tehdä jotain, mutta pitkällä tähtäimellä ei. Esimerkiksi nopea myyntihintojen korotus tuottaa kvartaalille hyvän tuloksen, mutta saattaa samalla karkottaa asiakkaita ja avata markkinoita kilpailijoille.

Asia palaa siis oppiin, joka on yksi Buffettin tärkeimmistä: ”Pelkää kun muut ovat rohkeita, ole rohkea, kun muut pelkäävät.” Buffett noudattaa itse omaa ohjettaan sillä, että BRK on käyttänyt vahvaa kassavirtaansa ja ostanut 11 miljardilla energiayhtiö Occidental Petroleumin osakkeita ja lähes 12 miljardilla vakuutusyhtiö Alleghanya.

Jos siis kysytte, mikä on siis Buffettin menettely epävarmassa ja laskevassa markkinassa ­– myy, osta vai pidä – vastaus näyttää olevan varsin selkeä.

 

perjantai 29. huhtikuuta 2022

Warren Buffett 30.4.2022 Omaha - Berkshire Q1/22 ja yhtiökokous

Juha Vikman                                                                                                    30.4.2022                   


Berkshire -yhtiökokous Omahassa on alkamassa. Buffett ja Munger homecoming!


Buffett vastasi yleisön kysymykseen parhaasta yhdestä osakkeesta, joka suojaa inflaatiolta: "Investoi itseesi. Ole paras siinä mitä teet. Kehitä itseäsi. Ole hyödyllinen yhteisöllesi. Sitä ei voi ottaa sinulta pois, eikä verottaa."

Buffett kertoi esimerkin omien osakkeiden hankkimisesta: Vuonna 1998 BRK päätyi omistamaan n 11 % American Express -yhtiöstä. Sen jälkeen Amex on lähettänyt joka vuosineljännes osinkoja BRK:lle, on ostanut on myös omia osakkeitaan,. Nyt BRK omistaa Amexista n. 20 %.

BRK:n kassavarat (sisältäen U.S. Treasory bills) olivat pienentyneet n. 40 mrdusd. Helmikuun puolenvälin ja maaliskuun lopun välissä BRK on tehnyt sijoituksia lähes 52 mrdusd.

Kvartaalin tulos (=Operating earnings) oli 7 mrd, siis poistojen, korkojen ja verojen jälkeen.

Ukkojen esiintyminen alkaa. "Olemme nyt Charlien kanssa 190 vuotta vanhoja."

Lavalla on myös "kaksi henkilöä, jotka oikeasti tekevät yhtiössä töitä, eli Greg Abel ja Ajit Jain.

Buffettin osuuden arvellaan alkavan n klo 17.15 Suomen aikaa, jolloin hän esittelee Berkshiren Hathaway Inc. (BRK) 2022 ensimmäisen vuosineljänneksen talousluvut. 

Tuore uutinen on BRK:n panostus energiayhtiö Chevroniin.

Berkshire Q1/2022 tulos puolittui vuoden takaisesta. 

Osakekohtainen tulos (B-sarja) oli 2,47 usd/osake.

Buffettille tärkeä opetatiivinen tulos ilman osakesijoitusten arvonmuutoksia on sama kuin vuosi sitten Q1, eli 7,0 mrdusd.

 




lauantai 26. helmikuuta 2022

Buffettin uusi kirje

Tampere 26.2.2022
Juha Vikman


Taas käyn toiveikkaasti kuin formulakuski talvitesteissä Buffettin uuden kirjeen kimppuun.

 


Aluksi Berkshire Hathaway Inc. tulokset:

 

Tilikauden voitto 90 mrdusd. Voiton muutos v. 2021 - 2020  +111%.

 

Omistusosuus Applessa 5,55%, ja osakepotin arvo oli vuodenvaihteessa 161 mrdusd.  

Osakkeiden hankinta maksanut 31 mrdusd.

 

Berkshire hankki omia osakkeita hankittu viime vuonna 27 mrdusd.



Kirjeessä kehutaan Applen Timo Cookia, BNSF-rautatieyhtiötä sekä energiayhtiötä Berkshire Hathaway Energyä, jota johtaa Buffettin seuraajaksi ennakoitu Greg Abel. Kun vaihdos joskus tapahtuu, julkaisen vuosia valmiina olleen esittelytekstin.

 

Pörssiosakkeissa Berkshirellä on 350 mrdusd omaisuus, josta Applen osuus 45,9% (=161 mrdusd).

Seuraavina omistukset: Bank Of America (46 mrdusd), American Express (24,8 mrdusd) ja Coca-Cola (23,7 mrdusd).

 

Odotukset kirjeelle olivat korkealla, mutta anti oli viime vuosien tapaan laihempi. Ei tullut odotettua ilmoitusta osingoista. Syynä tietysti yhtiön valtava tulos, jolloin Buffettin filosofian mukaisesti osinkoa ei kannata osakkeenomistajille työntää -  ja pakottaa heidät maksamaan niistä veroja - koska Berkshire tuottaa paremmin kuin omistajat itse pystyisivät osinkorahoillaan tienaamaan.


Yhtiön kassa oli odotusten mukaisesti 144 mrdusd, ja Buffett otti syyt niskoilleen, ettei ole löytänyt sijoituskriteerit täyttävää uutta ostettavaa.


Maailmantilannetta tai pandemiaa ei kommentoitu mitenkään. Koko kirje oli aika neutraali menestyneen sijoitusyhtiön katsaus maustettuna muutamilla takaumilla yhtiön sijoitushistoriaan.


Maybe next year!


lauantai 7. elokuuta 2021

Warren Buffett 7.8.2021 - Berkshire Q2/21

 Tampere 7.8.2021


Berkshire Hathaway Inc. toisen neljänneksen tulos oli 28 Mrdusd, joka on + 7% viime vuoden toiseen neljännekseen verrattuna. Warren Buffettille tärkeä operatiivisen toiminnan tulos oli 6,7 Mrdusd, jossa kasvua oli +21 % vastaavaan ajankohtaan verrattuna.

Yleisimmin omistetulle yhtiön B-osakkeen osakekohtainen tulos oli 12,33 $.

Yhtiön oma pääoma oli kesäkuun lopussa 479 Mrdusd, eli oma pääoma yhtä B-osaketta oli 210 usd. B-osakkeen päätöskurssi pe 6.8.21 oli 285,63 usd.

Berkshire Hathaway hankki omia osakkeitaan toisella neljänneksellä 6 Mrdusd:lla.